近期行業(yè)指數(shù)分級基金再度來襲。自去年以來，基金公司開發(fā)相關(guān)產(chǎn)品的熱情日益高漲，尤其是去年四季度以來，多家基金公司紛紛上報(bào)這類產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)2014年將是行業(yè)指數(shù)分級基金迎來大爆發(fā)的一年。不過，從3月份的數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)市場對未來走勢趨于悲觀，股債分級尚未見明顯機(jī)會。
細(xì)分分級產(chǎn)品密集來襲 熱門主題行業(yè)日趨飽和
從基金公司近來密集推出或上報(bào)的產(chǎn)品來看，行業(yè)指數(shù)分級產(chǎn)品布局日趨飽和，分級基金已覆蓋或即將覆蓋資源、房地產(chǎn)、醫(yī)藥、有色、金融、證券、非銀金融、TMT、食品飲料、軍工、環(huán)保等熱門主題行業(yè)。
上周新成立基金中就有2只指數(shù)分級基金。其中，富國中證軍工指數(shù)分級基金是業(yè)內(nèi)首只跟蹤軍工指數(shù)的分級基金，該產(chǎn)品對市場最重要的意義在于，為市場提供了博取軍工板塊交易型機(jī)會。分析指出，從歷史情況來看，與鄰國的軍事摩擦、領(lǐng)土爭端、地緣局勢升級等均可能激發(fā)市場對軍工板塊的投資熱情，以往投資者只能通過購買軍工個(gè)股來實(shí)現(xiàn)短期波段操作，但由于準(zhǔn)確選股存在困難，軍工板塊杠桿指基的推出很好地解決了這一難題。
國泰基金在2013年成功發(fā)行國泰房地產(chǎn)指數(shù)分級和國泰醫(yī)藥指數(shù)分級之后，此后又上報(bào)了國證食品飲料指數(shù)分級、深證TMT50指數(shù)分級和國證有色金屬指數(shù)分級，其中前兩只基金已經(jīng)獲批；信誠中證TMT產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級基金也已經(jīng)獲批，新華基金也上報(bào)中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級；申萬菱信基金上報(bào)了證券、軍工、環(huán)保三只行業(yè)分級基金，其中申萬證券分級基金已經(jīng)發(fā)行上市；鵬華基金也于去年底集中上報(bào)了中證800非銀指數(shù)、中證信息技術(shù)指數(shù)、中證800指數(shù)三只分級基金，其中前兩只正在發(fā)行期。
另外，國內(nèi)首只港股分級基金——添富恒生基金近日在深交所上市。添富恒生所跟蹤的恒生指數(shù)是香港市場的核心指數(shù)，反映了最優(yōu)質(zhì)的香港龍頭上市公司表現(xiàn)。恒生指數(shù)成分股中有近60%的權(quán)重來自匯豐控股、長江實(shí)業(yè)、新鴻基地產(chǎn)、香港交易所等本地的龍頭企業(yè)，還有35%左右的權(quán)重來自騰訊控股等優(yōu)質(zhì)內(nèi)地企業(yè)。從此前披露的上市交易公告書來看，散戶成為該只分級基金的主要投資者。本次上市交易的恒生A、恒生B的份額均為1.097億份，其中機(jī)構(gòu)投資者持有份額占比為2.77%，個(gè)人投資者持有份額占比為97.23%。
市場走勢趨于悲觀 明顯套利機(jī)會難現(xiàn)
好買基金研究中心針對分級基金市場情緒走勢編制的“分級基金情緒指數(shù)”分析顯示，3月份，市場走勢分化，小盤股明顯弱于大盤股。截至3月末，滬深300指數(shù)全月下跌1.50%。分級基金情緒指數(shù)在3月持續(xù)上揚(yáng)，直至月末也未顯示減弱跡象，確認(rèn)了滬深300的下跌趨勢，表示短期內(nèi)市場對未來市場走勢趨于悲觀，滬深300指數(shù)短期內(nèi)或?qū)⒕S持弱勢。分級基金情緒指數(shù)是滬深300指數(shù)的滯后指標(biāo)，其拐點(diǎn)一般出現(xiàn)在滬深300指數(shù)的拐點(diǎn)之后，如情緒指數(shù)未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，滬深300指數(shù)延續(xù)原來的走勢是大概率事件。
具體來看，在基礎(chǔ)份額的凈值表現(xiàn)上，3月份市場普遍下跌，股基也普遍走弱。其中，國泰國證房地產(chǎn)、國聯(lián)安雙禧中證100和招商滬深300高貝塔，漲跌幅分別為11.00%、-0.83%和-1.37%；申萬菱信中小板、易方達(dá)中小板指數(shù)和銀華消費(fèi)主題分級表現(xiàn)居后，跌幅分別為8.37%、8.20%和7.36%。
而3月債市基本處于震蕩整理狀態(tài)，剔除3月打開優(yōu)先份額申贖的債基，鵬華豐信分級、鵬華豐利分級和金鷹元盛分級表現(xiàn)居前，漲幅分別為1.40%、1.20%和1.13%；銀華中證轉(zhuǎn)債、長盛同豐分級和泰達(dá)宏利聚利分級表現(xiàn)居后，跌幅分別為1.30%、1.25%和0.68%。
從基礎(chǔ)份額折價(jià)率情況而言，3月份大多數(shù)可配對轉(zhuǎn)換的分級基金，整體折溢價(jià)都維持在0附近，大多數(shù)時(shí)間在-1%到3%的區(qū)間內(nèi)震蕩，波動較往期有所擴(kuò)大。部分出現(xiàn)過較明顯的套利機(jī)會的分級基金，交易都極為清淡，套利機(jī)會難以兌現(xiàn)�！翱偟膩砜�，隨著投資者對于分級基金理解程度的加深，流動性較好的分級基金，已很難出現(xiàn)明顯的套利機(jī)會。”好買基金研究中心研究員白巖指出。
優(yōu)先份額凈值表現(xiàn)方面，二級市場表現(xiàn)分化較大。泰信基本面400A、國泰國證房地產(chǎn)A和招商滬深300高貝塔A表現(xiàn)居前，漲幅分別為7.00%、3.16%和2.78%；萬家中證創(chuàng)業(yè)成長A、國金通用滬深300A和南方新興消費(fèi)收益表現(xiàn)居后，跌幅分別為13.34%、12.90%和7.37%。分級債基優(yōu)先份額中，國泰互利A、銀華中證轉(zhuǎn)債A和富國匯利回報(bào)分級A表現(xiàn)居前，其價(jià)格漲幅分別為0.56%、0.21%和0.10%；嘉實(shí)多利優(yōu)先、中歐鼎利分級A和德邦企債分級A表現(xiàn)居后，跌幅分別為7.09%、1.64%和0.70%。
另外，受板塊走勢分化影響，進(jìn)取份額凈值變化也在3月份出現(xiàn)分化。其中，如國泰國證房地產(chǎn)B、國投瑞銀瑞和遠(yuǎn)見和國聯(lián)安雙禧中證100B表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為28.86%、-1.58%和-2.13%。申萬菱信中小板B、銀華銳進(jìn)和易方達(dá)中小板指數(shù)B表現(xiàn)居后，跌幅分別為17.89%、15.60%和15.53%。二級市場上，債基進(jìn)取份額的價(jià)格較凈值走勢亦出現(xiàn)分化。其中，工銀瑞信增利B、中歐鼎利分級B和銀河通利B表現(xiàn)居前，漲幅分別為2.55%、0.79%和0.57%；天弘同利分級B、富國匯利回報(bào)分級B和鵬華豐利B表現(xiàn)居后，跌幅分別為24.41%、6.63%和6.59%。
利空因素逐漸顯現(xiàn) 進(jìn)取份額謹(jǐn)慎觀望
利空因素在過去的3月份逐漸顯現(xiàn)，市場隨之回調(diào)，大小盤和板塊間出現(xiàn)分化。而對于4月份以及未來一段時(shí)間的分級基金投資，白巖表示：“分級股基方面，我們建議投資者在選擇分級股基進(jìn)取份額時(shí)，應(yīng)注重其流動性狀況及標(biāo)的指數(shù)是否適宜。優(yōu)先份額方面，多數(shù)優(yōu)先份額到期收益率維持穩(wěn)定，基本處于6%附近，穩(wěn)健的投資者可適當(dāng)選取。”他認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)仍處于轉(zhuǎn)型修復(fù)期，高層對GDP增速目標(biāo)的容忍度加大，未來仍將大力發(fā)展服務(wù)業(yè)以求得在中高經(jīng)濟(jì)增速下保持良好的就業(yè)率。流動性角度來看，再融資壓力較大，資金利率難以維持較低水位。目前A股整體估值水平已經(jīng)較為充分地反映了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，年報(bào)效應(yīng)促大盤藍(lán)籌股和小市值品種表現(xiàn)繼續(xù)分化，眾多藍(lán)籌公司大比例分紅，股息率較高，有望改善A股投機(jī)氛圍過濃的狀況，預(yù)計(jì)短期市場“二八分化”格局仍將延續(xù)。
而在分級債基方面，經(jīng)濟(jì)增速的疲軟、較低的通脹率均對債市形成支撐。但目前債市的核心邏輯在于流動性。2014年接近2.8萬億規(guī)模的信用債到期，二季度就有超8000億到期，較大的再融資壓力、信用風(fēng)險(xiǎn)以及穩(wěn)增長導(dǎo)致的投融資之間的矛盾，均可能推升短期流動性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而拖累債市。由于債市上漲壓力較大，短期內(nèi)趨勢不明，建議分級債基進(jìn)取份額投資者暫時(shí)予以觀望。分級債基優(yōu)先份額方面，近期新發(fā)行的優(yōu)先份額，大多采用了浮動收益的形式，在當(dāng)前階段其約定收益還較為可觀，穩(wěn)健的投資者可以適量配置。