三中全會反復(fù)解讀“每個人心中都有一個哈姆雷特”，公募基金倉位一周驟降4%，穩(wěn)住之后再看
改革沒牛市，牛股靠轉(zhuǎn)型，可長期關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定的大消費和軍工、環(huán)保等三中全會改革超預(yù)期的板塊
11月22日，星期五。
上證綜指全天小幅震蕩，收盤報2196.38點，小跌0.43%，2000點關(guān)口再度得而復(fù)失。事實上，在11月18日放量大漲2.87%之后，上證綜指已經(jīng)連續(xù)4天在2200點整數(shù)關(guān)口徘徊，成交額也開始萎縮，市場整體做多熱情并不高漲。
短暫大漲后，A股市場又漸漸重歸平靜，正如投資者的心境。
十一屆三中全會閉幕后，每天都是鋪天蓋地的全會解讀，A股市場也跟隨著不同的解讀聲音起舞。
銀河證券首席策略分析師孫建波表示，目前的三中全會全市場解讀非常頻繁，我們的感覺就是在跟機構(gòu)投資者交流的時候“晚上和早上的解讀不一樣，今天和明天的解讀不一樣”。
究竟是哪樣，相信每個投資者心中都有一把尺。對于改革總體是否超預(yù)期的爭論意義并不大，作為投資者需要關(guān)注的，是哪些領(lǐng)域的改革“大幅超預(yù)期”，如上周本欄中重點指出的國家安全概念。與上證綜指的波瀾不驚形成鮮明對比的是，國家安全概念股全周繼續(xù)上演群體漲停秀。其中英飛拓最近8個交易日內(nèi)7度漲停，漲幅已達95%。同期藍盾股份、航天長峰等個股的漲幅也超過了60%。
改革超預(yù)期，國家安全題材股暴漲
11月12日，舉世矚目的十八屆三中全會勝利閉幕，隨之發(fā)布了全會公報。
11月13日，鋪天蓋地都是對全會公報的解讀。解讀普遍認為，全會公報“未超預(yù)期�！贝稳�，上證綜指大跌1.83%，失守2100點整數(shù)關(guān)口。
2天之后的11月15日，《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》（下稱《決定》）發(fā)布，一共16項60條。《決定》對全面深化改革做了系統(tǒng)性部署——“六位一體”的總體布局，包括經(jīng)濟、政治、文化、社會、生態(tài)文明以及黨的建設(shè)六個方面。
《決定》一經(jīng)發(fā)布，市場立即給予強力的正面反饋：當日上證綜指大漲1.68%。當日，兩大板塊領(lǐng)漲A股：一是國家安全題材股，二是券商股。其中，英飛拓、藍盾股份、航天長峰等國家安全題材股上演集體漲停；此外，券商板塊也大漲逾6%。
兩大板塊領(lǐng)漲的導(dǎo)火索是當天的解讀認為，《決定》中提到的相關(guān)領(lǐng)域改革大幅超過預(yù)期：決定中提出成立國家安全委員會，推進股票發(fā)行注冊制改革。
此后兩天周末，市場中對《決定》的解讀熱情繼續(xù)升溫。11月18日，幾乎所有的報紙、網(wǎng)絡(luò)、新媒體等都是《決定》的深度解讀。放眼過去，解讀普遍變成了改革“大幅超預(yù)期�！辟u方研究報告對于《決定》的點評，也都是以新時代、新篇章、史無前例等作為標題。
渤海證券指出，“《決定》內(nèi)容大幅超越市場預(yù)期。相比此前的公報內(nèi)容，本次《決定》對改革的描述不再隱晦，多項的改革內(nèi)容直指目前經(jīng)濟社會中的矛盾”，并認為中央已經(jīng)吹響了全面深化改革的號角，下一步需要等待各部門和地方政府改革細則的出臺，此次會議的改革內(nèi)容如能全面貫徹落實，其影響將是新世紀歷次三中全會中最為深遠的一次。
東吳證券也認為，“與之前公告的框架性內(nèi)容比較而言，《決定》中的政策干貨很多，改革史無前例”。此前公報發(fā)布之時，市場普遍認為金融改革出現(xiàn)的頻率很低，改革不及預(yù)期。然而東吳證券則在點評中指出，金融改革最大亮點是推進股票發(fā)行注冊制改革。
A股市場自然也給予了更為強烈的正面反饋。
11月18日，上證綜指高開高走，收盤報2197.22點，暴漲2.87%，直指2200點整數(shù)關(guān)口。領(lǐng)漲的板塊依舊是市場解讀認為改革大幅超預(yù)期的國家安全題材股和券商股。
其中，英飛拓、藍盾股份、航天長峰等國家安全題材股繼續(xù)全線漲停，券商龍頭中信證券也沖上了漲停板，券商板塊大漲逾8%。不過，此后4天，投資者的熱情似乎又慢慢回落。
上證綜指連續(xù)4日在2200點整數(shù)關(guān)口徘徊，成交量又開始萎縮。11月22日，上證綜指全天小幅震蕩，收盤報2196.38點，2000點關(guān)口再度得而復(fù)失。券商股行情也隨之出現(xiàn)了分化，中信證券等大盤券商股連續(xù)4日跟隨大盤橫盤整理，但盤子較小的國金證券等則繼續(xù)大漲逾10%。
當然，與國家安全題材股相比，券商股的漲幅只能算小兒科。在11月19日到11月22日中，英飛拓再度斬獲3個漲停板，藍盾股份、航天長峰也分別有一個漲停板入賬。
在11月13日到11月22日的8個交易日之內(nèi)，英飛拓7度漲停，連續(xù)漲幅達95%，列同期兩市所有股票漲幅第一；藍盾股份和航天長峰則以50%以上的漲幅分列第二、第三。
公募基金急流勇退
雖然國家安全、券商等改革超預(yù)期題材股的二級市場表現(xiàn)也轟轟烈烈的超預(yù)期，但市場整體表現(xiàn)卻并非盡如人意。
如前所述，上證綜指反彈至2200點高壓力區(qū)域后，已經(jīng)連續(xù)4天徘徊不前，并且量能也開始快速萎縮。問題是，在一片搖號吶喊聲中，為什么機構(gòu)的做多情緒依舊不高漲？
這個問題或許可以從如下兩個發(fā)現(xiàn)中找到答案。
首先是英飛拓等國家安全題材股的炒作資金。在最近的1個月中，英飛拓5度登上漲停龍虎榜。其中，參與炒作的有機構(gòu)，也有游資。但是兩者都有一個共同的特點：漲停一日游。
其間，投入資金最大的是大名鼎鼎的國泰君安交易單元。該機構(gòu)2次登上英飛拓的交易龍虎榜：11月20日大筆買入4382.44萬，列當日買入席位第一；一日后的11月21日，該機構(gòu)便賣出了4472.43萬，列當日賣出席位第一。一天之內(nèi)至少賺近百萬元。
游資方面，投資資金最大的是東方證券股份有限公司上海浦東南路證券營業(yè)部。該營業(yè)部也是2次登上英飛拓的交易龍虎榜：11月20日買入2680.03萬元，列當日買入席位第二；11月21日便賣出了3711.06萬。由此可見，該營業(yè)部在更早之前已經(jīng)開始潛伏在英飛拓中，與上述機構(gòu)一唱一和，在該股的操作上同進退。
其實以上現(xiàn)象也并不是什么新鮮事。一直以來，題材股的特點就是游資的漲停一日游，此次國家安全題材股也不例外。另一個現(xiàn)象更值得關(guān)注：以公募基金為代表的機構(gòu)趁近期反彈大幅減倉。
根據(jù)渤海證券基金倉位監(jiān)測模型，截至11月19日，納入統(tǒng)計范圍的482只偏股型開放式基金的平均倉位為85.62%，比前一周的89.17%減少了3.55個百分點。剔除指數(shù)上漲給基金帶來主動加倉的影響后，偏股型基金的平均倉位減少了3.94個百分點。
根據(jù)渤海證券的監(jiān)測，在10月底到11月初，也就是大盤連續(xù)下跌的3周內(nèi)，納入統(tǒng)計范圍的482只偏股型開放式基金平均倉位都在89%左右，一直沒有比較大的波動。11月15日和11月18日，滬指累計大漲近百點，基金也迎來了“逃跑”的機會，倉位驟降近4%。
機構(gòu)唱多不做多，明眼人一看都知道是怎么回事。
改革無牛市，關(guān)注消費和超預(yù)期
“雖然傳媒、網(wǎng)絡(luò)等TMT題材股已逐漸淡出視野，但市場仍會不斷的發(fā)掘出新的題材。近期國家安全題材就是屬于新的題材，部分個股仍將反復(fù)活躍�！睂τ诤笫�，一位公募基金投資總監(jiān)表示。
“大牛市沒有開啟，牛股要靠轉(zhuǎn)型；短期內(nèi)市場仍將是一個振蕩的過程�！便y河證券首席策略分析師孫建波則表示，“市場策略方面，可關(guān)注業(yè)績比較穩(wěn)定的大消費，以及軍工、環(huán)保等三中全會改革超預(yù)期的板塊�！�
國聯(lián)證券也認為，2014年經(jīng)濟增速或繼續(xù)下滑，轉(zhuǎn)型無牛市，市場仍或維持震蕩。行業(yè)配置方面，建議追尋改革和轉(zhuǎn)型的路線。
理財周報市場預(yù)期監(jiān)測系統(tǒng)
來自1號監(jiān)測點信息
全面深化改革、擴大開放，將釋放經(jīng)濟的潛能和活力，有望促使我國經(jīng)濟再保持十年以上增長，這必將給資本市場帶來更多投資機會。在配置上，可以選擇一些低估值品種、符合改革轉(zhuǎn)型方向的領(lǐng)域、真正能實現(xiàn)高成長的個股進行配置。
來自2號監(jiān)測點信息
近期的短線回調(diào)是低吸時機，建議投資者繼續(xù)積極關(guān)注金融改革、土地改革、環(huán)保、通信等改革主線。
來自3號監(jiān)測點信息
后期的市場格局，就是一場改革落實和資金利率的賽跑，很有可能出現(xiàn)的狀態(tài)是：1、如果資金利率平穩(wěn)，改革落實進度超預(yù)期，那么市場向好；2、如果改革落實進展緩慢，但資金利率繼續(xù)走高或維持高位，那么市場轉(zhuǎn)差；3、如果改革落實進度超預(yù)期，同時資金利率繼續(xù)走高或維持高位，那么市場將迎來劇烈震蕩。
來自4號監(jiān)測點信息
中小企業(yè)板塊估值中樞繼續(xù)上行存在壓力，更合理的投資邏輯是基于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下的行業(yè)優(yōu)惠配置，轉(zhuǎn)型促進成長，創(chuàng)新改變未來。
來自5號監(jiān)測點信息
“十二五”工業(yè)水處理環(huán)保投入約為4565億元，年復(fù)合增速為24.68%。行業(yè)驅(qū)動來源于環(huán)保提標。建議投資兩類企業(yè)：一，技術(shù)導(dǎo)向型，技術(shù)領(lǐng)先能治理行業(yè)高難廢水或在常規(guī)水處理中技術(shù)升級實現(xiàn)成本更低；二，運維服務(wù)類，專業(yè)服務(wù)致勝為企業(yè)提供長期穩(wěn)定服務(wù)。