近期，國(guó)債收益率像拼命三郎一樣使勁上躥，10年期品種月初以來(lái)已累計(jì)走高近40個(gè)基點(diǎn)，輕松超越4.4%。而國(guó)開(kāi)行金融債收益率已隨行就市躍至5.5%高位，如此下去或可媲美個(gè)人房貸利率。
　　隨著去年6月、7月央行兩次非對(duì)稱降息實(shí)質(zhì)性打開(kāi)我國(guó)利率市場(chǎng)化大門后，國(guó)債收益率便開(kāi)始了奇跡之旅。如果將1、3、10年期國(guó)債收益率曲線并列便可看到，去年6月8日降息當(dāng)天的1年期國(guó)債收益率2.16%，竟成為再也回不去的谷底。3年期和10年期略有滯后，這一谷底分別出現(xiàn)在7月20日的2.39%和7月11日的3.24%。
　　這說(shuō)明什么問(wèn)題？答案是：利率市場(chǎng)化動(dòng)作的可能加快，已在深刻影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理預(yù)期。實(shí)際上，7月6日央行實(shí)施第二次降息，并把貸款利率下限由0.8倍進(jìn)一步放寬到0.7倍。盡管存款利率上限暫時(shí)維持1.1倍未變，但這無(wú)疑已強(qiáng)化了機(jī)構(gòu)的負(fù)面預(yù)期。
　　通俗地說(shuō)，銀行認(rèn)為自己可以獲得的存貸凈息差將會(huì)縮小，企業(yè)利潤(rùn)將降低，個(gè)人的工資獎(jiǎng)金將會(huì)縮水。怎么辦？第一步當(dāng)然是壓縮負(fù)債端的成本，也就是降低從老百姓和企業(yè)那里獲得存款的成本。但實(shí)際上這一點(diǎn)已越來(lái)越難做到，除了傳統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手外，花樣不斷翻新的互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)把手伸進(jìn)了商業(yè)銀行的口袋，銀行存款流失早已不是秘密。
　　負(fù)債這頭行不通，只有去找資產(chǎn)端討錢，也就是對(duì)其所購(gòu)買的債券提出“高些、更高些、再高些”的收益率要求。不考慮基本面因素的話，這就體現(xiàn)為債券主要是國(guó)債、政策性金融債等收益率的不斷上升。
　　除了買債，銀行的老本行當(dāng)然是投放信貸。先介紹一下目前銀行各類長(zhǎng)期資產(chǎn)的利率水平，由低到高排列大致是國(guó)債（目前4.4%左右）、國(guó)開(kāi)債（5.5%）、個(gè)人住房抵押貸款（5年以上基準(zhǔn)6.55%，9折5.9%）、非住房類其他貸款（加權(quán)平均接近8%）、信托受益權(quán)及委托貸款等非標(biāo)類債權(quán)（9%~10%）等。
　　應(yīng)該注意到，國(guó)開(kāi)債收益率已經(jīng)比較接近個(gè)人房貸利率了，如果文章開(kāi)頭提到的這一趨勢(shì)繼續(xù)下去，兩者或許會(huì)更加接近。而銀行在考慮到兩者的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重及壞賬率等因素之后，當(dāng)未來(lái)那一幕真的出現(xiàn)時(shí)，銀行很可能會(huì)選擇壓縮個(gè)人房貸的投放。如此推演，接下來(lái)可能會(huì)“變相”縮減保障房貸款及各種國(guó)家基建項(xiàng)目的資金供給。
　　實(shí)際上，今年“金九銀十”期間這一幕已經(jīng)出現(xiàn)。地產(chǎn)商力推樓盤，但銀行卻無(wú)法或根本就不愿給出貸款額度。
　　毫無(wú)疑問(wèn)，個(gè)人房貸的市場(chǎng)化已經(jīng)到來(lái)，它的誘因竟然是亞馬遜熱帶雨林中一只蝴蝶扇動(dòng)了翅膀。
　　更令人擔(dān)憂的是，如此下去，監(jiān)管者“市場(chǎng)化手段”的層出不窮，終將會(huì)與那些眾所周知的“非市場(chǎng)化融資行為”產(chǎn)生矛盾。且不論誰(shuí)勝誰(shuí)負(fù)，個(gè)人房貸“被市場(chǎng)化”之后，企業(yè)正當(dāng)融資需求會(huì)不會(huì)成為下一個(gè)“受害者”呢？中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)因此受到影響呢？這值得所有人去深思。