上周五，創(chuàng)業(yè)板IPO新規(guī)公布，降低上市門(mén)檻、簡(jiǎn)化發(fā)行條件、未來(lái)符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的企業(yè)將增加。同時(shí)，醞釀多年的創(chuàng)業(yè)板再融資終于放開(kāi)，上市公司可以通過(guò)更多元的工具從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)融資。
　　不過(guò)，有投資者質(zhì)疑認(rèn)為，這是一邊給創(chuàng)業(yè)板“放水”，另一邊鼓勵(lì)從市場(chǎng)“抽血”。對(duì)此，一位券商分析人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，降低上市門(mén)檻并不代表創(chuàng)業(yè)板上市變得更容易，放開(kāi)再融資則是對(duì)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)功能的完善。

　　IPO規(guī)則松綁 向注冊(cè)制過(guò)渡

　　目前在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)上市的595家企業(yè)中，有205家在等待登陸創(chuàng)業(yè)板，其中包括19家過(guò)會(huì)企業(yè)、5家預(yù)披露更新企業(yè)、107家已反饋企業(yè)和74家已受理企業(yè)。
　　5月16日，醞釀已久的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》(下稱“IPO管理辦法”)和《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》(下稱“再融資辦法”)發(fā)布，證監(jiān)會(huì)宣布，上述辦法自發(fā)布之日起施行。
　　經(jīng)過(guò)一年多的討論和調(diào)研之后，證監(jiān)會(huì)于3月21日至4月22日就上述辦法向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。與此前的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法相比，本次發(fā)布實(shí)施的IPO管理辦法適當(dāng)放寬了財(cái)務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo)，取消持續(xù)增長(zhǎng)要求，簡(jiǎn)化了其他發(fā)行條件，強(qiáng)化信息披露約束。
　　另外，辦法還廢止了《關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》(證監(jiān)會(huì)公告[2010]8號(hào))，拓展市場(chǎng)服務(wù)覆蓋面，創(chuàng)業(yè)板申報(bào)企業(yè)不再限于九大行業(yè)。
　　“社會(huì)各界對(duì)創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法的意見(jiàn)主要集中在發(fā)行條件、中介職責(zé)及細(xì)化披露要求等方面�！弊C監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，證監(jiān)會(huì)最終采納了吸收兩條涉及發(fā)行和信息披露方面的意見(jiàn)。
　　其中，在發(fā)行條件方面有的意見(jiàn)認(rèn)為，對(duì)于發(fā)行人持續(xù)盈利能力的影響因素以及本次修訂取消的發(fā)行條件，建議細(xì)化披露要求。對(duì)此，張曉軍表示已在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)招股說(shuō)明書(shū)準(zhǔn)則等相關(guān)配套規(guī)則中加以吸收采納，并盡快推出。
　　此次降低財(cái)務(wù)門(mén)檻，可謂“不溫不火”。對(duì)于財(cái)務(wù)門(mén)檻到底應(yīng)該“多高”，有觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)提高財(cái)務(wù)指標(biāo)、強(qiáng)化募集資金監(jiān)管，也有的認(rèn)為要進(jìn)一步降低財(cái)務(wù)指標(biāo)、允許虧損企業(yè)上市。
　　那么，適當(dāng)放寬創(chuàng)業(yè)板財(cái)務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo)、簡(jiǎn)化發(fā)行條件，是否意味著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)要“放水”？面對(duì)這樣的質(zhì)疑，證監(jiān)會(huì)曾經(jīng)明確作出過(guò)解釋。
　　首先，放寬發(fā)行條件，還權(quán)于市場(chǎng)，交由投資者判斷，是推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革的重要一步；其次，放寬財(cái)務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo)，簡(jiǎn)化發(fā)行條件，可以支持更多的企業(yè)發(fā)行上市，拓寬服務(wù)覆蓋面；第三，簡(jiǎn)化發(fā)行條件后，監(jiān)管導(dǎo)向轉(zhuǎn)為披露導(dǎo)向，不會(huì)降低對(duì)企業(yè)的實(shí)質(zhì)性要求，風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　再融資放開(kāi) 加速并購(gòu)整合

　　就在證監(jiān)會(huì)發(fā)布創(chuàng)業(yè)板再融資辦法征求有意見(jiàn)稿之前，國(guó)務(wù)院剛剛發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》。
　　創(chuàng)業(yè)板再融資放開(kāi)的另一個(gè)考慮，就是滿足上市公司持續(xù)發(fā)展的融資需求，并且鼓勵(lì)上市公司并購(gòu)整合。
　　目前傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)的更迭趨勢(shì)已然明確，以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興產(chǎn)業(yè)將得到更多的支持和方便。
　　本次發(fā)布實(shí)施的再融資辦法主要包括四項(xiàng)內(nèi)容：一是設(shè)置簡(jiǎn)明統(tǒng)一的發(fā)行條件，強(qiáng)化對(duì)再融資的約束機(jī)制；二是推出“小額快速”定向增發(fā)機(jī)制，允許“不保薦不承銷”，自受理之日起15 個(gè)工作日內(nèi)作出核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)決定；三是支持上市公司在特定范圍自行銷售非公開(kāi)發(fā)行的股票，降低融資成本；四是加大董事會(huì)的自我約束功能，強(qiáng)化管理層再融資的責(zé)任意識(shí)。
　　在發(fā)行定價(jià)上，創(chuàng)業(yè)板遵循“隨行就市”原則，將再融資定價(jià)與二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格掛鉤，并通過(guò)持股鎖定期來(lái)約束定價(jià)行為。
　　“在此之前創(chuàng)業(yè)板的主要融資渠道仍然是銀行貸款和短中期債券，股權(quán)融資沒(méi)有真正放開(kāi)，不僅渠道單一而且融資成本較高，所以從企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的角度看這是利好�！币晃煌顿Y策略分析師認(rèn)為，本次創(chuàng)業(yè)板改革放開(kāi)再融資，將完善資本市場(chǎng)的融資功能，不過(guò)制度意義大于其對(duì)市場(chǎng)短期波動(dòng)的影響。
　　該人士認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看利好并購(gòu)成長(zhǎng)型企業(yè)，新興產(chǎn)業(yè)將實(shí)現(xiàn)“擴(kuò)容發(fā)展”，而傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)則將面臨“縮容調(diào)整”。