近日，華銳風電公司債可能暫停上市的負面消息重燃了市場對信用債風險的關(guān)注，該事件的后續(xù)進展仍將對市場產(chǎn)生較大影響。分析人士提醒投資者，風險事件暴發(fā)頻次不斷上升，表明信用債違約“首單”的腳步正漸行漸近，應警惕企業(yè)持續(xù)虧損以及償債能力下降帶來的風險。
或引發(fā)去杠桿操作
1月8日晚間，華銳風電發(fā)布風險提示公告，預計2013年度歸屬于上市公司股東的凈利潤仍為負值，虧損數(shù)額將超過2013年前三季度虧損數(shù)額，而前三季度合并口徑凈虧7億元，這將是其繼2012年凈虧損5.82億元后，連續(xù)第二年虧損。由此，該公司在年報披露后“披星戴帽”已成定局。
截至2013年9月末，華銳風電應收賬款賬面余額98.88億元，壞賬準備11.27億元。目前，公司正在對截至2013年年末的資產(chǎn)、負債情況，包括存貨和應收賬款等進行盤點、清查，對有關(guān)可能的預計負債進行測算，最終結(jié)果可能對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大影響。
此前，華銳風電已發(fā)行了兩只公司債“11華銳01”和“11華銳02”。根據(jù)規(guī)定，這兩只公司債將在年報發(fā)布后停牌，上海證券交易所將在7個交易日內(nèi)決定是否暫停債券上市交易。利空之下，1月9日，“11華銳01”大幅下跌，幅度達到5.34%；“11華銳02”的跌幅更大，達7.75%。
中信證券有關(guān)分析師表示，雖然債券是否流通交易并不是其還本付息的必要條件，但債項暫停上市將導致一定時期內(nèi)喪失流動性，或引發(fā)投資人剛性去杠桿操作。此外，從行業(yè)以及自身來看，華銳風電2014年盈利改善的可能性較小。受歷年經(jīng)營現(xiàn)金凈流出影響，當前賬面貨幣資金已不充裕，到期償債能力也存在不確定性。
“2014年，信用風險繼續(xù)發(fā)酵，在利差水平整體上行空間受限的背景下，或?qū)⒗笤u級間利差，使高收益?zhèn)貧w高風險本色�！敝袊鴩鴤鶇f(xié)會分析師唐亮表示。
實質(zhì)性違約概率上升
業(yè)內(nèi)人士注意到，2013年圍繞信用債的負面事件從未間斷。從年初的超日債付息風波，到年中的債券評級下調(diào)潮，最后以同捷科技深陷償債危機“跨年”，風險事件暴發(fā)頻次不斷上升，表明違約“首單”的腳步正漸行漸近。
部分機構(gòu)在接受記者采訪時表示，2014年信用債市場出現(xiàn)實質(zhì)性違約的概率明顯上升。
海通證券等機構(gòu)的分析師認為，目前出現(xiàn)債券違約的主客觀條件已基本具備。近年來，債券發(fā)行人多元化擴容，主體評級整體下移，疊加經(jīng)濟增速中樞下移的宏觀環(huán)境，使得債券違約的風險源增多。同時，政府釋放出減少對市場干預的信號，可能會容許信用風險適當暴露。就2014年而言，債務(wù)還本付息壓力上升與緊貨幣之間的矛盾，使得違約事件發(fā)生的可能性加大。
中金公司的分析師則表示，2014年將迎來長期債券到期和付息高峰。據(jù)中金公司報告，2009年是中國信用債市場的第一個擴容高峰，并且當年發(fā)行的5年期債券較多，導致2014年將成為第一個長期債券償債高峰。而伴隨信用債存量的增加，2014年付息規(guī)模也將創(chuàng)歷史新高。與此同時，2014年經(jīng)濟增速或總體趨穩(wěn)，企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流難有顯著改善，使得債券本息兌付很大程度上要依靠再融資解決。
機構(gòu)同時表示，2014年低評級債券到期量大的行業(yè)普遍基本面情況不佳，債券如果不能及時滾動，容易出現(xiàn)資金鏈斷裂的風險。業(yè)內(nèi)認為，無擔保或擔保一般的中小企業(yè)私募債可能成為潛在違約的高發(fā)群體。
市場風險情緒升溫
機構(gòu)對信用債市場近期資金面情況也表示了擔憂。中信證券表示，1月下旬開始，流動性將繼續(xù)面臨多重因素的干擾，包括春節(jié)備付、繳稅等因素，因此，當前流動性的寬松格局恐難持久，預計下周開始資金面將小幅趨緊。
海通證券等機構(gòu)認為，目前信用債的風險主要集中在產(chǎn)能過剩等行業(yè)的低評級信用債以及負債率較高的城投債上。產(chǎn)業(yè)債方面，華銳風電公司債可能暫停上市的負面消息重燃了市場對風險的關(guān)注，該事件的后續(xù)進展仍將對市場產(chǎn)生較大影響，因此建議投資者重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)債中企業(yè)持續(xù)虧損以及償債能力下降帶來的經(jīng)營風險和償債風險。城投債方面，目前多家城投主體資產(chǎn)負債率超過70%，城投債償債負擔不斷加重，雖然城投債一般具有政府隱性擔保，但隨著債務(wù)負擔率不斷提高，風險日益加劇，收益率存在上行壓力，因此建議交易型機構(gòu)謹慎投資該類債券。
業(yè)內(nèi)人士預計，“零違約”的突破將帶來信用溢價的整體上升。而即使不發(fā)生債券市場的實質(zhì)違約，各種準信用事件或非債券領(lǐng)域的違約事件也可能導致市場違約預期的抬升，從而推動信用風險溢價重估，例如評級下調(diào)和暫停上市。
中金公司等機構(gòu)指出，總體來看，2014年信用利差易擴張難收縮，但目前信用債收益率已達到甚至超過基準貸款利率水平，而在基準利率難出現(xiàn)明顯下行的背景下，信用利差整體大幅上行的空間也有限，因此，信用溢價的提升將主要體現(xiàn)在高低等級品種的分化上，即評級間利差可能出現(xiàn)較為明顯的擴大。