這家有“中國蘇富比”稱號的公司，在配售階段就遭到投資者搶籌，央企背景加上中國故事，保利文化的資本未來似乎格外燦爛。不過，據(jù)保利文化剛剛披露的招股書，近年來的經(jīng)營數(shù)據(jù)卻并不那么光鮮亮麗，凈利潤與毛利率均有所下滑，公司2012年藝術(shù)品經(jīng)營與拍賣業(yè)務盈利驟降四成。
歷經(jīng)數(shù)年，保利文化登陸資本市場已經(jīng)進入最后沖刺階段，即將成為H股市場上的“拍賣行業(yè)第一股”。
保利文化經(jīng)歷數(shù)次股權(quán)轉(zhuǎn)讓
據(jù)載于香港聯(lián)交所的上市文件，保利文化主要從事藝術(shù)品經(jīng)營與拍賣、演出與劇院管理以及影院投資管理三大業(yè)務。公司前身是保利文化藝術(shù)，由中國保利集團于2000年成立，至2009年更名為保利文化集團。截至2013年6月底，公司在全國經(jīng)營30家高端劇院，運營14家影院。作為保利文化母公司的中國保利集團，屬國資委管理的大型中央企業(yè)，旗下的保利藝術(shù)博物館藏有4件國寶，包括“圓明園十二生肖銅鑄”中的牛首、虎首、猴首和豬首。
2009年之后，保利文化經(jīng)歷數(shù)次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，出讓北京保利演出公司88%的股權(quán)、轉(zhuǎn)讓虧損的華億傳媒及接盤保利影業(yè)投資公司10%的股權(quán)。此間，成立于2005年7月的保利拍賣崛起成為保利文化業(yè)績的中流砥柱。經(jīng)過系列整合，保利文化開啟以保利拍賣為核心的整體上市進程。2012年2月，保利文化向證監(jiān)會遞交IPO申請，擬在上海證交所掛牌，保薦機構(gòu)為中信證券。
棄A轉(zhuǎn)H 保利文化赴港上市
但生不逢時，從2012年10月，A股IPO停擺，直至2013年9月，保利文化依舊沒有盼來IPO重啟的消息，在一年多的煎熬之后，保利文化放棄A股，開始謀求轉(zhuǎn)道H股上市。2013年9月，保利文化向香港交易所提交了H股上市申請，保薦人為中信證券。
啟動招股 “拍賣行第一股”受熱捧
按照規(guī)劃，保利文化在2月24日啟動招股，將于3月6日在香港主板掛牌上市。
作為H股市場上的“拍賣行業(yè)第一股”，保利文化的新股發(fā)售反應熱烈，路演首日已獲得超額認購。根據(jù)香港研究機構(gòu)的觀點，保利文化“估值合理、業(yè)務獨特”，因此被看好。里昂研究報告，保利去年上半年中國市場藝術(shù)品拍賣成交額達38億人民幣，市占率達14%，位居首位。而過去3年，中國都是全球最大高雅藝術(shù)品拍賣市場。
保利文化認為，中國藝術(shù)品拍賣成交額上升主要受惠于中國富裕人士數(shù)目快速增加、機構(gòu)資本大量涌入以及中國藝術(shù)品存量豐富等因素驅(qū)動，其招股書的數(shù)據(jù)同時顯示，伴隨經(jīng)濟增長，內(nèi)地至少擁有1000萬人民幣可投資資產(chǎn)的高凈值個人，2012年年底已增至70萬人，且預計去年年底增至84萬人。
火熱的行業(yè)背景、央企備注的財務背景、講不完的中國故事，讓保利文化在香港市場上炙手可熱。據(jù)香港媒體報道，保利文化已基本確定將香港集資的凈額由原先的2億美元提高至5億美元，扣除上市成本，保利計劃將絕大部分資本用于海外擴張，直接挑戰(zhàn)蘇富比和佳士得等國際拍賣巨頭。
財經(jīng)分析
業(yè)績連續(xù)兩年下滑 “反腐”打擊藝術(shù)品拍賣？
在資本市場上備受追捧的同時，保利文化招股書中的經(jīng)營數(shù)據(jù)卻暗含隱憂。招股書顯示，2010年、2011年、2012年及2013年1月至10月，保利文化收入分別約為人民幣12.16億元、17.58億元、16.50億元及14.56億元。同期凈利潤約為人民幣3.71億元、5.83億元、3.86億元及3.08億元。其中，藝術(shù)品經(jīng)營與拍賣業(yè)務2012年貢獻了六成利潤。
也就是說，在經(jīng)歷2011年的高增長之后，保利文化的凈盈利呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢，同時下滑的還有毛利率，2010年至2012年年度及2013年前十個月分別為：54.4%、59.3%、49.2%和47.5%。
有分析認為，保利文化業(yè)績下滑，部分原因來自于內(nèi)地反腐的壓制。該觀點稱，在反腐敗浪潮高漲的背景下，高端餐飲行業(yè)早已經(jīng)率先潰不成軍，高端藝術(shù)品拍賣同樣遭受沉重打擊，這也是其業(yè)績下滑的原因。而保利藝術(shù)品拍賣和演出經(jīng)營未來的命運，同樣不容樂觀。不過，對此保利似乎并不認可。保利文化CEO蔣迎春稱，保利客戶幾乎全部是內(nèi)地民營企業(yè)家及機構(gòu)，經(jīng)營尚未受政策影響。他更相信打貪有助經(jīng)濟長期向好，令高凈值客戶人數(shù)上升。