春季開(kāi)盤(pán)以來(lái)，PTA期貨在6800點(diǎn)上方短暫企穩(wěn)，之后便逐步下跌，在6500點(diǎn)附近稍稍企穩(wěn)，最后跌至6132點(diǎn)，這是金融危機(jī)以來(lái)的新低。
　　在經(jīng)過(guò)了大幅下挫后，PTA產(chǎn)業(yè)鏈近期有所好轉(zhuǎn)，PTA價(jià)格逐步反彈至6500點(diǎn)一線的震蕩平臺(tái)，而且從目前的產(chǎn)業(yè)鏈的情況看，我們認(rèn)為價(jià)格仍有可能區(qū)間震蕩，但考慮到中長(zhǎng)期的利空因素猶存，我們建議投資者等待機(jī)會(huì)做空。
　　2014年1-2月間，PTA工廠開(kāi)工率維持在80%上方，1月全月的開(kāi)工率都高達(dá)85%，導(dǎo)致這兩個(gè)月份PTA的社會(huì)庫(kù)存增加了50-60萬(wàn)噸。據(jù)行業(yè)資訊網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，2月中旬的PTA社會(huì)庫(kù)存高達(dá)250-270萬(wàn)噸，這明顯高于PTA一個(gè)月220萬(wàn)噸的平均用量，高社會(huì)庫(kù)存成為打壓市場(chǎng)的主要因素。目前為了應(yīng)對(duì)高庫(kù)存以及長(zhǎng)時(shí)間的虧損，PTA工廠抱團(tuán)減產(chǎn)。產(chǎn)能最大龍頭企業(yè)發(fā)布公告稱3-4月份合約減量，不再為市場(chǎng)增加新的余量，其他企業(yè)也紛紛效仿，導(dǎo)致PTA的開(kāi)工率大幅下滑。
　　2014年1月迄今，PTA開(kāi)工率從87%降到85%，再降到77%，降到68%，而截止3月25日PTA開(kāi)工負(fù)荷為61.7%。對(duì)應(yīng)PTA開(kāi)工率的下滑，聚酯開(kāi)工率則在逐步上移。聚酯中占比高達(dá)2/3的滌絲開(kāi)工率從2014年年初65%降到春季期間的45%，現(xiàn)在滌絲的開(kāi)工負(fù)荷已經(jīng)提升至72%。PTA開(kāi)工率下滑，供應(yīng)減少，而下游聚酯開(kāi)工負(fù)荷提升，對(duì)PTA的需求提升，供需的重新平衡格局下，PTA價(jià)格得到了支撐。目前這種上下游開(kāi)工率的背離現(xiàn)象還沒(méi)有改變。
　　PTA中長(zhǎng)期下跌的驅(qū)動(dòng)因素仍是產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，各階段產(chǎn)能逐步達(dá)到過(guò)剩格局。2011年到2014年聚酯產(chǎn)能穩(wěn)步增加，約為每年增500萬(wàn)噸產(chǎn)能。PTA產(chǎn)能在2012年增速較大，2013年進(jìn)入投放的真空期，2014年再度成為產(chǎn)能擴(kuò)張年。PX因?yàn)榻ㄔO(shè)周期長(zhǎng)，建設(shè)資金規(guī)模大，PX產(chǎn)能釋放的時(shí)間是2013年下半年到2015年。產(chǎn)業(yè)鏈目前正在進(jìn)行的就是PX產(chǎn)能的集中釋放，PX的供需由偏緊轉(zhuǎn)向?qū)捤�，PX環(huán)節(jié)的超額利潤(rùn)逐步壓縮，PX的價(jià)格下滑。同時(shí)PTA在經(jīng)過(guò)2012年的集中投產(chǎn)后已經(jīng)處于過(guò)剩階段，2013年平均開(kāi)工率不足80%，PX價(jià)格的下滑將引發(fā)PTA成本的下移，而PTA在產(chǎn)能過(guò)剩的格局下，PTA的價(jià)格僅能圍繞成本波動(dòng)，不可能出現(xiàn)較高利潤(rùn)。
　　2013年騰龍芳烴共計(jì)160萬(wàn)噸的PX產(chǎn)能投產(chǎn)，年度產(chǎn)能增幅高達(dá)17.7%。2014年情況依舊沒(méi)有改觀。當(dāng)年聚酯產(chǎn)能計(jì)劃投放500萬(wàn)噸。PTA產(chǎn)能擴(kuò)張較大，計(jì)劃投放裝置量超過(guò)1400余萬(wàn)噸，實(shí)際估測(cè)也在1000萬(wàn)噸左右，產(chǎn)能增幅超過(guò)30%。PX產(chǎn)能也集中釋放，亞洲地區(qū)有約700萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)，中國(guó)國(guó)內(nèi)有中石化海南分公司和四川石化共計(jì)125萬(wàn)噸的產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)�？紤]到中國(guó)PX進(jìn)口依存度一直在40%左右，全亞洲地區(qū)PX的投產(chǎn)節(jié)奏集中在下半年季度成為拉低1409和1501合約的中長(zhǎng)期因素。除了PX投產(chǎn)外，二季度中國(guó)也將有600多萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)，而且投產(chǎn)的時(shí)間點(diǎn)就在4-5月間。PTA鏈條中期的利空依舊存在。
　　綜上，短期PTA產(chǎn)業(yè)鏈有所好轉(zhuǎn)，中期的利空因素猶存，目前是等待做空機(jī)會(huì)的時(shí)候。4月3日收盤(pán)主力1409合約臨近前期6400的震蕩低點(diǎn)，若向下突破可跟進(jìn)空單。