周一(2月24日)紐約時(shí)段盤末，美元指數(shù)徘徊在80.20一線，日內(nèi)小幅震蕩回落，但總體波動(dòng)有限，且后市進(jìn)一步走勢(shì)方向仍不明朗。當(dāng)天歐元區(qū)的通脹率高于市場(chǎng)預(yù)期，但仍徘徊于低位，而美國(guó)的服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)則依舊不佳，但美歐兩地的實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況，以及美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行的貨幣政策前景仍無從作出全面判斷。因此，投資者和業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)這方面的狀況加以了更為密切的關(guān)注，在歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)的下一次會(huì)期都尚有一段距離的情況下，其政策前景已開始得到全方位的揣測(cè)和預(yù)估。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)狀況仍難明朗
美聯(lián)儲(chǔ)政策前景仍存極大變數(shù)
周一發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值52.7，為去年10月以來最低，前值56.7；綜合PMI初值53.5，亦為10月以來最低，前值56.2；分項(xiàng)數(shù)據(jù)中，美國(guó)2月Markit服務(wù)業(yè)PMI就業(yè)指數(shù)初值52.0，為2013年3月以來最低。當(dāng)天數(shù)據(jù)也顯示，美國(guó)1月芝加哥聯(lián)儲(chǔ)全國(guó)活動(dòng)指數(shù)下降，前值亦遭下修。具體數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月芝加哥聯(lián)儲(chǔ)全國(guó)活動(dòng)指數(shù)-0.39，前值修正為-0.03，初值+0.16。
上述數(shù)據(jù)進(jìn)一步延續(xù)了初近期美國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢(shì)疲軟的狀況。不過，上述兩項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的重要性相對(duì)有限，而市場(chǎng)主流仍把數(shù)據(jù)表現(xiàn)低迷的狀況歸咎于嚴(yán)寒天氣，這也得到了此后達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查指數(shù)數(shù)據(jù)向好的佐證。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)升至10.8，創(chuàng)三個(gè)月新高，與紐約聯(lián)儲(chǔ)和費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)走勢(shì)截然相反。而達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)轄區(qū)的緯度相對(duì)偏低，受嚴(yán)寒風(fēng)雪天氣影響有限。
不過，持續(xù)低迷的數(shù)據(jù)狀況仍使市場(chǎng)的焦慮情緒難以得到撫平。對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的困惑可以歸結(jié)為一個(gè)問題：糟糕的天氣要在多大程度上對(duì)2014年初增長(zhǎng)的減緩負(fù)責(zé)？看好美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)家認(rèn)為天氣應(yīng)該負(fù)全責(zé)，并認(rèn)為經(jīng)濟(jì)會(huì)實(shí)現(xiàn)3.0%增長(zhǎng)，但悲觀者對(duì)此抱有懷疑。這也使得各方對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在此后的政策前景給出了截然不同的看法。
美聯(lián)儲(chǔ)在去年12月份和今年1月份的兩次會(huì)議上均將其量化寬松措施(QE)的月度購(gòu)債規(guī)模各縮減了100億美元，但在此背景下，美元指數(shù)并未得到預(yù)期中的強(qiáng)力提振，而美國(guó)股市也仍維持強(qiáng)勢(shì)，令人感到費(fèi)解。
而業(yè)內(nèi)分析機(jī)構(gòu)指出，出現(xiàn)上述狀況的原因在于美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前縮減QE的步伐仍在各界的可承受范圍之內(nèi)，但美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的鷹派異議聲音正在不斷抬頭，這意味著其當(dāng)前的QE縮減進(jìn)程在此后料將有變。此前，包括達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席費(fèi)舍爾(Richard
Fisher)、費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席普羅索(Charles Plosser)和圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德(James
Bullard)等美聯(lián)儲(chǔ)官員都認(rèn)為，在數(shù)據(jù)顯示失業(yè)率快速下降的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)理應(yīng)加息退出超常規(guī)寬松措施，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)此后很有可能改變當(dāng)前的QE退出進(jìn)程。
預(yù)計(jì)此后在3月中旬或者4月底的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上，以耶倫為首的美聯(lián)儲(chǔ)管理層可能迫于內(nèi)部反對(duì)壓力而開始將每次縮減QE的規(guī)模擴(kuò)大到200億美元左右，一旦如此，將會(huì)在金融市場(chǎng)上產(chǎn)生立竿見影的影響。
但是業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)美銀美林(BAML)卻指出，從當(dāng)前的金融市場(chǎng)走勢(shì)來看，美聯(lián)儲(chǔ)的政策前景或許比大家想象的要更偏向鴿派。
美銀美林指出，近期美國(guó)5年期與美國(guó)30年期國(guó)債收益率差擴(kuò)大，同時(shí)金價(jià)上漲，同時(shí)美元表現(xiàn)疲軟而股市持續(xù)走強(qiáng)，都似乎顯示投資者已經(jīng)預(yù)估到美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的進(jìn)程會(huì)在此后有所放緩，目前，美國(guó)股指已經(jīng)重新逼近歷史高位水平，而10年期國(guó)債收益率也相比年初下降了25個(gè)基點(diǎn)。
同時(shí)，受到冬季惡劣寒冷天氣的影響，美國(guó)此前有多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)狀況表現(xiàn)不佳，這也可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)在政策上變得投鼠忌器。而市場(chǎng)也可能據(jù)此揣測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)可能在3月中旬的會(huì)議上會(huì)暫�？s減QE。
而美聯(lián)儲(chǔ)官員的立場(chǎng)目前則仍是四平八穩(wěn)。達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席費(fèi)舍爾(Richard
Fisher)周一表示，他本人仍傾向于認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)(FED)在每次貨幣政策會(huì)議上都將量化寬松(QE)政策縮減100億美元。并對(duì)同時(shí)新任主席耶倫(Janet
Yellen)最近所談及的以審慎步伐縮減債券購(gòu)買計(jì)劃感到高興，費(fèi)舍爾指出，他對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)能成功地退出刺激政策抱有高度信心。他認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在回升，同時(shí)并不存在通脹壓力。
歐元區(qū)或陷日本式通縮陷阱
歐洲央行如何行動(dòng)卻是難題
而在當(dāng)天稍早歐元區(qū)的數(shù)據(jù)顯示該區(qū)域總體消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)升幅在1月份為0.8%，高于預(yù)期的0.7%，但仍陷于低位區(qū)間時(shí)，投資者對(duì)下周即將到來的歐洲央行會(huì)議即提前加以了密切關(guān)注。此前，在上周末的G20會(huì)議上，歐洲央行行長(zhǎng)德拉基就暗示將在3月利率決議上決定是否采取更多行動(dòng)。繼去年11月降息后，市場(chǎng)猜測(cè)了近四個(gè)月的歐銀下一次降息時(shí)間點(diǎn)，很可能就將到來。
從本月的基本面消息看，歐元面臨的考驗(yàn)顯然不少，多項(xiàng)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很可能直接決定歐洲央行下周的3月利率決議是否會(huì)采取進(jìn)一步寬松措辭。盡管此前歐元區(qū)年度通脹率遠(yuǎn)低于歐洲央行在中期內(nèi)將通脹率維持在略低于2%水平的物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)，但在本月的政策會(huì)議上，歐洲央行仍維持所有關(guān)鍵利率不變。不過分析師們預(yù)計(jì)，如果歐洲央行自身給出的通脹預(yù)期仍顯著低于這一目標(biāo)，那么該行就有充分理由下調(diào)利率或采取其他刺激措施。
業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)蘇格蘭皇家銀行(RBS)的分析師周一(2月24日)指出，盡管歐元區(qū)的數(shù)據(jù)狀況顯示其總體通脹率仍徘徊在低位，但是在可預(yù)見的近期內(nèi)，該區(qū)域陷入全面通縮的風(fēng)險(xiǎn)程度仍然有限。
該行指出，雖然數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)目前相比以往任何時(shí)候都更接近于陷入全面通縮，但是基于目前的資料分析，這一可能性仍然相當(dāng)之低。而只有在此后有更多的震撼性負(fù)面經(jīng)濟(jì)消息被爆出后，歐元區(qū)整體通脹率才有可能降到負(fù)區(qū)間。
然而，盡管通縮風(fēng)險(xiǎn)基本不存在，歐洲央行仍會(huì)保持警惕，并做好隨時(shí)進(jìn)一步放寬政策措施的準(zhǔn)備。因?yàn)槿绻浡逝腔苍诘臀贿^久，就可能導(dǎo)致物價(jià)趨勢(shì)嚴(yán)重偏離預(yù)期，并對(duì)經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響。而一旦經(jīng)濟(jì)陷入通縮，要重新對(duì)其予以修補(bǔ)難度就將成倍增加。日本過去20年的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)也可以證明這一點(diǎn)。
意大利裕信銀行(UniCredit)稍早則認(rèn)為，盡管歐元區(qū)1月通脹率上修至0.8%，但這仍略低于歐洲央行工作人員在12月編制基本宏觀預(yù)測(cè)時(shí)的預(yù)期。如果預(yù)期的通脹持續(xù)低于2%的目標(biāo)，歐洲央行會(huì)將再融資利率下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，并且暫停證券市場(chǎng)計(jì)劃。
IHS環(huán)球透視則表示，若歐洲央行果真采取進(jìn)一步的刺激行動(dòng)，最有可能會(huì)實(shí)施旨在增加流動(dòng)性的舉措。其中也許會(huì)包括歐洲央行終止沖銷在歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)期間購(gòu)買主權(quán)債券的資金，央行也可能會(huì)推出新一輪長(zhǎng)期再融資操作。
此外，瑞信(Credit
Suisse)經(jīng)濟(jì)學(xué)家也預(yù)計(jì)歐洲央行(ECB)將在3月或4月的政策會(huì)議上小幅下調(diào)存款利率至-0.1%，同時(shí)調(diào)低再融資利率至0.15%。
而當(dāng)天稍早，有消息稱，歐洲央行管理委員會(huì)委員維斯科此前已在悉尼參加G20會(huì)議的間隙表示，若有必要，歐洲央行準(zhǔn)備考慮將存款利率降至負(fù)值。他稱，歐洲央行是否需要在3月會(huì)議上采取政策舉動(dòng)還“不明確”。
在歐洲央行可能再度放寬政策措施的影響下，歐元匯價(jià)漲勢(shì)受限。雖然此前烏克蘭在周末戲劇般結(jié)束了政治沖突的狀況令歐盟各方送了一口氣，但目前，能夠左右市場(chǎng)的仍是歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境以及歐洲央行的政策前景狀況，而并非所有人都對(duì)此感到樂觀。素來看空全球經(jīng)濟(jì)的“末日博士”魯比尼當(dāng)天就指出，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)不振的狀況可能迫使歐洲央行效仿美聯(lián)儲(chǔ)在年底之前推出量化寬松(QE)購(gòu)債措施。