自2012年7月歐元對美元匯率創(chuàng)下1.2043的近期低點以后，歐元就一直走強，截止本月的創(chuàng)下高點1.39+，歐元已經強勢升值了超過16%。
    歐元對美元的升值似乎有點違背“常理”，雖說歐元區(qū)通脹的持續(xù)下滑令實際利率上漲導致的貨幣環(huán)境緊縮可能是其中的關鍵因素（從另一方面說，歐元區(qū)通脹走低其實也增加了市場對歐洲央行進一步寬松的預期），但從去年年中開始，美聯儲已經開始給出緊縮的暗示（縮減QE），同時美國經濟也開始出現搶眼的表現（雖然歐元區(qū)經濟也走強，但增速明顯不如美國），特別值得一提的是，很多人認為，弱勢歐元是歐元區(qū)經濟走出困境的關鍵。
    最近幾個月歐元的強勁走勢，很容易讓人想起日本的情況——弱勢經濟強勢貨幣。而且金融大鱷索羅斯也多次強調，歐元區(qū)可能會出現類似日本經濟那樣的“失去的十年”。
    然而，花旗卻認為最近歐元的強勢已經是“強弩之末”，歐元區(qū)的情況和日本有著“根本”區(qū)別，因此難以持續(xù)支持歐元走強：
    日本一直是只有單一國債市場和中央財政體系的經濟體。歐洲是多個獨立國家的集合，存在不同的國債市場和財政體系，而且沒有財政轉移機制。
    在艱難的時候，日本一般會團結地行動，就像一家“日本公司”一樣，但歐洲仍存在地域主義和民族主義。
    日本的經常賬戶盈余是整個日本的盈余。德國是歐元區(qū)主要的盈余國，而其不大可能短期內把這些盈余“饋贈”給外部國家。而且邊緣國家最近出現的盈余更多是進口下滑造成的，并非健康的經濟狀況。
    日本只有單一的銀行體系，而歐洲甚至不能在泛歐銀行存款保險體系上達成共識。
    當日本的經濟環(huán)境出現惡化，他們會實施QE，最近他們又再次使用QE，雖然日本的負債水平不斷增加，但他們從不違約，而且負債的融資主要是通過國內市場完成的。當歐元區(qū)的經濟環(huán)境出現惡化，他們則會通過違約和存款減記“奪取私營部門的財富”（這兩種措施未來仍可能出現）。不伴隨貨幣貶值的違約，無法達到經濟上的刺激效果，特別是歐元區(qū)還在經歷財政緊縮。
    花旗的分析似乎很有道理，但仍存在致命的問題——只指出了日本和歐洲金融和政治體制的不同，卻無法解釋為什么日本會出現弱經濟強貨幣的問題。而問題的關鍵在后者，為什么會出現弱經濟強貨幣這種違背經濟學常識的現象。
    弱經濟弱貨幣的基本邏輯是，貨幣走弱能刺激出口，壓制進口，進而刺激本地經濟發(fā)展，讓其與外部世界達成新的均衡。然而，這本來就是理想情況下的邏輯，一般適用于經濟結構單一，金融體系簡單的經濟體——比如說，過去一年日元的大幅貶值并沒有刺激日本出口的增長。
    日本和歐洲有著很多的共同之處——產業(yè)多樣化（不像很多適用于經濟學常識的依賴單一產業(yè)支持的經濟體），金融體系比較健全（起碼沒有內部美元化的問題），特別是不需要依賴持有外匯儲備來平衡貿易流動和資本流動（雖然日本有較大規(guī)模的外匯儲備）。
    如果把經濟（金融）體系看成是一個物理學定義上的系統(tǒng)，那么歐洲和日本的內部系統(tǒng)可能已經達到了一種能自動向均衡狀態(tài)調整的層次，這意味著，部分在理想情況下才的邏輯，在系統(tǒng)中可能不會出現——最簡單的例子是，水往低流是一般邏輯，但在虹吸效應中，就存在水往高處流的“奇象”。日元和歐元的強勢，可能是系統(tǒng)找到的一種走向均衡的傾向。
    這個想法有點天馬行空，而且缺乏實證支持，僅供讀者參考。（BTW，用虹吸效應打比喻，并非說歐元會先漲后跌...）