在經(jīng)歷了2月末的下跌之后，近期市場企穩(wěn)，上證指數(shù)每日漲跌幅度都不超過1%。
　　我們認為，短期市場窄幅震蕩的局面兩會期間難以改變，這是因為一方面經(jīng)濟維穩(wěn)的預(yù)期支持了市場做多的情緒，另一方面短期經(jīng)濟下滑的壓力也使得市場難以有較好表現(xiàn)，但是兩會后隨著政策預(yù)期的減弱，市場仍有下探風(fēng)險。
　　考慮到為適應(yīng)中央提出的淡化經(jīng)濟增長，提高經(jīng)濟增長質(zhì)量和效益的要求，今年各地都普遍下調(diào)了經(jīng)濟增長目標(biāo)，之前不少市場人士預(yù)計今年GDP增速的目標(biāo)會下調(diào)至7%，但是從這次兩會公布的結(jié)果來看要好于預(yù)期。如7.5%的經(jīng)濟增長目標(biāo)與去年保持一致，這無疑有利于宏觀政策的延續(xù)性，穩(wěn)定市場對于經(jīng)濟增長的信心。
　　市場也由此預(yù)期，當(dāng)經(jīng)濟增速下滑加快，增速有回落到7.5%之下的較大風(fēng)險之際，中央仍會有經(jīng)濟刺激政策出臺，如貨幣政策將會適當(dāng)防松，以增大金融對于實體經(jīng)濟的支持力度；財政政策和產(chǎn)業(yè)政策將有望更積極，支持重點領(lǐng)域的投資增長，如中央將在棚戶區(qū)改造、鐵路建設(shè)、重大水利工程、節(jié)能減排工程等領(lǐng)域加大中央投資的力度，并以此帶動更多的民間投資增長。這無疑有利于降低市場對于經(jīng)濟大幅度下滑帶來企業(yè)業(yè)績增速快速滑坡的擔(dān)憂，市場短期跌破2000點的風(fēng)險也就不大。
　　盡管今年7.5%的經(jīng)濟增速預(yù)期目標(biāo)公布降低了市場的風(fēng)險，但是對于市場來說，不確定的風(fēng)險在于目前經(jīng)濟下滑已經(jīng)比較明顯，政策層面穩(wěn)增長時機的選擇依然有較大的不確定性，而且穩(wěn)增長的力度也難以實現(xiàn)評估。
　　如2014年2月PMI指數(shù)為50.2%，比上月回落0.3%，為7個月來新低，也是連續(xù)3個月回落。而在PMI的11個分項指標(biāo)中，除了新訂單和生產(chǎn)量指標(biāo)仍保持在50%以上之外，其他指標(biāo)均處于收縮區(qū)間，這都表明制造業(yè)整體擴張放緩的趨勢已比較明顯。
　　這意味著GDP增速將很快靠近7.5%的增長下限。根據(jù)宏觀政策前瞻性的要求，政策微調(diào)預(yù)調(diào)的時機也開始成熟，但是從目前央行的政策動作來看，目前并沒有放松貨幣政策的較強動機。如節(jié)后央行公開市場回籠規(guī)模逐漸加大，正回購鎖定資金的期限也從14天增加到28天，而在這些政策的作用下，SHIBOR7天利率已明顯回升，從3月3日的2.82%回升至3月5日的3.75%。
　　從兩會確定的宏觀政策目標(biāo)來看，目前穩(wěn)增長的手段和空間也十分有限。如今年雖然仍執(zhí)行積極財政政策，但是財政積極的程度顯然小于去年，其中全國預(yù)算支出目標(biāo)增速只有9.5%，小于去年10%的目標(biāo)，而中央政府今年支持投資的力度相比于去年也是下降的：今年預(yù)算內(nèi)投資為4576億元，增速僅為4.6%，而去年為8%；今年貨幣政策仍將實施穩(wěn)健，M2增速目標(biāo)與去年一致，這也意味著僅從流動性總量來看，也難以對于經(jīng)濟增長形成較強支撐。
　　這都意味著今年的穩(wěn)增長可能更多需要向深化改革要動力，利用改革帶來的紅利來推動經(jīng)濟增長。如進一步簡政放權(quán)，激發(fā)市場活力、發(fā)展動力和社會創(chuàng)造力；加快國企改革步伐，增強各類所有制經(jīng)濟活力等。而這顯然是個充滿不確定性的過程，對于市場來說也有較多風(fēng)險。
　　因此，當(dāng)前市場難有表現(xiàn)機會，并且不排除兩會結(jié)束后，由于3月中旬經(jīng)濟數(shù)據(jù)的下滑，更多的投資人開始擔(dān)心若經(jīng)濟維穩(wěn)政策不盡快出臺的話，今年7.5%增速目標(biāo)實現(xiàn)也將難度更大。這種悲觀情緒的釋放也很容易導(dǎo)致市場打破目前運行的平臺，上證指數(shù)很可能向下考驗去年7月份的1900點。對于這次殺跌，我們認為這反而會給激進型投資者較好的從容布局機會，畢竟考慮到今年保證7.5%目標(biāo)的需要，政府層面很可能將于二季度開始重啟刺激計劃，屆時市場回升也是大概率事件。