1月9日，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的江蘇奧賽康藥業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“奧賽康”)——同時(shí)也是多家券商極力推薦的熱門(mén)申購(gòu)股票發(fā)布了首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行公告。
不過(guò)，這一發(fā)行公告遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場(chǎng)此前的預(yù)期——這家公司的發(fā)行價(jià)格高達(dá)72.99元/股，對(duì)應(yīng)2012年攤薄后市盈率達(dá)到了67倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)巨潮資訊網(wǎng)發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥制造業(yè)加權(quán)平均靜態(tài)市盈率55.31倍(截至2014年1月7日)。
同時(shí)，這也是目前已經(jīng)公布發(fā)行價(jià)格的8只新股中發(fā)行價(jià)格最高、發(fā)行市盈率最高的一只新股。不僅如此，根據(jù)發(fā)行公告，奧賽康此次發(fā)行股份數(shù)量為5546.60萬(wàn)股，其中新股數(shù)量為1186.25萬(wàn)股，控股股東南京奧賽康轉(zhuǎn)讓老股數(shù)量則高達(dá)4360.35萬(wàn)股。這意味著，控股股東將能夠直接避開(kāi)減持期限限制，直接套現(xiàn)高達(dá)31.83億元。
32億元套現(xiàn)
奧賽康的發(fā)行市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了部分券商的預(yù)計(jì)：國(guó)泰君安給出的合理價(jià)格區(qū)間為50-54元，齊魯證券給出的詢(xún)價(jià)區(qū)間為56.86-71.60元，安信證券給出的詢(xún)價(jià)區(qū)間為60-70元，興業(yè)證券則表示合理發(fā)行價(jià)格區(qū)間為53.75-64.50元。
不僅如此，高達(dá)31.83億元的老股套現(xiàn)也引發(fā)了市場(chǎng)的爭(zhēng)議：招股說(shuō)明書(shū)披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月30日，奧賽康的總資產(chǎn)僅為11.79億元(合并報(bào)表，下同)，這一數(shù)值僅為此次老股轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)金額的37%。
而按照證監(jiān)會(huì)此前的口徑，此次推出老股轉(zhuǎn)讓措施，主要是為了增加新上市公司可流通股數(shù)量，緩解單只股票上市時(shí)可交易份額偏少的狀況，對(duì)買(mǎi)方報(bào)高價(jià)形成約束，進(jìn)一步促進(jìn)買(mǎi)、賣(mài)雙方充分博弈，促進(jìn)新股合理定價(jià)并緩解“超募”問(wèn)題。但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，奧賽康的32億元的套現(xiàn)，使得上述政策意圖付之東流。
產(chǎn)能不足困擾
公開(kāi)資料顯示，奧賽康是一家從事消化類(lèi)、抗腫瘤類(lèi)及其他藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的公司。目前擁有4條凍干粉針劑生產(chǎn)線，2條小容量注射劑生產(chǎn)線，2條原料藥生產(chǎn)線以及2條進(jìn)口包裝線，擁有消化類(lèi)、抗腫瘤類(lèi)等37個(gè)品種67個(gè)規(guī)格的化學(xué)藥物注射劑產(chǎn)品，其中包括33個(gè)凍干粉針劑品種和4個(gè)小容量注射劑品種。奧賽康此次IPO募集資金7.94億元用于包括二期產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目等在內(nèi)的5個(gè)項(xiàng)目。其保薦人和主承銷(xiāo)商則為中金公司。
從營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，奧賽康招股說(shuō)明書(shū)顯示，2010年-2012年，奧賽康營(yíng)業(yè)收入分別為8.14億元、12.03億元、20.4億元，凈利潤(rùn)則分別為9434萬(wàn)元、1.52億元、2.42億元。2013年前三季度，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為19.94億元，同比增長(zhǎng)33.62%；凈利潤(rùn)2.67億元，同比增長(zhǎng)39.11%。奧賽康預(yù)計(jì)，2013年該公司全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)較2012年增長(zhǎng)40%-50%。
招股說(shuō)明書(shū)披露的信息顯示，奧賽康的主導(dǎo)產(chǎn)品為列入醫(yī)保目錄的奧西康，2013年上半年，其銷(xiāo)售額為5.5億元，毛利潤(rùn)為5.2億元，分別占比為44.18%和44.92%。2010年、2011年、2012年和2013年上半年，奧西康的銷(xiāo)量分別為1555萬(wàn)只、2140萬(wàn)只、2548萬(wàn)只和1494萬(wàn)只，平均銷(xiāo)售單價(jià)則分別為35元、32元、37元和37元。
正是得益于奧西康銷(xiāo)量的持續(xù)增長(zhǎng)，這家公司的業(yè)績(jī)才出現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。然而，一個(gè)讓人擔(dān)心的問(wèn)題是，目前奧賽康只有2條普通類(lèi)凍干粉針生產(chǎn)線和1條腫瘤藥生產(chǎn)線已經(jīng)獲得新版GMP認(rèn)證證書(shū)。
而根據(jù)《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范(2010年修訂)》(簡(jiǎn)稱(chēng)新版GMP)實(shí)施規(guī)劃，血液制品、疫苗、注射劑等無(wú)菌藥品的生產(chǎn)必須在2013年12月31日前達(dá)到新修訂藥品GMP要求。按照國(guó)家食藥總局的意見(jiàn)，自2014年1月1日起，未通過(guò)新修訂藥品GMP認(rèn)證檢查的血液制品、疫苗、注射劑等無(wú)菌藥品生產(chǎn)企業(yè)或生產(chǎn)線一律停止生產(chǎn)。
這意味著，奧賽康一半產(chǎn)能處于停產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)能不足問(wèn)題未來(lái)或?qū)⒊蔀槔_其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的一大難題。
未來(lái)發(fā)展受制
招股說(shuō)明書(shū)顯示，奧賽康在消化類(lèi)和抗腫瘤類(lèi)化學(xué)制劑藥細(xì)分市場(chǎng)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但公司2012年進(jìn)行生產(chǎn)的普通藥物凍干制劑生產(chǎn)線和抗腫瘤藥物凍干制劑生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率已經(jīng)分別達(dá)到99.86%、97.60%，公司未來(lái)發(fā)展已經(jīng)受到產(chǎn)能不足的制約。招股說(shuō)明書(shū)顯示，奧賽康最大的募投項(xiàng)目就是花費(fèi)5.6億元進(jìn)行二期產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目。
而從奧西康的銷(xiāo)售情況來(lái)看，招股說(shuō)明書(shū)顯示，2010年-2012年以及2013年上半年，奧西康的產(chǎn)銷(xiāo)率分別為95%、102%、99%和100%，均維持在100%左右。報(bào)告期內(nèi)，該公司普藥生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率則分別為102.82%、119.40%、99.86%和118.04%，基本上處于全負(fù)荷狀態(tài)。這也意味著，一旦未來(lái)短期產(chǎn)能出現(xiàn)縮減，這家公司將無(wú)法通過(guò)調(diào)動(dòng)庫(kù)存來(lái)彌補(bǔ)生產(chǎn)不足的問(wèn)題。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者9日試圖就上述問(wèn)題致電該公司董事會(huì)辦公室，但始終未能接通。記者隨后又給公司發(fā)郵件，但截至發(fā)稿時(shí)尚未得到回復(fù)。