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    引發(fā)市場浮想聯(lián)翩的國金證券“觸網(wǎng)”模式，終于揭開神秘面紗，而由此引爆的新一輪經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式改革則似乎才剛剛開始。

　　“零傭金”時(shí)代正式到來

　　20日，12：22分，國金證券與騰訊戰(zhàn)略合作后，推出的首只互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品“傭金寶”正式上線，投資者通過騰訊股票頻道進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)在線開戶，即可享受萬分之二的交易傭金。市場人士指出，由于目前的規(guī)費(fèi)一般是萬分之一點(diǎn)五至萬分之一點(diǎn)八之間，再加上營業(yè)部需要繳納的營業(yè)稅，券商的成本基本上是萬分之二。如今國金證券宣布“萬二傭金”，實(shí)質(zhì)上也就是正式宣告經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)入“零傭金”時(shí)代，這種擁有強(qiáng)烈互聯(lián)網(wǎng)金融思維的操作方式，將可能帶來券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金模式的新一輪革命。
　　事實(shí)上，除了國金證券，很多券商對于“萬二傭金”這一底線都躍躍欲試。稍早之前有報(bào)道稱，德邦證券將于2月底推出網(wǎng)上、手機(jī)開戶，屆時(shí)開戶傭金將進(jìn)一步下調(diào)，有望實(shí)現(xiàn)僅包括交易所規(guī)費(fèi)，不高于萬二的“零傭金”。德邦證券稍后在其官方網(wǎng)站發(fā)布公告稱，該公司擬在近期推廣網(wǎng)上開戶及手機(jī)開戶等相關(guān)業(yè)務(wù)，其正在研究根據(jù)服務(wù)種類的不同收取傭金的新政策，并非報(bào)道中的“零傭金”，亦非報(bào)道中的“不高于萬二”。而在更早之前，華泰證券已經(jīng)很好地給同行們上過了一課：2013年底，華泰證券將網(wǎng)上開戶傭金降至萬三的行業(yè)底線，導(dǎo)致網(wǎng)上開戶數(shù)量大幅增長。
　　作為一個(gè)插曲，2月18日，東航期貨表示公司即日起將對新開客戶免收傭金(僅代為收取交易所手續(xù)費(fèi)及期貨投資者保障基金)，且存量客戶(除特殊法人賬戶外)也將于2月28日收盤后統(tǒng)一降至零傭金。此外，客戶還可憑借身份證和銀行卡直接在網(wǎng)上進(jìn)行開戶。
　　目前，我國不同城市之間的券商傭金水平存在巨大差異，北上廣深等一線城市的傭金已經(jīng)降到了萬分之五以下，但不少三四線城市的營業(yè)部，甚至還在按照千分之三頂格收取傭金，直接影響了投資者的收益水平。深交所此前一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，深市個(gè)人投資者資金周轉(zhuǎn)率為6.35倍，高于機(jī)構(gòu)投資者4倍。其中，資金較少的投資者交易更加頻繁，資金周轉(zhuǎn)率約為資金量較大的投資者2倍。
　　在多數(shù)券商看來，行業(yè)整體傭金水平的下滑幾乎是板上釘釘?shù)氖虑�。平安證券表示，近兩年證券行業(yè)的傭金率(含規(guī)費(fèi))水平穩(wěn)定在萬八左右，而如上面闡述，券商通道業(yè)務(wù)的凈成本不到萬分之二，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是券商利潤率較高的一塊業(yè)務(wù)。隨著行業(yè)競爭的日趨激烈，從券商自身的角度，有通過降低傭金率獲取客戶的沖動(dòng)，但是由于前期各地行業(yè)協(xié)會(huì)最低傭金率的保護(hù)政策，導(dǎo)致在目前傭金率水平下無法通過降低傭金率獲取客戶。隨著跨區(qū)域設(shè)立營業(yè)部政策和行業(yè)協(xié)會(huì)最低傭金率下限政策的放松以及網(wǎng)絡(luò)券商的倒逼，行業(yè)傭金率將重新進(jìn)入下降周期。
　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解到，以北京為例，對于營業(yè)部新開戶，多數(shù)券商依然執(zhí)行萬分之七點(diǎn)五的傭金水平，但并非不可協(xié)商，主要視客戶的資金規(guī)模而定，在交易滿一段時(shí)間后(一般是一年)，傭金水平還有進(jìn)一步下調(diào)的空間，底線則已經(jīng)降至萬分之三左右。上海、深圳等營業(yè)部數(shù)量和開戶數(shù)集聚的區(qū)域，傭金底線也已降至萬分之三，私底下給出低于萬分之三的傭金情況也時(shí)有發(fā)生。江蘇、浙江等多地證券業(yè)協(xié)會(huì)雖然都制定了千分之一左右的較高傭金底線，對行業(yè)進(jìn)行“保護(hù)”，但事實(shí)上多地“傭金聯(lián)盟”已趨破裂。

　　“零傭金”打破券商業(yè)務(wù)格局

　　一位私募基金經(jīng)理認(rèn)為，“傭金寶”此次推出的“萬二開戶”，顛覆了所有投資者對于券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式的認(rèn)知，也將深刻改變整個(gè)行業(yè)的現(xiàn)狀。
　　長期以來，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上，中國的本土券商一直是營業(yè)部數(shù)量居主導(dǎo)地位，老牌的券商諸如銀河證券、申銀萬國和中信證券，之所以在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上穩(wěn)居行業(yè)前列，同其密布全國的營業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)有著不可分割的關(guān)系。而對于中小券商和區(qū)域券商來說，網(wǎng)上開戶、“零傭金”無疑等于提供了一顆“核武器”，其對于這些老牌券商的殺傷力不可小覷。
　　中國證券業(yè)協(xié)會(huì)此前公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年115家證券公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1592.41億元，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤440.21億元，104家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占證券公司總數(shù)的90.43%。從業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，其中代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入759.21億元，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比增長了51%，貢獻(xiàn)比提升至48%。也就是說，在新股發(fā)行全年暫停的情況下，2013年券商的業(yè)績提升，主要依賴于股票市場活躍程度帶來的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的提升，對于券商而言，雖然資本中介業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入重要性依然不言而喻。
　　考慮到經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入對于券商的重要性，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，傭金水平的趨勢性下滑將從根本上改變中國券商的版圖，并為一些券商尤其是中小型券商提供“彎道超車”的空間。平安證券認(rèn)為，行業(yè)內(nèi)首先實(shí)行低傭金策略的公司最可能是中小券商，因?yàn)檫@一類券商本身的營業(yè)部比較少，客戶資源也比較少，而且在投研服務(wù)、資產(chǎn)管理方面存在劣勢，對客戶的附加服務(wù)有限，因此價(jià)格戰(zhàn)成為中小券商僅有的競爭手段之一。
　　中信建投也認(rèn)為，民營中小型券商擁抱互聯(lián)網(wǎng)的動(dòng)機(jī)和意愿最強(qiáng)，也最有可能成功：民營券商機(jī)制更靈活、行動(dòng)更快速，更有可能把握戰(zhàn)略機(jī)遇；民營企業(yè)觀念更為解放，更符合互聯(lián)網(wǎng)精神；互聯(lián)網(wǎng)公司與民營券商進(jìn)行股權(quán)上的合作更加有可能；中小型券商的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)少，因此其包袱輕、轉(zhuǎn)換成本低，便于轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)金融。
　　長江證券則表示，在移動(dòng)互聯(lián)等網(wǎng)絡(luò)技術(shù)對經(jīng)濟(jì)和生活滲透度不斷加深且金融業(yè)務(wù)管制趨向放寬的背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融將成為固有客戶資源薄弱的中小券商逆襲的極佳機(jī)遇，同時(shí)大型券商也必須思考如何實(shí)現(xiàn)線下資源與網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的良性互動(dòng)。真正能夠從客戶角度出發(fā)開創(chuàng)新型互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)的券商將率先獲得爆發(fā)性機(jī)會(huì)。
　　不過，整個(gè)券商行業(yè)能否一步實(shí)現(xiàn)“零傭金”仍然有待觀察。招商證券認(rèn)為，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融概念的滲透和兌現(xiàn)，越來越多券商開始建立互聯(lián)網(wǎng)渠道，與傳統(tǒng)營業(yè)部獲客相比，互聯(lián)網(wǎng)客戶被認(rèn)為成本大幅降低，因此“低價(jià)”是其最重要的標(biāo)簽。由于交易規(guī)費(fèi)接近萬分之二的剛性成本，零傭金是不可能的，目前市場平均0.07%的傭金水平的確有下降空間。但我們認(rèn)為這個(gè)低費(fèi)率是針對網(wǎng)絡(luò)渠道新拓展客戶的，目前看廣泛蔓延到傳統(tǒng)營業(yè)部可能性還不大。
　　平安證券也表示，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占行業(yè)總收入比重仍接近50%(2013年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比48%)的情況下，監(jiān)管層對于傭金率下滑將不再限制，但是考慮到客戶轉(zhuǎn)戶也面臨必須現(xiàn)場銷戶等實(shí)際操作障礙等問題，傭金率的下滑速度未必會(huì)一滑到底，而將呈現(xiàn)出逐步下滑的趨勢。

　　“零傭金”倒逼傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

　　證券業(yè)的“觸網(wǎng)”和“零傭金”的出現(xiàn)，也開始逼迫券商進(jìn)行傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在市場化競爭條件下，傭金率將不是券商利潤爭奪的重點(diǎn)，而客戶資源以及基于客戶的附加值開發(fā)將是未來券商獲得收入的主要方向。另外一方面，市場化的競爭也加速券商之間的價(jià)格戰(zhàn)，甚至以低于成本線的傭金率競爭都是有可能的。未來證券行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化將加劇傭金率下滑。
　　20日上線的“傭金寶”，就是首個(gè)“1+1+1”互聯(lián)網(wǎng)證券金融產(chǎn)品，具有“萬二開戶”、“保證金增值”、“高品質(zhì)咨詢”三大特點(diǎn)。除了推出擊破行業(yè)“下限”的交易傭金，同時(shí)還為賬戶保證金余額提供理財(cái)服務(wù)，預(yù)期收益率超過活期儲(chǔ)蓄收益10倍以上。
　　國金證券相關(guān)人士進(jìn)一步指出，雖然傭金低至萬二，但“傭金寶”并非僅僅提供通道服務(wù)，而是還將持續(xù)為投資者提供增值服務(wù)，包括價(jià)值68元/年的高端咨詢產(chǎn)品，打破了以往券商不為散戶提供增值服務(wù)的“慣例”。實(shí)際上，這種高品質(zhì)增值服務(wù)，才是投資者所急需的。
　　招商證券則表示，網(wǎng)絡(luò)券商的出現(xiàn)將加速目標(biāo)客戶的分層，鏖戰(zhàn)之后差異化競爭定位將更為清晰。華泰證券給出了萬三的低門檻，但仍有一半以上的客戶選擇為增值服務(wù)付費(fèi)。網(wǎng)絡(luò)券商出現(xiàn)實(shí)際是加速客戶的分層，僅需要通道的客戶會(huì)從傳統(tǒng)營業(yè)部轉(zhuǎn)移到網(wǎng)絡(luò)渠道，而對服務(wù)有需求的客戶會(huì)得到更好的服務(wù)。隨著越來越多的券商建立自己的網(wǎng)絡(luò)渠道包括一些大型券商，也不會(huì)直接放棄低價(jià)策略，最有可能的是網(wǎng)絡(luò)渠道和線下渠道采用不同的傭金率水平，實(shí)現(xiàn)自有客戶分層，高凈值客戶占比高的券商，或許在競爭的陣痛過后做出更為堅(jiān)決的戰(zhàn)略選擇。