盡管10月PMI繼續(xù)向好，但細分指數反映經濟內生性增長能力依然偏弱；隨著政策兌現期的臨近，此前的樂觀憧憬也演變?yōu)椴淮_定甚至擔憂。經濟和政策這兩大推升此前市場上漲的動力相繼減速，令超跌反彈力度不容樂觀，預計短期市場還將延續(xù)震蕩格局。本周末重要會議將召開，市場正式步入重要時間窗口。繼創(chuàng)業(yè)板見頂回落、題材股全線降溫、白馬股遭遇斬殺之后，政策信號將成為市場重要指引。投資者應密切關注政策動向，結合前期股價表現和基本面情況，布局具備政策驅動、業(yè)績支撐和反彈空間的品種。

　　“雙輪”減速 市場承壓

　　繼前期連續(xù)大跌后，上周技術性反抽展開；但是小陰小陽交錯的K線形態(tài)表明短線反彈力度偏弱，資金心態(tài)糾結謹慎。究其原因，在于“經濟復蘇”和“政策預期”這兩只驅動此前大盤上漲的車輪均面臨著減速風險。
　　有關經濟的分歧與困惑是資金缺失信心的根本。2013年10月份中國制造業(yè)采購經理指數(PMI)為51.4%，較上月上升0.3個百分點，創(chuàng)18個月新高。PMI繼續(xù)回升，確實表明經濟增長企穩(wěn)態(tài)勢得以延續(xù)。鑒于年底消費通常會有所上升，圣誕節(jié)對12月份的出口構成提振，因此11、12月的經濟數據有望繼續(xù)向好。然而值得注意的是，四季度初向來是中國經濟的“旺季”，但10月PMI數據的反彈并不是很強勁，新訂單、新出口訂單、產成品庫存等細分指數的下降，表明企業(yè)對未來市場前景比較謹慎，經濟內生性增長能力仍然偏弱。展望后市，西方經濟形勢依然存在不確定性，因此圣誕節(jié)對12月出口的拉升作用仍待觀察。
　　可見，當前宏觀經濟喜憂參半，市場分歧較大。在不少資金看來，10月PMI的公布反而兌現了經濟增速的“階段性高點”。在經濟增速放緩預期暫難被打破的背景下，市場無法獲得明確的上漲動能。
　　改革題材面臨政策兌現所引發(fā)的擔憂情緒，更是當前最為明確的擾動。鑒于此前對政策紅利的憧憬令改革行情風生水起，而近期對政策低于預期的擔憂引發(fā)熱點退潮，因此，熱點如何分化、能否重燃，將取決于三中全會的改革力度。如政策符合或者超出預期，則市場信心有望扭轉；反之，市場很可能陷入預期兌現引發(fā)的調整。
　　總體來看，在宏觀經濟不明、政策兌現期臨近的背景下，市場短期缺乏明確利好因素；鑒于前期跌幅較大，預計在政策明朗前，大盤還將呈現震蕩格局。

　　步入重要時間窗口

　　10月開始，概念炒作明顯降溫，改革題材全線退潮。三季報成為主力資金騰挪調倉的重要參考，藍籌股開始紛紛逞強。然而，隨著三季報的收官，有關業(yè)績的想象空間暫時封閉，業(yè)績地雷也一一呈現。在此背景下，市場開始遭遇業(yè)績和高送轉預期兌現的“見光死”風險，也使得缺乏業(yè)績支撐、純靠題材炒作的“裸泳者”徹底暴露。表現在盤面上，便是創(chuàng)業(yè)板成長股和明星白馬股的相繼殺跌。
　　創(chuàng)業(yè)板牛市終結、三季報塵埃落定、預期生變，令炒作熱點不斷萎縮，資金情緒大幅回落。如何才能走出題材降溫、業(yè)績兌現、資金離場下的困局？無疑，即將召開的十八屆三中全會有望借助超預期政策利好成功解鎖。
　　憧憬想象—擔憂忐忑—預期兌現，是題材炒作必經的三個階段。目前，圍繞改革題材的炒作開始運行至最后一個階段。從確定性角度而言，三中全會上管理層必然發(fā)布重要改革舉措，A股相關概念有望再掀波瀾。只是，在經歷了瘋狂炒作和快速退潮之后，資金心態(tài)開始趨于理性，只有明確的政策利好才能引發(fā)新的做多激情。目前來看，確定性較強、三中全會大概率涉及的改革概念有土地流轉、石油電力改革、節(jié)能環(huán)保等，應緊盯政策信號和主力動向。
　　除了政策指引之外，前期股價表現也應成為布局反彈的重要參考。在超跌反彈的大背景下，此前調整到位或漲幅不大的板塊反彈動能更加充足，股價對于政策刺激也將更為敏感。從這一點來看，率先調整的上海自貿區(qū)概念有望借助新政策卷土重來，年內漲幅不大的土地流轉概念具備較強的后勁。
　　本周末十八屆三中全會將召開，市場本周將正式步入方向選擇的時間窗口，資金情緒也將更加敏感。預計短期將延續(xù)震蕩格局，直至政策明朗，后市題材的分化和大盤的方向將在很大程度上取決于三中全會釋放的政策信號。會議召開前，預計相關政策信號還會釋放，投資者可兼顧政策利好和前期股價表現，選擇具備政策驅動和反彈空間的熱點品種。特別是，近期創(chuàng)業(yè)板中小板步入調整軌道，藍籌股輪番逞強，風格回歸特征凸顯，受益政策利好的藍籌股的配置價值正在提升。