10月31日，歐元“縱身一跳”，單日大跌1.1%，幾乎抹平了整個10月份辛苦積累的全部漲幅。11月1日，歐元“再接再厲”續(xù)跌0.7%，最低探至1.3478，一舉跌回9月中旬的水平，直至11月4日才略顯企穩(wěn)跡象。
 　 有人認為歐元此次下跌或是新一輪貶值周期的開始，理由在于歐元區(qū)9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面疲軟，而美國在解決了債務上限問題之后，經(jīng)濟復蘇前景相對較好，筆者對此并不認同。
 　 歐元區(qū)近期數(shù)據(jù)的確糟糕，失業(yè)率尤為突出。9月歐元區(qū)失業(yè)率初值報12.2%，與8月修正后的數(shù)據(jù)持平，處于歷史峰值。盡管糟糕的經(jīng)濟數(shù)據(jù)暗示歐洲經(jīng)濟復蘇道路必不平坦，且10月9日，歐洲央行執(zhí)委科爾也曾表示，歐元區(qū)仍然需要低利率保護經(jīng)濟復蘇，而且歐洲央行仍可能繼續(xù)降息。但更需注意的是，歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇的艱巨性早已是市場共識，并非新聞。歐洲央行、OECD組織、IMF以及諸多國際投行均曾預測歐元區(qū)最早要到2014年才能告別負增長。因此，以經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳作為歐元大跌的理由有些牽強。
 　 其實，10月份歐元的上行與歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)關系也不大。其上漲主要受美國政府關門、量化寬松鴿派代表耶倫獲奧巴馬提名美聯(lián)儲下任主席和美國推遲公布的9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳影響，并非歐元區(qū)自身有多么亮麗的數(shù)據(jù)出臺，或是哪個重債大國出現(xiàn)重大的利好消息，因此，歐元10月的上行屬于典型的外因主導的被動上行，缺乏歐元區(qū)自身堅實的基本面支撐。隨著上述來自美國的負面消息炒作熱情基本消退，歐元10月31日較差的經(jīng)濟數(shù)據(jù)就成了空頭打壓市場的合理借口。換句話說，此輪歐元下跌更主要是對10月“虛火”的降溫。
 　 不過，一旦歐元兌美元匯率跌至1.34-1.35附近，即9月底10月初的水平，將會遇到阻力，因為歐元區(qū)自身并非一無是處。
 　 首先，高額的國際收支順差是歐元難以陷入持續(xù)下跌行情的首要因素。今年各月歐元區(qū)經(jīng)常項目均為順差，8月順差174億歐元，同比增長29.9%；今年1-8月歐元區(qū)經(jīng)常項目順差總額1415億歐元，同比增長84.2%，歐元區(qū)高額的經(jīng)常項目順差是今年以來歐元整體維持強勢的主要原因。
 　 其次，趨于穩(wěn)定的市場情緒難以掀起投機熱潮。歐元近年來發(fā)生的數(shù)次暴跌多與重債國違約風險惡化有關，但今年以來這種風險已顯著降低。9月份，意大利和西班牙十年期國債收益率就已經(jīng)回歸到2009年歐債危機爆發(fā)之前的水平，反映市場對其進一步爆發(fā)重大風險事件的擔憂基本消失。10月，市場對美聯(lián)儲將很快啟動QE退出的預期淡化，全球主要發(fā)達國家國債收益率下滑，意大利和西班牙國債收益率下滑更為明顯，分別下滑了5.2%和3.2%，目前均在4%附近震蕩。盡管意大利和西班牙的國債收益率仍然大大高于德國，但利差保持下滑態(tài)勢。例如，西班牙和德國10年期國債利差已經(jīng)從2012年7月高峰時的600個基點上方下滑至當前的250個基點以下，且這一趨勢仍未現(xiàn)扭轉跡象，這說明重債國正逐步由高違約風險國家向正常國家邁進。
 　 一方面是國際收支的大規(guī)模順差，另一方面是重債國局勢的趨于穩(wěn)定，這導致市場投機者大舉做空歐元的風險較大。7月以來，CFTC歐元對美元非商業(yè)凈多頭持倉量占比就基本處于上升態(tài)勢，并在8月以來維持正值，10月1日當周達到27%，創(chuàng)年內峰值，這與歐元7月以來的走勢基本一致，反映了匯市投資者對歐元較為樂觀的情緒。
 　 總體來看，歐元10月底大跌后，后市續(xù)跌動能值得懷疑。若美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)明顯好轉，帶動QE退出預期增強，美元有反彈空間，從而可能相應帶動歐元下滑。但由于歐元區(qū)不存在亞洲新興市場面臨的資本外逃問題，QE退出帶來的心理影響很難導致歐元大跌，相應使得美元反彈空間受限。預計歐元在1.33左右震蕩的概率較大，跌破1.30的可能性較小。