近日，美國商品期貨交易委員會(CFTC)發(fā)布的一份報告引起記者注意，截至11月19日當(dāng)周，投機者持有美元凈多頭頭寸增至兩個多月來最高水平。
野村證券對CFTC每周頭寸數(shù)據(jù)分析后指出，美元對日元多頭頭寸不斷增加的趨勢得到延續(xù)。(11月19日當(dāng)周)美元投機性凈多頭增加24億美元，凈多頭頭寸達到169億美元；日元凈空頭再增21億美元，凈空頭金額總數(shù)達到140億美元。這是去年12月這一數(shù)額達到143億美元后的最高水平，也是2007年年中以來的次高水準(zhǔn)。
日元凈空頭的大舉增倉是否意味著做空日元的機會又一次出現(xiàn)？對沖基金是否會對日元發(fā)起新一輪做空浪潮？雖然此前市場人士曾預(yù)計日元匯率在明年將較為平穩(wěn)，不過對沖基金則持相反觀點，開始就新一輪日元跌勢進行下注。
日元再現(xiàn)做空機會
日本央行自4月起開始了空前的每月700億美元的購債計劃，期望推動經(jīng)濟及達到2%的通脹水平，由此導(dǎo)致日元創(chuàng)1979年來最大年內(nèi)跌幅。
從數(shù)據(jù)方面看，CFTC發(fā)布的報告顯示，11月14日-19日當(dāng)周，投機者持有的日元凈空頭增加17109手，至112216手；持有的歐元凈多頭減少7915手，至8911手。金頂集團研究中心經(jīng)理聶鼎認為，數(shù)據(jù)顯示，投資者似乎都希望美元對日元走高，并且找機會下手，市場對做空日元的興趣正在急速上升。
對于日元凈空頭頭寸的大舉增倉，世元金行高級研究員肖磊認為，目前存在做空日元的機會，其中最重要的原因在于安倍經(jīng)濟學(xué)并沒有結(jié)束。
特別是，本周二早間日本央行公布的10月會議紀(jì)要顯示，日本央行行長黑田東彥在10月會議上遇到采取積極貨幣刺激政策以來最嚴重的分歧，9位委員中有3位不認同央行對經(jīng)濟和物價的樂觀預(yù)期。
從基本面看，貨幣政策對日本經(jīng)濟的提振有限，而繼續(xù)讓日元貶值是合理的。盡管近期日元貶值較快、幅度較大，但日元貶值動能十足，后市仍有進一步貶值空間，做空日元仍有機會。日本各界對日元貶值給日本帶來的復(fù)蘇效應(yīng)也非�？隙ǎ虼�，日元的寬松依然會延續(xù)。
去年11月，對沖基金們開始隱蔽地建倉，12月日本大選期間，隨著安倍晉三持續(xù)表示支持寬松，空頭迅速加倉日元。安倍首相呼聲最高之際，也是日元空倉創(chuàng)5年最高之時。當(dāng)然除了增加日元空倉，以索羅斯為首的對沖基金們也持有日本股票，日本股票占該公司內(nèi)部投資組合的10%。而2012年9月底以來，日經(jīng)225指數(shù)已經(jīng)上漲了約74%。
去年年底以來，全球最大的幾只對沖基金把賭注下在日本。他們這次大規(guī)模做空日元的活動，被業(yè)內(nèi)稱為安倍交易。由于日本政府采取激進的貨幣政策來對抗通縮，從2012年11月到現(xiàn)在，日元兌美元匯價已經(jīng)下跌近20%，2013年2月更是創(chuàng)下33個月以來的新低，為1985年來同期表現(xiàn)最差。
后市依然悲觀
一年前，安倍政府發(fā)射“第一支箭”，即大規(guī)模擴張貨幣，它帶來的效果遠遠超過所有人的想象。日元急劇下跌，股市上漲。在發(fā)射“第一支箭”后的前6個月內(nèi)，日本的經(jīng)濟增速年率達到4%，這是多年來未曾出現(xiàn)過的情況。之后，“第二支箭”射出，安倍政府任命了一位明確承諾將致力于實現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的央行行長。
然而，前兩支箭已射完之后，安倍“第三支箭”（結(jié)構(gòu)改革）的射出情況卻不盡如人意。分析人士認為，相對于前兩支箭，“第三支箭”才是安倍經(jīng)濟學(xué)的關(guān)鍵。如果日本不進行結(jié)構(gòu)改革和放松監(jiān)管來提高經(jīng)濟增長潛能，那么安倍經(jīng)濟學(xué)就會失敗，日本經(jīng)濟就會重回原點。
肖磊認為，除了大幅度的財政刺激和日元的寬松貶值政策，其他的諸如放松政府管制、激發(fā)民間投資活力為出發(fā)點的政策對日本經(jīng)濟還是有長效作用的。我們目前只看到在財政和貨幣政策方面的激進，這主要是因為這兩項刺激政策負面效應(yīng)重大。
其實，日本面臨的問題是一個歷史性的問題，日本經(jīng)濟結(jié)構(gòu)還是比較合理的，但由于老齡化導(dǎo)致的經(jīng)濟活力下降，在移民問題上始終保守，所以創(chuàng)造力下降導(dǎo)致的競爭力下降是日本遇到的經(jīng)濟難題，這也是風(fēng)險所在，如果時間再長一點，將面臨如歐洲債務(wù)危機一樣的風(fēng)險。
早期的廣場協(xié)議之后，日元升值對于日本經(jīng)濟的影響沒有結(jié)束，短期而言，日元升值吹大了日元資產(chǎn)價格，股市樓市飛漲最終引發(fā)了泡沫的大破裂，長期來看，日元升值造成日本國內(nèi)通脹陰魂不散，對于日本的出口而言，日元長期升值也讓日本產(chǎn)品競爭力不斷下降。
聶鼎認為，日元升值的影響不僅局限于此，對于日本而言升值還導(dǎo)致通縮問題。眾所周知，近年來日本政府震動不斷，頻繁換相的原因正是因為經(jīng)濟增長乏力和通貨緊縮的困境。
為了抑制日元升值，日本央行頻頻出手干預(yù)匯市，可是效果并不明顯。日元大幅下跌對于日本是有利的，這將導(dǎo)致日本商品的競爭力提升，有利于日本企業(yè)的出口。同時，主要經(jīng)濟體復(fù)蘇，強化日元貶值壓力。
歐美經(jīng)濟體轉(zhuǎn)好是風(fēng)險偏好情緒的重要保障，日元作為避險貨幣的性質(zhì)，決定其在風(fēng)險偏好情緒擴張時下跌的命運。與此同時，同為傳統(tǒng)避險貨幣的美元，因為經(jīng)濟復(fù)蘇良好、貨幣政策拐點漸近等因素更加速了投資者拋棄日元選擇美元。