基金子公司設(shè)立一年半以來，截至今年3月底，共有67家基金管理公司成立子公司，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1.38萬億元，其強(qiáng)大的盈利能力也使得基金子公司牌照成了各家的“必爭之地”。
　　然而，隨著證監(jiān)會(huì)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)基金管理公司及其子公司從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》（下稱“26號文”）的下發(fā)，基金子公司也將面臨一場“轉(zhuǎn)型風(fēng)暴”。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，由“被動(dòng)”的通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向“主動(dòng)”的資產(chǎn)管理將是未來的主流趨勢。

　　“萬能”牌照是炙手可熱的搖錢樹

　　在4月底證監(jiān)會(huì)“26號文”下發(fā)之前，基金子公司的“萬能”牌照是行業(yè)內(nèi)炙手可熱的“搖錢樹”，從去年的業(yè)績來看，基金子公司盈利千萬并不罕見，其盈利能力毋庸置疑。
　　在公募基金業(yè)拓展艱難的背景下，子公司業(yè)務(wù)成為基金公司普遍看好的新戰(zhàn)場。滬上某小型基金公司在成立首年，就憑借其子公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利。而對于大中型公司來說，子公司業(yè)務(wù)也已成為其新的盈利增長點(diǎn)，一些子公司的盈利額甚至已經(jīng)超越了母公司。
　　由于政策的開放，基金子公司的投資標(biāo)的除了包括傳統(tǒng)的股票市場，還包括股權(quán)投資、債券融資、票據(jù)、收益權(quán)融資、上市公司定增業(yè)務(wù)、利率匯率和其他金融衍生品。一般來說，股東背景及人才儲(chǔ)備決定了子公司的業(yè)務(wù)主體，目前看來，基金子公司的業(yè)務(wù)大多是通道業(yè)務(wù)和類信托。
　　所謂通道業(yè)務(wù)，是指機(jī)構(gòu)沒有主動(dòng)進(jìn)行項(xiàng)目開發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、交易結(jié)構(gòu)安排和盡職調(diào)查等風(fēng)險(xiǎn)控制措施，只是單純借用通道，公司收取通道費(fèi)。通道業(yè)務(wù)雖然回報(bào)率低，但是對提升管理規(guī)模作用極大。銀行系基金公司在通道業(yè)務(wù)上占盡“地利人和”，銀行股東背景是其業(yè)務(wù)規(guī)模迅速增長的主要原因。據(jù)了解，目前民生加銀資產(chǎn)、招商財(cái)富和平安大華匯通財(cái)富的存續(xù)規(guī)模都超千億體量。
　　另一方面，借助信托公司的股東背景，加之基金子公司在投資標(biāo)的上不受限制，部分基金子公司也承接一些類信托項(xiàng)目。據(jù)悉，股東方尤其傾向于將一些較占用資本金，且利潤較薄的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到基金子公司操作。華寶證券《2014金融產(chǎn)品年度報(bào)告》顯示，基金子公司發(fā)售的類信托產(chǎn)品預(yù)期年收益率為9.5%~13%，普遍高于信托產(chǎn)品8.5%~11%的收益率，投資方向主要集中在政信、房地產(chǎn)兩大領(lǐng)域。

　　轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理或成未來主流

　　然而，基金子公司也將面臨一場前所未有的轉(zhuǎn)型風(fēng)暴。4月底，證監(jiān)會(huì)下發(fā) “26號文”，明確要求子公司建立風(fēng)險(xiǎn)管理制度，其中數(shù)條禁止性規(guī)定直擊資金池及一對多通道業(yè)務(wù)，并對投資標(biāo)的做了明確規(guī)定，“不得投資于高污染、高能耗等國家禁止投資的行業(yè)；審慎投資融資平臺(tái)、房地產(chǎn)、礦業(yè)、產(chǎn)能過剩行業(yè)、影子銀行等潛在風(fēng)險(xiǎn)隱患較高的領(lǐng)域。”可以說，基金子公司的多種制度紅利都將減弱。
　　對于基金子公司的下一步轉(zhuǎn)型，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，由“被動(dòng)”的通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向“主動(dòng)”的資產(chǎn)管理將是未來的主流趨勢。有調(diào)查顯示，在談及明年的規(guī)劃時(shí)，半數(shù)以上的子公司均將主動(dòng)管理型產(chǎn)品和半主動(dòng)管理型產(chǎn)品列為業(yè)務(wù)重點(diǎn)，愿意發(fā)展主動(dòng)管理型產(chǎn)品的公司接近40%。
　　事實(shí)上，部分基金子公司在政策出臺(tái)之前就已經(jīng)開始重點(diǎn)關(guān)注主動(dòng)管理項(xiàng)目，經(jīng)過一段時(shí)間的發(fā)展在主動(dòng)管理項(xiàng)目方面已頗有建樹。記者了解到，匯添富基金子公司——匯添富資本首單專項(xiàng)資產(chǎn)管理項(xiàng)目——匯添富資本天房項(xiàng)目近日已如期兌付。有關(guān)信息顯示，自2013成立以來，匯添富資本陸續(xù)推出了“匯添富資本·天房保障房債權(quán)投資專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”、“匯添富資本·海亮保障房債權(quán)投資專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”、“匯添富資本·新華聯(lián)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”等多款主動(dòng)管理產(chǎn)品，這些產(chǎn)品不僅穩(wěn)健，而且創(chuàng)新性突出。其中天房項(xiàng)目是基金公司子公司參與保障房項(xiàng)目的積極嘗試。分析人士指出，添富資本的業(yè)務(wù)拓展具有緊貼國家政策主線，注重社會(huì)效益的特點(diǎn)，有很強(qiáng)的行業(yè)示范效應(yīng)。
　　對于主動(dòng)管理類業(yè)務(wù)來說，投資決策流程和風(fēng)險(xiǎn)管控能力至關(guān)重要。據(jù)記者了解，匯添富資本對于風(fēng)險(xiǎn)管控異常嚴(yán)格，設(shè)立的項(xiàng)目可謂“精挑細(xì)選”，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏實(shí)質(zhì)性投資機(jī)會(huì)的背景下，嚴(yán)格篩選受政策支持的投資方向，這有效地保證了項(xiàng)目的穩(wěn)健推進(jìn)。