高盛建議，做多2014年12月14日標(biāo)普500指數(shù)期貨合約，并做空2014年12月14日澳元/美元期貨合約，以澳元計價的標(biāo)普500指數(shù)上行目標(biāo)位是2250點，止損位是1855點。
下面來自Weisberger報告：
1.建議做多標(biāo)普500指數(shù)和做空澳元，上行目標(biāo)為是13%的漲幅，止損位是6.5%的跌幅。
上周五，美國股市又刷新高位。上周，我們公布了最新的2014年經(jīng)濟和市場展望，以及十大市場主題。我們頂級交易建議的目的是，在關(guān)鍵市場主題基礎(chǔ)上列出具體的、可操作的交易策略。這些市場主題都是可能發(fā)生的事情，也是我們未來一年內(nèi)交易策略的基石。
我們2014年首個頂級交易建議是，做多標(biāo)普500指數(shù)，同時做空澳元/美元，上行目標(biāo)是13%的漲幅，止損位是6.5%的跌幅。這與我們十大市場主題相一致——即只要美國的利率不會過快上漲，發(fā)達國家股市就會表現(xiàn)較好。
具體的建議是，做多2014年12月份標(biāo)普500指數(shù)期貨合約，同時做空2014年12月份澳元/美元期貨合約。我們預(yù)計，標(biāo)普500指數(shù)年底目標(biāo)位為1900點，澳元/美元目標(biāo)位是0.85。把這兩份資產(chǎn)結(jié)合起來，以澳元計價的12月份標(biāo)普500指數(shù)期貨合約現(xiàn)在為1986.8點，初始目標(biāo)位是2250點，止損位是1855點。
2.做多標(biāo)普500指數(shù)，符合“收獲發(fā)達國家股票風(fēng)險溢價”的主題。
我們明年經(jīng)濟和市場觀點的核心是，美國經(jīng)濟將加速上漲，年中GDP增速將達到3.5%，并維持至年底。我們對美國2014年經(jīng)濟增長的預(yù)期仍然高于市場預(yù)期�？紤]到美國目前的經(jīng)濟復(fù)蘇不樂觀，美國股市很可能仍然需要經(jīng)濟增長(而不僅是風(fēng)險偏好)來拉動。
同時，我們認為美國股市的主要情況是，國債真實收益率和標(biāo)普500指數(shù)盈利率(earnings
yield)之間的差距仍將維持在罕見高位�，F(xiàn)在，標(biāo)普500指數(shù)的盈利率為6.5%；美國10年期國債收益率顯著低于1%，至少未來兩年內(nèi)仍將維持低位。
即使美國經(jīng)濟增速高于趨勢水平，我們?nèi)匀徽J為美聯(lián)儲兩年內(nèi)不會加息。即使美聯(lián)儲未來削減QE(我們預(yù)計2014年初開始)，那么美聯(lián)儲也會加強前瞻指引，使投資者相信它維持寬松政策的承諾。
經(jīng)濟增長前景向好，政策環(huán)境有利，以及風(fēng)險溢價仍具吸引力，這些都支持投資者做多標(biāo)普500指數(shù)。這種策略也與我們標(biāo)普500指數(shù)2014年底漲至1900點的預(yù)期相一致。如果在經(jīng)濟加速上漲的情況下，利率并未上升，那么股市機會提早和加速上漲。我們預(yù)計其它發(fā)達國家股市也將獲得更高收益，但是美國的經(jīng)濟狀況更符合我們的預(yù)測。
3.做空澳元，“對沖風(fēng)險”
正如我們所指出的那樣，美國股市2014年上漲的風(fēng)險是，在美國經(jīng)濟增長加速的同時，利率也顯著上升。我們最擔(dān)憂的風(fēng)險是，美國10年期國債收益率向年底3.25%逐漸攀升的趨勢被利率產(chǎn)品急劇下跌所取代。我們認為，因為利率壓力主要來自較好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，因此美元資產(chǎn)(尤其是美國股市)應(yīng)該最終會度過這種沖擊。就像2013年中期發(fā)生的那樣，美聯(lián)儲削減QE傳聞導(dǎo)致美國股市短暫遭遇沖擊，但是新興市場，尤其是外匯市場是受沖擊最嚴重的地方。
對沖美聯(lián)儲削減QE風(fēng)險的理想頭寸是，1)與美國和發(fā)達國家股市相關(guān)；2)即使在正常情況下也能夠獲得回報；3)在美國國債收益率急劇攀升的情況下很可能會獲得更好的收益。
做空澳元能夠總體上能夠滿足上述要求。
1)澳元屬于周期性貨幣，與標(biāo)普500指數(shù)存在適度的正相關(guān)關(guān)系，且波動率也大致相匹配。2)在過去1年內(nèi)，澳元與美國利率負相關(guān)的關(guān)系逐漸增強，這正是我們所要尋找的特點(滿足條件3)。3)單從貨幣本身來看，澳元也面臨下降風(fēng)險。與其它G10貨幣和主要新興市場貨幣相比，我們預(yù)計澳元仍將貶值。盡管澳元屬于周期性貨幣，但是它仍將面對國內(nèi)的結(jié)構(gòu)性問題，使該貨幣在全球經(jīng)濟前景明朗的情況下仍然不會升值；此外，為了刺激經(jīng)濟增長，我們預(yù)計澳洲聯(lián)儲將再次降息。最后，澳元也屬于商品貨幣，很大程度上受中國和商品價格的影響。我們在十大市場主題中認為，商品價格下行風(fēng)險上升。因此，澳元面臨下行風(fēng)險。
4.綜合而言，我們既能收獲發(fā)達國家股票風(fēng)險溢價，又能對沖風(fēng)險。
做多標(biāo)普500指數(shù)/做空澳元的交易建議符合我們2014年的市場主題。盡管我們對2014年市場主題的估計存在很大變數(shù)，但是該交易建議突出了我們對宏觀經(jīng)濟觀點和市場走勢的看法。這套交易策略能夠使我們在收獲發(fā)達國家股票風(fēng)險溢價之際還能夠?qū)_風(fēng)險。因為澳元和標(biāo)普500指數(shù)存在正相關(guān)關(guān)系，因此這套交易策略的波動性與這兩種產(chǎn)品的波動性相差無幾。
我們的這套交易策略也會遭遇幾個絆腳石。1.如果經(jīng)濟增長令人特別失望，那么做空澳元就不能提供保護，股市風(fēng)險可能會上升。但是，我們認為即便在經(jīng)濟溫和增長的情況下，股市也仍將會有好的表現(xiàn)。2.如果投資者擔(dān)憂美國經(jīng)濟增長前景，與此同時中國(或澳大利亞)經(jīng)濟前景明朗，那么這套交易策略將特別危險。但是，我們認為這兩種同時發(fā)生的可能性不大。3.國際儲備貨幣多元化可能會破壞澳元貶值的預(yù)期。4.這兩種資產(chǎn)的趨勢已經(jīng)出現(xiàn)了一段時間。2013年，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)大幅上漲，上周才刷新歷史高位。在過去幾天內(nèi)，澳元才開始承壓，因此現(xiàn)在可能是做空澳元的機會。我們的頂級交易建議是提供能夠獲得顯著回報的大局策略，而不是確切的入場時機。
Zero
Hedge稱，阻止我們?nèi)繏伿蹣?biāo)普500指數(shù)和做多澳元的唯一原因是，高盛的這份報告不是來自Tom Stolper而是Noah
Weisberger。但是，如果高盛的客戶購買標(biāo)普500指數(shù)期貨合約，那么高盛就得被迫拋售這些合約——根據(jù)高盛的行動做交易，而不是根據(jù)高盛的說法。