2012年以來，藝術(shù)品交易市場的大規(guī)模調(diào)整使得興起不久的的藝術(shù)品基金遭受了波及，同受影響的包括許多其他藝術(shù)品金融化交易模式。交易的不景氣加重了市場的觀望氣氛，在此情況之下，對(duì)于原本就以拍賣作為主要退出渠道的國內(nèi)藝術(shù)品基金而言，就顯得越發(fā)受煎熬了。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2013年國內(nèi)有多家信托公司發(fā)行的超過30億元人民幣的藝術(shù)品信托產(chǎn)品到期，而2013年也就隨之被眾多業(yè)內(nèi)人士視為了“藝術(shù)品信托退出之年”。我們不禁要問，藝術(shù)品基金該何去何從？
面臨兌付難題
受市場調(diào)整風(fēng)波影響，原本還準(zhǔn)備在國內(nèi)藝術(shù)品市場大顯身手的藝術(shù)品基金行當(dāng)，在短短不足兩年的時(shí)間里即遭到了不小的打擊，甚至一度銷聲匿跡于國內(nèi)藝術(shù)品市場當(dāng)中。同時(shí)，隨著藝術(shù)品基金的大面積到期，兌付難的問題也受到了各方的關(guān)注。
依照藝術(shù)品信托產(chǎn)品的介紹，目前國內(nèi)藝術(shù)品信托的退出渠道主要分為兩種：第一種渠道較為常見，即通過藝術(shù)品拍賣實(shí)現(xiàn)資金兌付用以完成退市，這種方式不止在國內(nèi)被眾多藝術(shù)品信托所看重，在國際上亦是如此；第二種渠道是通過轉(zhuǎn)讓或私下交易實(shí)現(xiàn)兌付，這種退出方式被業(yè)內(nèi)人士稱為“剛性兌付”，是信托行業(yè)長期存在的一種“潛規(guī)則”。所謂“剛性兌付”是指信托產(chǎn)品到期之后，信托公司必須向投資者兌付，如果項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致沒有足夠資金進(jìn)行兌付，那么信托公司需要利用各種方式實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者的本金和收益分配，想盡一切辦法進(jìn)行“兜底”。
顯然，“剛性兌付”是信托行業(yè)中“上不得臺(tái)面”的私下操作，實(shí)際針對(duì)的是信托項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)后的保本措施。而一旦這種情況出現(xiàn)，也就意味著原本信托項(xiàng)目承諾的項(xiàng)目分紅被單方面取消�；蛟S這樣的行業(yè)“潛規(guī)則”來源于其他門類的信托操作經(jīng)驗(yàn)，但對(duì)于藝術(shù)品信托產(chǎn)品而言，原本就風(fēng)險(xiǎn)極高的藝術(shù)品定價(jià)問題也在這樣的“潛規(guī)則”面前變得更加不可控。再加上最初進(jìn)入藝術(shù)品信托領(lǐng)域的多數(shù)是原本的金融證券類人士，他們?nèi)鄙俦匾乃囆g(shù)品操作經(jīng)驗(yàn)，只是單純借助“拿來主義”，生搬硬套其他領(lǐng)域的運(yùn)作方式。業(yè)內(nèi)人士分析說，在“短、平、快”的功利主義影響下，簡單而盲目地將現(xiàn)階段的藝術(shù)品經(jīng)營生拉硬拽至金融化的經(jīng)營層面，妄想在2～3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)利益收割的做法，往往最終只能在藝術(shù)品市場固有的波動(dòng)式發(fā)展中吃到大苦頭，這樣的兌付模式也就問題多多了。
不投藝術(shù)品的藝術(shù)基金
面對(duì)這些藝術(shù)品基金的兌付難問題，不少藝術(shù)品信托項(xiàng)目的從業(yè)者聲稱，真正進(jìn)入藝術(shù)品市場的基金項(xiàng)目數(shù)額并不大，多數(shù)都是借藝術(shù)品基金之名，轉(zhuǎn)移資金用于藝術(shù)品的其他產(chǎn)業(yè)鏈，比如運(yùn)輸、倉儲(chǔ)、拍賣等。更有甚者，只是借藝術(shù)之名，圈得資金之后轉(zhuǎn)而投入到房地產(chǎn)和股票等其他跟藝術(shù)毫不相干的領(lǐng)域。借助這樣的操作模式，很多藝術(shù)品信托項(xiàng)目在這樣的資產(chǎn)配置之下，由于藝術(shù)品所占份額較小，一旦市場行情不好，也不存在無法兌付的問題。這種說法可信嗎？
原來，從發(fā)行渠道來講，中國的藝術(shù)品基金分為三種類別，信托類、有限合伙人的私募基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品。信托中又分為融資、投資兩種類型，其中融資型藝術(shù)品信托產(chǎn)品的模式可以理解為，把一籃子藝術(shù)品抵押套現(xiàn)，套現(xiàn)資金可能流向藝術(shù)品市場，但更多則是用于投資房地產(chǎn)市場。
于是，這些所謂的藝術(shù)品基金得到的回報(bào)和獲利就是融資貸款利息，而且基金發(fā)起人為此支付的融資成本也不高。然而分析人士指出，即便是募集后的資金用于房地產(chǎn)或者股票市場，按照近兩年國內(nèi)房地產(chǎn)和股票市場的行情來看，他們似乎也比藝術(shù)品市場好不到哪里去。就算這些項(xiàng)目放棄拍賣轉(zhuǎn)而選擇“剛性兌付”，那也只是完成了兌付，跟最初承諾的20%的收益率完全劃不上等號(hào)。
現(xiàn)實(shí)中的藝術(shù)品基金
調(diào)查發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)實(shí)中的藝術(shù)品基金往往有不少地方都與“我們想象中的藝術(shù)品基金”頗為不同。
藝術(shù)品基金最初誕生的緣由是一些藝術(shù)品愛好者的財(cái)力不足以買下主流藝術(shù)品，1904年在法國設(shè)立的熊皮俱樂部便向俱樂部會(huì)員募集資金，購買梵高、畢加索等大師的藝術(shù)作品，10年后這些作品拍賣，獲得了5到10倍的收益——這看起來很像藝術(shù)品投資�？勺鳛橐呀�(jīng)相當(dāng)成熟的金融產(chǎn)品，現(xiàn)在的藝術(shù)品基金和當(dāng)初最大的差別就是：你購買的僅僅是藝術(shù)品買賣之間的差價(jià)，你幾乎不在任何一個(gè)階段持有這些藝術(shù)品本身，雖然你在持有基金時(shí)，理論上會(huì)擁有藝術(shù)品的一部分，但你對(duì)它沒有任何決定權(quán)。
因此，盡管藝術(shù)品是特殊的投資標(biāo)的，但你完全可以把藝術(shù)品基金看成是一只普通的基金，會(huì)有專業(yè)團(tuán)隊(duì)為每只基金設(shè)計(jì)出相應(yīng)的投資組合配置。參與運(yùn)作藝術(shù)品基金的，有負(fù)責(zé)募資的基金發(fā)起人、負(fù)責(zé)資產(chǎn)投資管理的基金管理人、保管資產(chǎn)的基金托管人，還有藝術(shù)品專家和負(fù)責(zé)保管藝術(shù)品的機(jī)構(gòu)，如拍賣行、美術(shù)館、畫廊。通常，投資者連投資標(biāo)的都無法弄清，基金運(yùn)作團(tuán)隊(duì)的實(shí)力才是基金成功與否的最大要素。
變現(xiàn)難也是藝術(shù)品基金的頑疾之一。一方面，藝術(shù)品不經(jīng)過拍賣就不產(chǎn)生現(xiàn)金流，所以無法按通常對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行估值的方式來計(jì)算藝術(shù)品的價(jià)值�？梢哉f，接盤人的出價(jià)才是衡量藝術(shù)品價(jià)值的最直接標(biāo)準(zhǔn)，拍賣市場的好壞會(huì)直接影響藝術(shù)品基金的收益。而另一方面，中國藝術(shù)品基金的投資期限多為2到5年左右，投資人想要提前贖回基金也十分困難。
藝術(shù)品基金往哪兒去
可以看到的是，近年來新興的藝術(shù)品基金存在兩大問題：第一，許多藝術(shù)品基金的運(yùn)作過于功利化，進(jìn)入藝術(shù)市場只是為了“分一杯羹”；第二，投資者對(duì)于藝術(shù)品基金的了解有限，側(cè)面造成了市場的魚龍混雜。
從積極意義上來說，藝術(shù)品基金兌付難、市場縮水的現(xiàn)狀給了我們不小的警示，即單純的市場運(yùn)作是不適合藝術(shù)市場的。當(dāng)然，藝術(shù)品市場的大蛋糕是不會(huì)被人們放棄的，隨著市場的調(diào)整帶來的這一輪淘洗，藝術(shù)品基金從運(yùn)作團(tuán)隊(duì)到投資參與者都會(huì)有不少反思。可以預(yù)計(jì)的是，下一輪的藝術(shù)品基金潮到來時(shí)，投資雙方都勢必會(huì)更為理性，藝術(shù)品基金也就會(huì)逐步完善起來。