回首2013年，安倍政府在刺激日元貶值方面取得較大成功。根據(jù)路透數(shù)據(jù)，截至12月17日，美元對(duì)日元波動(dòng)中樞為95.3，較2012年的81.4大幅提高；美元對(duì)日元最高觸及103.92，日元年內(nèi)累計(jì)最大貶值幅度約16.5%。
不過，從跨境資金流動(dòng)看，日元2013年的大幅貶值并非理所當(dāng)然。不可否認(rèn)，對(duì)外貿(mào)易持續(xù)高額逆差直接影響日元走軟：今年1月日本貿(mào)易逆差1.63萬億日元，創(chuàng)歷史峰值；今年前10個(gè)月，日本貿(mào)易逆差總額8.87萬億日元，亦創(chuàng)歷史新高。但必須看到，在海外投資收益的支撐下，日本國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目仍為順差格局。1-10月，日本海外投資收益實(shí)現(xiàn)順差約14.7萬億日元，超出去年全年約3%，這直接導(dǎo)致1-10月日本經(jīng)常項(xiàng)目累計(jì)實(shí)現(xiàn)順差約4.5萬億元。此外，1-10月，受證券投資項(xiàng)目大規(guī)模順差影響，日本資本和金融項(xiàng)目整體也保持順差格局，累計(jì)實(shí)現(xiàn)順差約2.8萬億日元。
在國(guó)際收支順差的大背景下，日元2013年卻大幅貶值，凸顯了日本官方打壓日元策略執(zhí)行的成功，也說明是“市場(chǎng)情緒”而非資金流動(dòng)主導(dǎo)了2013年的日元走勢(shì)，這也可以從日元的波動(dòng)節(jié)奏上看出端倪。
2013年日元的波動(dòng)可分為三個(gè)階段：1月至5月底，安倍政府的輿論宣傳和日本央行的超級(jí)量化寬松雙管齊下，日元延續(xù)2012年四季度的貶值趨勢(shì)快速下跌，美元對(duì)日元最高觸及103.73；6月至10月，隨著量化寬松炒作高潮的退卻，以及日本政府輿論引導(dǎo)的降溫，日元陷入震蕩下行；11月以來，隨著日本官方連續(xù)表態(tài)可能擴(kuò)大量化寬松規(guī)模，日元快速走軟。若非日本官方的輿論引導(dǎo)，日元在11月份很可能延續(xù)6月以來的震蕩升值行情向96下方突破。不難看出，日元貶值具有很強(qiáng)的“政府誘導(dǎo)”色彩。
展望2014，日元能否再創(chuàng)新低仍將主要取決于日本政府的誘導(dǎo)力度。2014年日本對(duì)外貿(mào)易逆差格局很難扭轉(zhuǎn)，盡管在投資收益支持下，經(jīng)常項(xiàng)目整體仍可能維持順差，但順差規(guī)模已經(jīng)連續(xù)三年呈萎縮態(tài)勢(shì)，明年若繼續(xù)萎縮或反彈有限，則市場(chǎng)情緒會(huì)更加容易受日本政府政策調(diào)控的影響。
2014年日本將上調(diào)消費(fèi)稅，4月后日本可能面臨經(jīng)濟(jì)下行和CPI回落的壓力，日本央行已經(jīng)表態(tài)，若2014年CPI走勢(shì)不利于2%通脹目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，將調(diào)整量化寬松政策，這無疑有助于確保日元的整體弱勢(shì)。此外，若美聯(lián)儲(chǔ)退出QE與日本央行擴(kuò)大量化寬松在時(shí)間上出現(xiàn)重合，日本資金外流的壓力可能明顯增大，將更有助于打壓日元。
但必須看到，日本政府在打壓日元上并非沒有顧慮。日元貶值說到底是手段，日本政府的終極目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2013年，日元貶值誘發(fā)的輸入性通脹直接降低了日本家庭的實(shí)際收入水平，前10個(gè)月社會(huì)消費(fèi)總額同比增長(zhǎng)僅為0.4%，說明單純依賴日元貶值難以有效刺激國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
若日元進(jìn)一步大幅貶值，一方面進(jìn)口價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)極可能擴(kuò)大貿(mào)易逆差，另一方面將進(jìn)一步抑制國(guó)內(nèi)需求，進(jìn)而影響企業(yè)投資動(dòng)力。而且若日元大幅貶值的預(yù)期成為市場(chǎng)共識(shí)，難免出現(xiàn)大規(guī)模資本外流，也不利于日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。因此，對(duì)日本政府而言，可控的日元貶值節(jié)奏比貶值本身更為重要。
總體來看，預(yù)計(jì)2014年美元對(duì)日元波動(dòng)中樞將進(jìn)一步抬升，階段性有望沖擊110高位，但最終回歸100以上低位震蕩的概率較高。