作為首批拿到上市批文的擬上市公司，從事教育信息化研發(fā)與服務(wù)的廣東全通教育股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“全通教育”)可謂春風(fēng)得意。但從2012年7月24日公司順利過(guò)會(huì)至今，外界對(duì)全通教育利潤(rùn)水平的質(zhì)疑就一直不絕于耳。有投資者認(rèn)為，全通教育的真實(shí)利潤(rùn)情況并沒(méi)有公開(kāi)資料顯示的那樣靚麗，除了利潤(rùn)依賴(lài)稅收優(yōu)惠政策外，還有虛增利潤(rùn)的嫌疑。而根據(jù)全通教育2013年12月31日最新發(fā)布的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股意向書(shū)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“意向書(shū)”)，全通教育還存在業(yè)績(jī)變臉的可能，因此上市后的前景不容樂(lè)觀。
涉嫌虛增利潤(rùn)
根據(jù)全通教育在2012年過(guò)會(huì)時(shí)公布的招股說(shuō)明書(shū)，2010年公司曾有兩次股本變更事項(xiàng)，均涉及實(shí)質(zhì)性股權(quán)激勵(lì)，但全通教育均未對(duì)其確認(rèn)股份支付費(fèi)用。這兩次實(shí)質(zhì)性股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)分別為：2010年5月25日通過(guò)股東會(huì)審議增資500萬(wàn)元，由5名自然人股東以每1元注冊(cè)資本對(duì)價(jià)1元的價(jià)格對(duì)公司進(jìn)行現(xiàn)金增資；2010年7月21日通過(guò)股東會(huì)決議的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)砂l(fā)起人股東向4名自然人及1位法人轉(zhuǎn)讓700萬(wàn)元注冊(cè)資本，價(jià)格同樣為每1元注冊(cè)資本對(duì)價(jià)1元。
全通教育在招股說(shuō)明書(shū)中解釋?zhuān)骸?010年7月增資和8月股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為每1元注冊(cè)資本對(duì)價(jià)1元，系實(shí)際控制人陳熾昌考慮到新進(jìn)股東曾與自己共同創(chuàng)業(yè)等因素，經(jīng)雙方協(xié)商后確定。”不難看出，上述兩次股本變更均是全通教育實(shí)際控制人為了“獎(jiǎng)勵(lì)”或者“回饋”公司元老，實(shí)施的實(shí)質(zhì)性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。但這兩次股權(quán)激勵(lì)對(duì)應(yīng)價(jià)格均顯著低于同期全通教育單位注冊(cè)資本的公允價(jià)格，而根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)——股份支付》等法規(guī)，公司應(yīng)當(dāng)為此計(jì)提股份支付費(fèi)用。
盡管無(wú)法根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)等公開(kāi)文件確定2010年7月和8月期間全通教育單位注冊(cè)資本公允價(jià)值的準(zhǔn)確金額，但依據(jù)監(jiān)管部門(mén)針對(duì)擬上市公司股份支付事項(xiàng)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，至少不應(yīng)低于同期單位注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)金額。全通教育財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2009年末公司注冊(cè)資本為1500萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為2927.96萬(wàn)元，以此計(jì)算出單位注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)金額為1.95元。即便忽略掉全通教育在2010年上半年實(shí)現(xiàn)盈利所導(dǎo)致的單位凈資產(chǎn)增加，在全通教育實(shí)施兩次股權(quán)激勵(lì)時(shí)，單位注冊(cè)資本的公允價(jià)值也不應(yīng)當(dāng)?shù)陀?.95元——明顯高于每1元注冊(cè)資本對(duì)價(jià)1元的增資及轉(zhuǎn)讓價(jià)格。有財(cái)務(wù)分析人士根據(jù)上述數(shù)據(jù)估算，全通教育應(yīng)當(dāng)為此計(jì)提股份支付費(fèi)用金額至少為1140萬(wàn)元。這意味著全通教育2010年的凈利潤(rùn)將因此從2749萬(wàn)元減少到1609萬(wàn)元。
另有投資者介紹，2011年3月30日，廣東中小企業(yè)股權(quán)投資基金有限公司和北京中澤嘉盟投資中心分別以3000萬(wàn)元和2000萬(wàn)元增資全通教育，增資價(jià)格為每股6.2元，定價(jià)依據(jù)為：以公司2010年的歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，以約10倍的市盈率確定轉(zhuǎn)讓價(jià)格。值得注意的是，此時(shí)全通教育已經(jīng)完成股改，股本從2000萬(wàn)股擴(kuò)大到了5000萬(wàn)股。以此計(jì)算，兩家創(chuàng)投對(duì)應(yīng)股改前的每出資額公允價(jià)值為15.5元。若以此標(biāo)準(zhǔn)，全通教育2010年的股份支付費(fèi)用金額應(yīng)為1.74億元，當(dāng)年凈利潤(rùn)也將變?yōu)樘潛p1.47億元，將直接導(dǎo)致全通教育不符合基本的創(chuàng)業(yè)板上市條件。
對(duì)此，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者試圖聯(lián)系全通教育進(jìn)行采訪，但截至發(fā)稿時(shí)，全通教育的電話始終無(wú)人接聽(tīng)。
利潤(rùn)依賴(lài)稅收優(yōu)惠
全通教育的意向書(shū)顯示，公司享受高新技術(shù)企業(yè)減按15%征收所得稅的優(yōu)惠政策，2010到2012年度及2013年1到6月，公司享受的稅收優(yōu)惠分別為369.09萬(wàn)元、445.13萬(wàn)元、548.38萬(wàn)元及308.03萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)比重分別為13.43%、11.97%、12.55%及12.02%，其中所得稅稅收優(yōu)惠分別為352.14萬(wàn)元、445.13萬(wàn)元、525.08萬(wàn)元和308.03萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)比重分別為12.81%、11.97%、12.01%及12.02%。對(duì)此，全通教育也表示，若公司在未來(lái)不能持續(xù)取得高新技術(shù)企業(yè)資格或國(guó)家對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。
而根據(jù)發(fā)布較早的招股說(shuō)明書(shū)，全通教育在2009年到2011年就開(kāi)始享受高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠，受所得稅優(yōu)惠金額分別為177.68萬(wàn)元、352.14萬(wàn)元及445.13萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)比重分別為13.10%、12.81%及11.97%。
事實(shí)上，作為高新技術(shù)企業(yè)享受?chē)?guó)家給予的稅收優(yōu)惠本無(wú)可厚非，但有投資者認(rèn)為，根據(jù)意向書(shū)，截至2013年12月31日，全通教育僅有5項(xiàng)專(zhuān)利，且均為含金量較低的實(shí)用新型專(zhuān)利，并且最早的注冊(cè)申請(qǐng)日為2010年7月，也就是說(shuō)在公司2009年享受高新企業(yè)稅收優(yōu)惠政策時(shí)，還不曾擁有一項(xiàng)專(zhuān)利，其高新技術(shù)企業(yè)的身份值得商榷。
有業(yè)績(jī)變臉危險(xiǎn)
最讓投資者擔(dān)憂的是，全通教育的業(yè)績(jī)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)下滑的苗頭，2013年甚至可能會(huì)出現(xiàn)“業(yè)績(jī)變臉”。
意向書(shū)顯示，2012年公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為15660萬(wàn)元和4370萬(wàn)元，而2013年前6個(gè)月的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)已達(dá)8587萬(wàn)元和2563萬(wàn)元。如果不出意外，2013年全年全通教育的營(yíng)收和凈利潤(rùn)將再次實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。
但在意向書(shū)中，全通教育卻表示，綜合考慮截至2013年11月末的經(jīng)營(yíng)狀況及目前在執(zhí)行合同情況，預(yù)計(jì)2013年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)1%至10%，凈利潤(rùn)將同比下降1%至5%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1%至5%，以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低計(jì)算的凈利潤(rùn)將保持同比增長(zhǎng)。
值得注意的是，根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，2013年12月全通教育單月凈利潤(rùn)約為1230萬(wàn)元到1400萬(wàn)元，而公司2012年12月單月凈利潤(rùn)高達(dá)1873萬(wàn)元。對(duì)比中不難看出，全通教育2013年12月單月凈利潤(rùn)出現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)。全通教育雖未上市，卻已經(jīng)面臨“業(yè)績(jī)變臉”的危險(xiǎn)。
有投資者指出，即便實(shí)現(xiàn)2013年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1%至5%，對(duì)于全通教育而言也不是件喜事。根據(jù)意向書(shū)，全通教育2012年和2011年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)均超過(guò)了10%，而同期的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)則均超過(guò)了17%，增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2013年公司的預(yù)計(jì)增長(zhǎng)。這可能意味著作為一家將登陸創(chuàng)業(yè)板的擬上市公司，全通教育的高增長(zhǎng)光環(huán)正在逐漸消失。