上周A股市場(chǎng)出現(xiàn)了震蕩中重心下移的趨勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板更持續(xù)急跌，已有破位傾向，市場(chǎng)空氣迷漫、悲觀論調(diào)陡起。但是，筆者認(rèn)為，無(wú)論從估值角度，還是從A股市場(chǎng)內(nèi)在的微妙變化角度來(lái)看，A股正處在一個(gè)中線趨勢(shì)的拐點(diǎn)處。
難以擺脫60倍市盈率魔咒
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)IPO加速的擔(dān)憂使得小市值品種紛紛暴跌。因?yàn)橐坏┬鹿砂l(fā)行重啟，小市值品種的籌碼供應(yīng)將源源不斷，瓦解目前的估值體系。
更何況，在前期的大漲過(guò)程中，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率高達(dá)近70倍。從A股20多年發(fā)展史來(lái)看，60余倍市盈率一直是A股牛市行情的終結(jié)信號(hào)，比如2000年的滬指2245點(diǎn)時(shí)的滬深兩市平均市盈率也是60倍，到了2007年滬指6124點(diǎn)時(shí)，滬深兩市的平均市盈率也是60倍左右。這說(shuō)明60倍市盈率是A股牛市生命的極限位置。
只是由于創(chuàng)業(yè)板所代表的新興產(chǎn)業(yè)具有一定的創(chuàng)新能量，所以，市場(chǎng)對(duì)其市盈率的估值體系有所容忍，出現(xiàn)了70倍市盈率。但一方面由于創(chuàng)業(yè)板上市公司的創(chuàng)新機(jī)制并不很樂(lè)觀，比如在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，最為優(yōu)秀的企業(yè)大多在海外市場(chǎng)上市，如騰訊、網(wǎng)易、搜狐、新浪、58同城、500彩票網(wǎng)、唯品會(huì)等。所以，創(chuàng)業(yè)板依靠創(chuàng)新來(lái)突破60倍市盈率魔咒，尚不具備條件；另一方面，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的創(chuàng)新預(yù)期近期面臨一定的監(jiān)管壓力，比如央行[微博]、銀監(jiān)會(huì)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)控措施就意味著創(chuàng)新并非無(wú)邊際。在此背景下，創(chuàng)業(yè)板的走強(qiáng)動(dòng)能迅速減弱，也就有了上周創(chuàng)業(yè)板指的暴跌，進(jìn)而使得市場(chǎng)人氣陡然降低。
兩大因素支撐A股
不過(guò)，在目前A股市場(chǎng)的空氣迷漫的背后，似乎有股做多走強(qiáng)的能量在聚集。一是，具有“定海神針”稱號(hào)的大市值品種正在活躍。以銀行股為例，目前其市盈率只有5倍，市凈率只有1倍，股息率高達(dá)7%以上，說(shuō)明銀行股已具備極佳的投資價(jià)值。不過(guò)，有觀點(diǎn)認(rèn)為銀行股目前低估值，是市場(chǎng)參與各方對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)不佳預(yù)期在證券市場(chǎng)的反應(yīng)。但是，我國(guó)擁有龐大的外匯儲(chǔ)備、黃金儲(chǔ)備以及高達(dá)13億人口的消費(fèi)市場(chǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)放緩，但絕對(duì)不會(huì)崩潰。在此基礎(chǔ)上，銀行股的低估值體系堅(jiān)不可摧。由于銀行股為代表的金融股占A股總市值的38%，因此，只要銀行股跌不動(dòng)，A股，至少上證指數(shù)不會(huì)大跌，A股就有望迎來(lái)價(jià)值底。
二是，改革預(yù)期持續(xù)發(fā)酵。中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的確有增速放緩的可能，但改革將會(huì)使得經(jīng)濟(jì)放緩的趨勢(shì)變得緩慢，甚至?xí)兴挠^。比如人民幣由升值趨勢(shì)變成震蕩甚至有過(guò)一波貶值周期，這將導(dǎo)致出口有望改善。與此同時(shí)，上海、湖南等各地的改革也在陸續(xù)展開(kāi)，有望釋放出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛能，因此，A股的發(fā)展?jié)撃苋匀恢档脴?lè)觀。也就是說(shuō)，在積極的股市政策牽引下，A股有望迎來(lái)一個(gè)中期向上的拐點(diǎn)。
急跌中低吸錯(cuò)殺成長(zhǎng)股
在操作中，建議投資者不宜過(guò)于謹(jǐn)慎，相反可以利用市場(chǎng)急跌繼續(xù)加倉(cāng)。只是我們雖然認(rèn)為銀行股等品種下跌空間不大，是A股的定海神針，但在實(shí)際操作中，建議投資者仍宜謹(jǐn)慎對(duì)待。畢竟其成長(zhǎng)趨勢(shì)并不樂(lè)觀，有的只是估值復(fù)蘇，還面臨互聯(lián)網(wǎng)金融的挑戰(zhàn)。銀行股企穩(wěn)反彈的作用在于確認(rèn)價(jià)值底，并不能指引投資方向。
故建議投資者仍然關(guān)注成長(zhǎng)股。一是關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)良好品種，天然氣產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)必然會(huì)帶來(lái)金卡股份等個(gè)股的價(jià)值成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，而供給端萎縮、環(huán)保政策力度強(qiáng)化下的傳化股份、三聚環(huán)保等個(gè)股也可跟蹤；二是大股東大力增持浙江龍盛、達(dá)實(shí)智能以及管理層有增持意愿的京東方等個(gè)股可跟蹤。