“現(xiàn)階段還是傾向于防御為主，拿住自己放心的股票。給持有人保住今年取得收益才是現(xiàn)在最應(yīng)該做到的，業(yè)績(jī)排名盡量看淡些�！币晃换鸾�(jīng)理如是道。四季度已然過(guò)半，基金經(jīng)理們?nèi)甑耐顿Y賽事已經(jīng)進(jìn)入了沖刺階段，領(lǐng)先者需保住名次以贏(yíng)取豐厚獎(jiǎng)金，落后者得奮力一搏以保住工作崗位。
在這種形勢(shì)下，順應(yīng)市場(chǎng)、押對(duì)行情、重倉(cāng)個(gè)股成為了沖刺階段取勝的關(guān)鍵所在，一些今年以來(lái)捕捉成長(zhǎng)股行情取得業(yè)績(jī)領(lǐng)先的基金經(jīng)理，目前已大量減持此前大熱的TMT股票，轉(zhuǎn)投部分存在政策利好預(yù)期的低估值藍(lán)籌股中。而部分業(yè)績(jī)排名相對(duì)落后的價(jià)值派基金經(jīng)理，則繼續(xù)高倉(cāng)位持有藍(lán)籌股，等待年底逆襲的機(jī)會(huì)。隨著上周三中全會(huì)公報(bào)、全面深化改革決定的公布，改革主題或成為年末影響基金排名的最大變量，有基金經(jīng)理認(rèn)為藍(lán)籌股有望在改革深化過(guò)程中迎來(lái)政策紅利的持續(xù)釋放，在年底走出一波估值修復(fù)行情。
基金苦尋賺錢(qián)板塊
“目前還找不到一個(gè)可以完全放心的行業(yè)，一個(gè)大家都愿意去的地方�！闭劶皩�(duì)于年底行情的看法，深圳一位基金經(jīng)理說(shuō)道。年底業(yè)績(jī)的沖刺的關(guān)鍵是要押對(duì)行業(yè)買(mǎi)對(duì)股票，但目前似乎并沒(méi)有哪個(gè)行業(yè)能夠讓基金扎堆進(jìn)駐。
事實(shí)上，近幾年大級(jí)別的板塊輪動(dòng)機(jī)會(huì)，都是由基金等機(jī)構(gòu)投資者調(diào)倉(cāng)所產(chǎn)生的。如2012年的白酒板塊行情，2012年年底至今年2月的金融股行情，今年一季度末到今年三季度末的TMT行情。分析人士表示，這幾輪大級(jí)別的板塊行情的輪動(dòng)，都是在行業(yè)出現(xiàn)了一定問(wèn)題后，扎堆其中的基金出逃，再進(jìn)駐新的板塊形成的。白酒股在“塑化劑”風(fēng)波和反腐壓力下基本面發(fā)生了重大變化，基金在2012年年底涌向了金融股；隨后金融股面臨去杠桿以及影子銀行清理等問(wèn)題，基金再度出逃選擇了今年盈利預(yù)期較好的TMT板塊。如今TMT板塊在三季報(bào)后，盈利可持續(xù)性存疑，基金再度從中撤離，卻找不到一個(gè)合適的具有賺錢(qián)效應(yīng)的板塊。市場(chǎng)在四季度迎來(lái)了調(diào)整。
四季度以來(lái)表現(xiàn)最好的三個(gè)行業(yè)是軍工、家電以及農(nóng)林漁牧業(yè)，表現(xiàn)最差的行業(yè)則是傳媒、醫(yī)藥以及非銀行金融，傳媒行業(yè)的平均跌幅高達(dá)14%。一些重倉(cāng)傳媒股和醫(yī)藥股的基金經(jīng)理在四季度著手減持，有的基金經(jīng)理甚至將相關(guān)品種徹底清倉(cāng)，基金經(jīng)理的調(diào)倉(cāng)加劇了這類(lèi)股票的調(diào)整。而家電股則有基金經(jīng)理在四季度大幅增持，軍工股也是基金經(jīng)理作為主題投資重點(diǎn)配置的品種。但這些行業(yè)容量較小，盈利情況并不客觀(guān)，目前尚不足以成為基金安心抱團(tuán)的板塊。
上周在三中全會(huì)公報(bào)公布后，投資者等待政策明朗、尋找確定性賺錢(qián)機(jī)會(huì)預(yù)期也撲了空。倒是超出市場(chǎng)預(yù)期的“設(shè)立國(guó)家安全委員會(huì)”給與信息安全相關(guān)的個(gè)股，以及軍工股帶來(lái)了短期炒作的機(jī)會(huì)，但基金經(jīng)理認(rèn)為階段炒作難以持續(xù)，并不適合作為重點(diǎn)布局的品種。找不到一個(gè)有信心的發(fā)力點(diǎn)，業(yè)績(jī)沖刺也就顯得不夠給力。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月14日，四季度以來(lái)僅8只股票型基金取得了正收益，這些基金以重倉(cāng)金融與公用事業(yè)為主。而凈值跌幅超過(guò)10%的股票型基金卻多達(dá)38只，多數(shù)基金重倉(cāng)了TMT行業(yè)。為了規(guī)避成長(zhǎng)股調(diào)整對(duì)全年業(yè)績(jī)排名的影響，有排名居前的基金經(jīng)理清倉(cāng)了重倉(cāng)的創(chuàng)業(yè)板股票，轉(zhuǎn)投一些存在政策利好預(yù)期的藍(lán)籌股�！爸饕�是為了幫持有人保住收益，以及對(duì)明年的行情進(jìn)行提前布局。TMT行業(yè)中不少股票估值是已經(jīng)被高估了，一些藍(lán)籌股也有望隨著政策紅利釋放修復(fù)估值，今年年底到明年年初的表現(xiàn)應(yīng)該會(huì)比中小個(gè)股好一些�！币晃怀砷L(zhǎng)派基金經(jīng)理說(shuō)道。
一位價(jià)值派的基金經(jīng)理則認(rèn)為，“藍(lán)籌股調(diào)整到目前這個(gè)點(diǎn)位，已經(jīng)具備了不錯(cuò)的配置價(jià)值。目前包括一些量化模型的看多信號(hào)也較為強(qiáng)烈，年底藍(lán)籌股應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)一波行情，地產(chǎn)股應(yīng)該是年底進(jìn)攻性比較強(qiáng)的品種�！�
成長(zhǎng)股泡沫未擠完
在成長(zhǎng)派基金經(jīng)理轉(zhuǎn)投藍(lán)籌股懷抱的情況下，市場(chǎng)風(fēng)格有可能會(huì)在今年年底出現(xiàn)切換。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全部A股的平均市盈率為11.23倍，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率為51.14倍，滬深300的平均估值則為8.62倍。創(chuàng)業(yè)板估值目前達(dá)到滬深300估值的6倍左右，達(dá)到了三年來(lái)的極致，創(chuàng)業(yè)板與滬深300較大的估值差距存在糾偏的需要。上周五的行情，也顯示了藍(lán)籌股成為了反彈的主力，滬深300指數(shù)當(dāng)日上漲2.01%，漲幅領(lǐng)先于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。
“其實(shí)，在10月22日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)以一根大陰線(xiàn)吞沒(méi)了前一交易日的陽(yáng)線(xiàn)之后，創(chuàng)業(yè)板的上升趨勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)了破壞，我們的首席策略分析師就建議基金經(jīng)理把創(chuàng)業(yè)板股票全部賣(mài)掉�！币晃唤谌栽陉懤m(xù)減持的創(chuàng)業(yè)板股票的基金經(jīng)理，對(duì)沒(méi)有那重倉(cāng)股在高點(diǎn)拋出略表遺憾。該基金經(jīng)理認(rèn)為，在解禁高峰與IPO重啟的雙重壓力影響下，創(chuàng)業(yè)板股票的調(diào)整還沒(méi)有結(jié)束。如此看來(lái)，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股年底難以繼續(xù)成為基金沖刺業(yè)績(jī)的“法寶”，反而有可能成為“絆腳石”。
有機(jī)構(gòu)研究資料顯示，創(chuàng)業(yè)板在今年四季度開(kāi)始迎來(lái)了解禁高峰，而解禁潮將持續(xù)至2014年8月。在2010年10月創(chuàng)業(yè)板首波解禁潮來(lái)臨后，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)了持續(xù)兩年時(shí)間的調(diào)整。“雖然創(chuàng)業(yè)板股票的減持動(dòng)機(jī)不能一概而論，但不少公司今年大概就是為了配合股東減持釋放業(yè)績(jī)，這種行情難以持續(xù)�！币患覚C(jī)構(gòu)投資人士表示。
從企業(yè)盈利的角度來(lái)看，深圳某基金公司投資總監(jiān)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板估值炒得過(guò)高，目前就是一個(gè)“擊鼓傳花”的游戲。投資者只是在賺彼此的錢(qián)，而不是企業(yè)的錢(qián)�！霸谛屡d產(chǎn)業(yè)，企業(yè)通過(guò)‘燒錢(qián)’爭(zhēng)得營(yíng)業(yè)收入的提升是最低層次的模式，但目前不少創(chuàng)業(yè)板公司連最低層次的目標(biāo)都沒(méi)有達(dá)到，三季度收入還出現(xiàn)下降，估值卻炒到70倍。反觀(guān)一些藍(lán)籌股優(yōu)質(zhì)公司，每年保持近30%的利潤(rùn)增長(zhǎng)，有著優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，但估值卻只是個(gè)位數(shù)。其實(shí)一些傳統(tǒng)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)還是非常明顯的，不會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型而淪為夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)�！�
在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，IPO重啟未來(lái)會(huì)成為刺破創(chuàng)業(yè)板泡沫的最主要因素。一位機(jī)構(gòu)投資者表示，IPO重啟的相關(guān)辦法可能會(huì)在年內(nèi)出臺(tái)，未來(lái)會(huì)有大批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市，進(jìn)而打破目前創(chuàng)業(yè)板股票供求失衡的局面。創(chuàng)業(yè)板新股未來(lái)也可能以更低的估值上市，拉低創(chuàng)業(yè)板整體估值。在最大的利空還沒(méi)消化的情況下，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股的調(diào)整還沒(méi)有結(jié)束，年底并不是介入良機(jī)。
借政策東風(fēng)沖刺
在暫未尋得有信心抱團(tuán)的大行業(yè)、成長(zhǎng)股仍面臨較大調(diào)整壓力的情況下，政策主題機(jī)會(huì)也成為了基金關(guān)注的重點(diǎn)。華南一位私募基金經(jīng)理在仔細(xì)研讀三中全會(huì)公報(bào)后，加大了二胎政策、土地流轉(zhuǎn)、國(guó)防軍工相關(guān)股票的配置，在上周顯著提升了產(chǎn)品業(yè)績(jī)�！罢咧黝}機(jī)會(huì)會(huì)在年底反復(fù)炒作，也不排除一些領(lǐng)域未來(lái)得到政策持續(xù)支持，形成長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。”該私募人士分析道。
博時(shí)基金宏觀(guān)策略部總經(jīng)理魏鳳春認(rèn)為，從“中央成立全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組，負(fù)責(zé)改革總體設(shè)計(jì)、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、整體推薦、督促落實(shí)”這方面看，這次會(huì)議的最終成果還是超出預(yù)期的。這會(huì)在一定程度上轉(zhuǎn)變國(guó)務(wù)院、發(fā)改委、以及地方政府的權(quán)力分配格局，也是權(quán)益的重新分配過(guò)程。對(duì)A股市場(chǎng)的影響也將是結(jié)構(gòu)性的，市場(chǎng)風(fēng)格短期內(nèi)可能并不會(huì)產(chǎn)生很大的變動(dòng)，但在中長(zhǎng)期會(huì)由于對(duì)外更活躍的進(jìn)入和市場(chǎng)更健康的發(fā)展而前景樂(lè)觀(guān)。由于改革的深化和政府支出的轉(zhuǎn)向，可能利好的行業(yè)板塊有大眾消費(fèi)品、科技、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、涉及到全球產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)、文化傳媒、教育、醫(yī)藥、安防、計(jì)算機(jī)軟硬件、環(huán)保、能源、資源、國(guó)防軍工和參與軍隊(duì)供應(yīng)體系的民營(yíng)企業(yè)等。
眾祿基金研究中心分析，三中全會(huì)討論了全面深化各方面改革，包括經(jīng)濟(jì)體制改革、政府治理和行政體制改革、司法體制改革、國(guó)防和軍隊(duì)建設(shè)等，并決定成立“中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組”，負(fù)責(zé)改革的總體設(shè)計(jì)、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和推進(jìn)落實(shí)，彰顯了中國(guó)政府推進(jìn)全方位改革的決心和方向。不過(guò)，公報(bào)更多是一個(gè)綱領(lǐng)性的文件，而不涉及具體的操作細(xì)節(jié)，短期還難以刺激市場(chǎng)的神經(jīng)，畢竟市場(chǎng)更多關(guān)注的是“點(diǎn)”的突破。目前繼續(xù)保持穩(wěn)健的操作策略，等待操作層面的文件的跟進(jìn)。投資機(jī)會(huì)方面，看好文化傳媒、環(huán)保、醫(yī)療服務(wù)、國(guó)防軍工、港口、物流、貿(mào)易等與改革相關(guān)的板塊和領(lǐng)域，不過(guò)改革紅利的涌出仍需等待各個(gè)領(lǐng)域改革細(xì)則和方案的逐步推出。
雖然年底被排名壓力難以避免，基金經(jīng)理始終面臨業(yè)績(jī)考核的壓力。倘若年底缺乏具備安全邊際的投資機(jī)會(huì)，多數(shù)基金經(jīng)理也不會(huì)為了沖刺排名而輕易改變?cè)械耐顿Y策略�！翱傮w而言，現(xiàn)階段還是傾向于防御為主，拿住自己放心的股票。給持有人保住今年取得收益才是現(xiàn)在最應(yīng)該做到的，業(yè)績(jī)排名盡量看淡些�！币晃换鸾�(jīng)理說(shuō)道。