4月17日，陽(yáng)光城以9.06元報(bào)收，較4月3日發(fā)布年報(bào)當(dāng)日的報(bào)收價(jià)10.42元相比，跌幅達(dá)12.8%。而其市值也在短短半個(gè)月內(nèi)縮水14億元。這不僅僅是因房地產(chǎn)業(yè)大環(huán)境所致，更是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)對(duì)陽(yáng)光城畸高債務(wù)水平的擔(dān)憂(yōu)。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，陽(yáng)光城的資產(chǎn)負(fù)債率由2012年底的76.41%，大幅飆升至2013年底的86.86%。更有甚者，今年一季度，陽(yáng)光城又大規(guī)模融資45億元。
　　分析師表示，陽(yáng)光城資產(chǎn)負(fù)債率飆升，亟待再融資輸血。但是，陽(yáng)光城現(xiàn)在的股價(jià)僅9.06元/股，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其再融資方案中11.44元/股的發(fā)行底價(jià)，加之陽(yáng)光城的資金鏈、債務(wù)水平持續(xù)惡化，陽(yáng)光城26億元定增的難度頗高。如果不修改增發(fā)方案，陽(yáng)光城的定增計(jì)劃或“無(wú)疾而終”。
　　陽(yáng)光城2013年年報(bào)顯示，公司2013年?duì)I業(yè)收入74.4億元，大幅上漲36.53%，凈利潤(rùn)6.5億元，同比增長(zhǎng)16.7%。但與靚麗業(yè)績(jī)相對(duì)的是，其現(xiàn)金流量?jī)纛~下降至-54.7億元。負(fù)債金額從年初的125.7億元上升至284.1億元，負(fù)債上漲125%，其中長(zhǎng)期借款83.45億元，同比增加210%。資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)86.9%，而凈資產(chǎn)負(fù)債率更是高達(dá)669%。造成這一結(jié)果的原因便是陽(yáng)光城在2013年大舉拿地、融資。2013年，陽(yáng)光城耗資137.6億元，在全國(guó)拿下19宗地，總面積182.4萬(wàn)平方米。陽(yáng)光城通過(guò)委托貸款、信托貸款、信托計(jì)劃等渠道進(jìn)行了18次融資，融資金額104.83億元。而大量的融資，使得陽(yáng)光城近兩年的償債壓力巨大：共計(jì)23.78億元需在2014年償還；63.4億元需在2015年償還。
　　與此同時(shí)，梳理2013年陽(yáng)光城的影子銀行融資公告可以發(fā)現(xiàn)，除了上半年簽訂的兩三宗信托、委托貸款能夠拿到6%-7%的年利率外，從下半年開(kāi)始融資成本一路攀升。資料顯示，2013年5月陽(yáng)光城旗下子公司與中融國(guó)際信托簽訂信托貸款合同，年利率為不超過(guò)8.5%。2013年8月陽(yáng)光城旗下石獅房產(chǎn)與民生信托簽訂5億元信托計(jì)劃，融資利率為11.25%。進(jìn)入2014年，陽(yáng)光城旗下宇特順控房地產(chǎn)1月與渤海信托簽訂9.995億元信托貸款條約，年利率為不超過(guò)11.7%；旗下泓遠(yuǎn)盛房地產(chǎn)公司1月與匯添富基金簽訂6億元融資計(jì)劃，年利率為不超過(guò)12%。
　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，陽(yáng)光城近兩年將承受較大的資金壓力。若市場(chǎng)一旦確定轉(zhuǎn)向，房地產(chǎn)業(yè)將會(huì)面臨較大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，違約項(xiàng)目出現(xiàn)概率或增加。
　　事實(shí)上，近來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑明顯。上海易居房地產(chǎn)研究院最新數(shù)據(jù)顯示，一季度樓市量跌價(jià)漲，市場(chǎng)出現(xiàn)降溫苗頭。30個(gè)典型城市商品住宅成交面積為3854萬(wàn)平方米，環(huán)比減少33.8%，同比減少25.0%。一季度受季節(jié)、看跌情緒、信貸收緊等因素影響，成交量復(fù)蘇態(tài)勢(shì)弱于預(yù)期。
　　與此同時(shí)，房企前期高調(diào)發(fā)布的2014年銷(xiāo)售目標(biāo)也有所下調(diào)。例如雅居樂(lè)已將年初定下的700億元目標(biāo)下降至480億元，增長(zhǎng)率停留在了19%，綠城的目標(biāo)和去年的實(shí)際成交量持平。
　　業(yè)內(nèi)人士透露，房企在去化率方面顯得更為謹(jǐn)慎。“今年房企基本上都把目標(biāo)去化率定在了50%-60%，甚至有相當(dāng)一部分房企是在50%左右徘徊，包括去年成交非常好的碧桂園，還有富力和華潤(rùn)都把目標(biāo)定得相當(dāng)謹(jǐn)慎，就是在50%左右的去化率�！�
　　在此背景下，陽(yáng)光城亟需再融資補(bǔ)血。為了緩解資金壓力，2013年9月，陽(yáng)光城拋出了規(guī)模26億元的再融資方案，發(fā)行價(jià)格不低于11.44元/股。但是，現(xiàn)階段陽(yáng)光城股價(jià)僅9元左右，其11.44元的發(fā)行價(jià)如不修改，再融資恐將成為泡影。
　　而且，一位投行的保薦人告訴記者，根據(jù)中央提出的“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”的要求，房企再融資傾向于將資金引向城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目、保障房項(xiàng)目以及棚戶(hù)區(qū)改造這類(lèi)政府保障性項(xiàng)目。北京城建39億元的定增項(xiàng)目之所以能獲得通過(guò)，就與其在募投項(xiàng)目中大量配建保障房密切相關(guān)。但在陽(yáng)光城再融資計(jì)劃中，政府保障性住房項(xiàng)目比例很低，其在排隊(duì)再融資的房企中不具優(yōu)勢(shì)。
　　面對(duì)巨額的債務(wù)，陽(yáng)光城將怎樣解局，值得關(guān)注。