上周四，A股市場大幅度下跌，滬指再次失守2000點，深成指更創(chuàng)下五年來新低。就在投資人普遍悲觀之際，上周五卻出現(xiàn)大幅反彈，上證指數(shù)上漲2.72%，并回補了前期2050附近的跳空缺口。我們認為，上證指數(shù)在2000點附近震蕩程度加大，很可能表明這一底部區(qū)域已得到更多投資人的認可，未來盡管市場受經(jīng)濟下滑等因素影響，難有明顯的反彈機會，但繼續(xù)下探的空間也不大。當然，板塊之間的分化會比較嚴重，前期一直比較活躍的創(chuàng)業(yè)板受業(yè)績下滑等因素將會面臨較大的回調(diào)風險，而低估值的藍籌股有望在政策提振預期影響下走強。
基本面因素不利于多頭
近期，市場反復考驗2000點，一些空方人士甚至認為上證指數(shù)將必定跌破2000點，甚至會跌破去年6月1849低點的重要原因，則是目前不利的經(jīng)濟以及流動性形勢。
例如，年初的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟加快下滑的趨勢已經(jīng)形成。1-2月固定資產(chǎn)投資同比名義增長17.9%，比去年底回落了1.7個百分點，這也是2001年以來的最低增速；在內(nèi)需增長疲弱的同時，年初以來外需增長也不給力，如1、2
月出口累計同比下跌1.6%，增速較去年四
季度同比增速7.4%顯著下滑，這也使得1-2月的出口交貨值增速只有2.7%，回落到2009年以來的最低水平；1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長只有8.6%，比去年末回落了1.1個百分點，也是2009年以來新低，而考慮到二季度基建和房地產(chǎn)兩大主要經(jīng)濟增長部門的景氣度回落還將進一步增大，二季度GDP增速下滑壓力也將更大。
第二，外圍流動性惡化將沖擊國內(nèi)市場。美聯(lián)儲19日宣布，從4月起將月度資產(chǎn)購買規(guī)模從650億美元縮減至550億美元，同時表示，美聯(lián)儲繼續(xù)穩(wěn)步推進每月削減購債規(guī)模100
億美元，這意味著QE
會在今年9、10月份完全退出，而結(jié)束后6個月開始加息。QE退出的節(jié)奏明顯超出市場預期，美元受此刺激明顯反彈，非美貨幣近期都出現(xiàn)了較大跌幅，人民幣也受到較大影響，上周四人民幣兌美元一度突破6.23關(guān)口，最高觸及6.2340元，較上日收盤價漲逾350點。人民幣近期的貶值無疑將明顯減弱熱錢流入中國市場的動力，國內(nèi)流動性也將承壓。
盡管這些因素都增大了市場調(diào)整的壓力，但我們認為，考慮到目前政策層面穩(wěn)增長的信號頻現(xiàn)，將有利于降低市場風險，提高市場的風險偏好。
第一，近期的國務院會議談到，仍要強調(diào)底線管理思維，努力保持經(jīng)濟運行處在合理區(qū)間，并指出要抓緊出臺已確定的擴內(nèi)需、穩(wěn)增長措施，采取積極的財政政策，加快重點投資項目目前工作和建設(shè)進度，及時撥付預算資金。這顯示，面臨當前經(jīng)濟下滑的壓力，政府已經(jīng)準備加快出臺各類穩(wěn)增長措施，如目前政府已經(jīng)放棄了對于房地產(chǎn)再融資的行政管制，允許地產(chǎn)企業(yè)A股融資，這將有利于擴大房地產(chǎn)投資；發(fā)改委近期集中批準了規(guī)模超過1400億的鐵路項目等，這些穩(wěn)增長措施也將有利于遏制二季度經(jīng)濟過快下滑的態(tài)勢。
第二，央行對于流動性的控制也將逐漸放松。如面對當前QE加快退出，以及人民幣貶值帶來的資金外流壓力，央行近期已經(jīng)降低了正回購的規(guī)模，以避免貨幣市場利率過快上升，而未來隨著經(jīng)濟下滑的壓力增大，央行很可能會釋放更加明顯的貨幣政策放松信號。
因此，我們認為，去年市場恐慌形成的1849點有望成為大盤的重要支撐。
“二八分化行情”有望開啟
盡管市場整體投資風險有所降低，但是板塊之間也會出現(xiàn)明顯分化，而與前期市場運行格局所不同的是，藍籌板塊受政策利好推動有望走強，過去強勢的創(chuàng)業(yè)板等中小盤股票則很可能走弱。
近期有利于低估值藍籌股走強的因素包括以下方面。
第一，近期，管理部門正式發(fā)布了《優(yōu)先股試點管理辦法》，三類上市公司都可以公開發(fā)行優(yōu)先股，它們包括普通股為上證50指數(shù)成分股，以公開發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段收購或吸收合并其他上市公司，以減少注冊資本為目的回購普通股等�？紤]到這三類公司都集中在藍籌股，并會提高藍籌股的業(yè)績以及盈利預期，優(yōu)先股發(fā)行也將給藍籌股股價帶來刺激。
第二，全國兩會結(jié)束后各地國資改革的指導方案加快出臺，而這些方案都積極鼓勵各類資本參與國有企業(yè)改革，相關(guān)的國資上市公司有望在這輪改革中獲得更大的效益改善及業(yè)務擴張空間。市場也將逐步改善對于這些價值低估的國有藍籌上市公司的盈利預期。
第三，近日上交所放寬了QFII的投資范圍和持股比例限制，所有QFII對單一上市公司的投資持股由20%上升至30%；所有QFII持股限制的預警值由16%提高到26%�？紤]到QFII投資更加偏愛低估值的藍籌，這有望引入更多的長線資金投資藍籌。
另一方面，不利于創(chuàng)業(yè)板投資的因素卻在增多。
第一，2013年的年報業(yè)績預告顯示，創(chuàng)業(yè)板目前的業(yè)績增速與預期并不匹配：創(chuàng)業(yè)板業(yè)績預告增速中值大約為15%，明顯低于Wind一致預期的28.3。隨著今年經(jīng)濟增速下滑，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速還將進一步下滑，但目前Wind一致預期仍居高不下，2014年創(chuàng)業(yè)板盈利預期增長達到50%，因此，未來隨著更多創(chuàng)業(yè)板今年一季度業(yè)績公布，市場也將下調(diào)今年創(chuàng)業(yè)板盈利增長預期。
第二，目前監(jiān)管政策導向不利于高估值的創(chuàng)業(yè)板走強。如近期證監(jiān)會全面推進創(chuàng)業(yè)板市場改革的多項措施，可能動搖目前創(chuàng)業(yè)板的高估值體系：創(chuàng)業(yè)板上市的門檻將降低，包括財務指標將降低，允許收入在一定規(guī)模以上的企業(yè)只需要有一年盈利記錄即可上市，創(chuàng)業(yè)板申報企業(yè)不再限于9大行業(yè)；創(chuàng)業(yè)板再融資制度更加靈活，便于創(chuàng)業(yè)板公司推出“小額、快速、靈活”的定向增發(fā)機制等。
因此，投資人也應順應市場熱點變化，更多將資金投向低估值藍籌，短期不要在過度迷戀創(chuàng)業(yè)板投資。