包括國泰君安、華安等在內(nèi)的四家券商的預披露，掀起了中國本土券商2014年的上市浪潮。在經(jīng)紀業(yè)務“靠天吃飯”、投行業(yè)務飄忽不定的今天，融資融券類的資本中介型業(yè)務已經(jīng)成為券商業(yè)務收入增長的突破口，而通過IPO來迅速擴充資本金，似乎已經(jīng)成了最好的選擇。
7券商集體沖刺IPO
一股證券公司上市的浪潮正迅速涌現(xiàn)A股市場。自上周末證監(jiān)會正式啟動IPO企業(yè)的預披露程序以來，截至記者發(fā)稿時，已經(jīng)先后有華安證券、東方證券、東興證券和國泰君安證券先后進行了預披露。記者注意到，除了上述已經(jīng)進行預披露的四家券商外，目前正處于排隊等待IPO中的券商還包括浙商證券(上交所)、國信證券(深交所)和第一創(chuàng)業(yè)證券(深交所)，按照“受理即披露”的原則，短期之內(nèi)，上述三家券商的預披露信息也將正式公之于眾。這意味著，2014年，A股將迎來至少包括上述7家券商在內(nèi)的上市浪潮。
預披露材料顯示，四家券商均計劃在上交所上市，其中華安證券擬發(fā)行不超過8億股股份，不存在老股轉讓，發(fā)行募集的資金將用于補充公司資本金，擴展相關業(yè)務尤其是資本中介業(yè)務，其保薦機構是華泰聯(lián)合證券；東方證券計劃發(fā)行不超過10億股股票，用于補充公司資本金，擴展相關業(yè)務尤其是資本中介業(yè)務，其保薦機構是光大證券；東興證券計劃發(fā)行不超過5億股股份，募集資金全部用于補充資本金，其保薦機構是瑞銀證券；國泰君安證券計劃發(fā)行不超過15.25億股股份，募集資金全部用于補充資本金，其保薦機構是銀河證券與華融證券。
預披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年底，華安證券的總資產(chǎn)為101.32億元，凈資產(chǎn)為43.58億元，2013年實現(xiàn)營業(yè)收入9.94億元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤2.42億元。從業(yè)務構成來看，2011年、2012年、2013年來自安徽省內(nèi)的代理買賣業(yè)務凈收入分別為5.8億元、4.3億元和6.3億元，該業(yè)務占公司收入的93.92%、90.25%和87.10%�？偟膩砜矗@是一家典型的區(qū)域經(jīng)紀券商。
東興證券的預披露材料顯示，東興證券2013年底的總資產(chǎn)為216.76億元，凈資產(chǎn)為60.53億元，2013年實現(xiàn)營業(yè)收入20.34億元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤6.68億元。2011-2013年，該公司福建地區(qū)證券營業(yè)部的證券經(jīng)紀業(yè)務代理買賣證券手續(xù)費凈收入占公司此類收入比例分別為70.78%、71.32%和70.79%，也是一家典型的區(qū)域券商。
東方證券則明顯有些區(qū)別。數(shù)據(jù)顯示，東方證券2013年底總資產(chǎn)為590.12億元，凈資產(chǎn)為157.78億元，2013年實現(xiàn)營業(yè)收入32.88億元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤10.46億元。2011-2013年，該公司自營業(yè)務收益分別為8.15億元、12.54億元和21.60億元，收入占比分別為31.66%、52.68%和65.69%。
國泰君安上市路途坎坷
作為老牌國企券商，國泰君安此次沖刺IPO格外令人矚目。預披露材料顯示，截至2013年底，該公司總資產(chǎn)為1531.65億元，凈資產(chǎn)為340.65億元，2013年實現(xiàn)營業(yè)收入89.93億元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤28.69億元。在各項財務指標排名中，截至2013年底，國泰君安在總資產(chǎn)、凈資本、營業(yè)收入、凈利潤均位列行業(yè)第三位，凈資產(chǎn)位列第五位，代理買賣證券業(yè)務位列第二位，融資融券余額則位列第一位。
從股東構成來看，國泰君安共有股東135家，上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司持有32.99%的股權，為第一大股東；上海國際集團和深圳市投資控股有限公司分別持有11.82%和10.56%的股權，為第二、三大股東。前十大股東中，還包括上海市城建投資開發(fā)總公司、深圳能源集團、大眾交通、上海金融發(fā)展投資基金、一汽集團等。
國泰君安的A股上市之路走得格外坎坷——早在2000年，國泰君安股東大會就通過了《國泰君安證券股份有限公司重組及上市方案》。此后通過一系列股權轉讓，截至2009年底，上海國資公司所擁有股權由最初的16.38%，增加至23.81%，成為國泰君安第一大股東。2004年，證監(jiān)會開始對券商進行綜合治理；2005年，國內(nèi)券商業(yè)遭遇倒閉潮；2005年12月，中央?yún)R金公司以現(xiàn)金10億元認購國泰君安新增股份，成為該公司第二大股東，由此帶來后續(xù)問題：2008年3月，證監(jiān)會明確證券公司“一參一控”(控股和參股證券公司各不超過一家)，構成國泰君安實現(xiàn)IPO的政策性障礙，國泰君安的上市進程被迫止步。2010年7月8日，國泰君安國際在香港聯(lián)交所掛牌上市，首次公開發(fā)行4.1億股股份，募集資金17.63億港元。
2010年，為解決同業(yè)競爭和貫徹“一參一控”，上海國際集團通過與匯金公司換股，控股國泰君安，同時退出申銀萬國。國泰君安與上海證券成為兄弟公司，預披露材料顯示，上海證券51%股權轉讓的框架協(xié)議已于2014年3月28日正式簽署，目前仍在推進實施中。
預披露材料顯示，在該公司第四屆董事會第二次會議審議通過的《2013-2015年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》中，公司董事會提出至2015年末公司凈資本達到500億元的發(fā)展目標，“并將公開發(fā)行股票并上市作為實現(xiàn)這一目標的主要途徑�！�
不僅如此，在這份預披露材料中，還可以一窺作為中國券商業(yè)巨頭的轉型思路。國泰君安認為，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展將改變行業(yè)競爭環(huán)境，國外較為成熟的折扣經(jīng)紀商模式和網(wǎng)絡經(jīng)紀商模式有在國內(nèi)出現(xiàn)的可能，大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)亦可能通過業(yè)務合作、收購兼并等方式進入證券行業(yè)，導致經(jīng)紀業(yè)務傭金率大幅下滑、理財客戶大量遷移。預披露材料提到，為適應客戶需求和競爭環(huán)境變化，證券公司將從業(yè)務、產(chǎn)品、渠道、持之服務體系等方面進行整合，國泰君安將努力向綜合金融服務方向創(chuàng)新和轉型。
券商集體患上資金“饑渴癥”
從此次進行預披露的四家券商的招股說明書的內(nèi)容來看，均強調(diào)了其對于以融資融券為首的資本中介型業(yè)務的重視。
東方證券表示，資本中介業(yè)務是該公司極為重視的一項創(chuàng)新業(yè)務，對于提高公司盈利水平，完善公司金融服務，整合公司客戶資源，改善公司的盈利模式具有重大的意義。資本中介業(yè)務屬于資本消耗型創(chuàng)新業(yè)務，業(yè)務規(guī)模的擴大需要相應規(guī)模的資本金支持。公司擬進一步加大投入，促進融資融券業(yè)務、約定回購式證券交易、股票質押式回購交易業(yè)務以及其他資本中介業(yè)務的發(fā)展。預披露的數(shù)據(jù)顯示，在該公司的主要收入結構中，來自融資融券業(yè)務利息收入占比已經(jīng)從2012年度的4.04%大幅提升至2013年度的11.59%。
Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月23日，融資融券余額已經(jīng)達到了4057億元，其中，融資余額4027.55億元，融券余額為29.31億元。相比之下，截至2013年底，兩融余額為3465.27億元；截至2012年底則為895.16億元；截至2011年底則為382.07億元；截至2010年底，僅為127.72億元。從2010年底到現(xiàn)在，兩融余額增長達到了3076%，增速之快可見一斑。
來自證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，115家證券公司2013年全年實現(xiàn)營業(yè)收入1592.41億元，其中融資融券業(yè)務利息收入184.62億元，同比增長251%，業(yè)務收入增速遠遠超出經(jīng)紀、資管等傳統(tǒng)業(yè)務。
以融資融券為代表的資本中介業(yè)務成為眾多券商新的收入增長點，然而，這類業(yè)務對資金的消耗極高，也正在迫使整個證券商業(yè)加杠桿。據(jù)了解，目前券商發(fā)行的債券主要有短期融資券、公司債和次級債，其中，公司債又包括私募發(fā)行的證券公司債和場內(nèi)公開發(fā)行的一般公司債兩種類型。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2013年以來，券商(含非上市券商)發(fā)行的短期融資券、公司債和證券公司債數(shù)量就達到235起，計劃發(fā)行總規(guī)模就已經(jīng)達到了5271億元，實際發(fā)行規(guī)模達到5241億元。相比之下，2012年全年，券商債券融資規(guī)模僅為531億元，其發(fā)債兇猛程度可見一斑。