全球貨幣體系迎來新常態(tài)——多元貨幣體系取代美元主導(dǎo)的貨幣體系。這是以歐元成功上位并已安全運(yùn)行14年為標(biāo)志。
今年是布雷頓森林體系建立70周年。曾有功于全球經(jīng)濟(jì)的布雷頓森林體系已崩潰40多年，但新的國(guó)際貨幣體系框架仍未建立。新的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)仍會(huì)出現(xiàn)，而且可能性是增大而不是減小。
所謂國(guó)際貨幣體系新常態(tài)，是指未來不可能再回到單元主權(quán)貨幣為主導(dǎo)的時(shí)代了�；蛟S市場(chǎng)模式會(huì)發(fā)生基礎(chǔ)性變化。
目前，全球貨幣體系事實(shí)上已完成二元貨幣儲(chǔ)備體系。IMF數(shù)據(jù)顯示：美元占全球央行外匯儲(chǔ)備比例2001年6月觸頂，達(dá)到72.7%。截至2013年第三季度，美元在全球央行所持外匯儲(chǔ)備中占據(jù)的比重為61.44%，但情況還在起變化。
近日，央行副行長(zhǎng)潘功勝表示，儲(chǔ)備貨幣多元化將是市場(chǎng)選擇的結(jié)果，業(yè)界和學(xué)界很有信心，人民幣在未來多元化的國(guó)際貨幣體系當(dāng)中，能夠占有一席地位。
在潘功勝看來，儲(chǔ)備貨幣的多元化是值得探索的改革方向，多元儲(chǔ)備貨幣體系很難從根本上解決儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷，仍將不可避免地面對(duì)“特里芬難題”，并且在轉(zhuǎn)向多元化的貨幣體系過程當(dāng)中也可能出現(xiàn)一些新的情況。
這表明央行對(duì)人民幣國(guó)際化的態(tài)度，已然發(fā)生根本性的改變。這源于市場(chǎng)和政策變化的兩個(gè)變量。從市場(chǎng)方面來看，潘功勝表示，儲(chǔ)備貨幣多元化將是市場(chǎng)選擇的結(jié)果，過去幾年在市場(chǎng)推動(dòng)下，人民幣的國(guó)際化使用發(fā)展速度很快。
4月份渣打銀行在報(bào)告中就指出：有至少40個(gè)國(guó)家的央行在中國(guó)的人民幣上進(jìn)行了投注，還有更多央行正在準(zhǔn)備采取同樣的措施。這個(gè)趨勢(shì)在新興市場(chǎng)以及發(fā)達(dá)國(guó)家同時(shí)出現(xiàn)，按照?qǐng)?bào)告的描述，這些央行正在“向其他貨幣”靠攏，“很多央行正在把人民幣加入自己的投資組合中”。
從政策面看，天量外匯儲(chǔ)備已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重負(fù)擔(dān)。李克強(qiáng)總理此前在非洲訪問時(shí)表示，對(duì)外貿(mào)易不平衡狀態(tài)損害了中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)，中國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備實(shí)際上是國(guó)家的一個(gè)沉重負(fù)擔(dān)。
今年以來的政策都清晰指向——人民幣國(guó)際化。但是，人民幣現(xiàn)實(shí)困境與國(guó)際化面臨幾大難題：1、資本與貿(mào)易項(xiàng)目雙順差不可持續(xù)，需要其中之一逆差才能保證國(guó)際收支平衡。2、國(guó)際儲(chǔ)備貨幣如何解決“特里芬難題”？也即儲(chǔ)備貨幣國(guó)應(yīng)該是貿(mào)易逆差國(guó)。3、蒙代爾的三元悖論，如何重新取舍？
與人民幣困境對(duì)應(yīng)的是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)與美元的雙赤字也不可持續(xù)。
美元霸權(quán)在布雷頓森林體系建立以來始終存在，即便體系崩塌后依然保持。世人都指責(zé)美元霸權(quán)、在全球獲取鑄幣稅，并造成新興市場(chǎng)國(guó)家匯率波動(dòng)乃至危機(jī)發(fā)生。用美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)康納利的名言可以概括：美元是我們的，麻煩是你們的。
無法否認(rèn)，美國(guó)人用美元霸權(quán)獲得了難以計(jì)算的經(jīng)濟(jì)利益。但事情總有另一面，這恰是諾獎(jiǎng)得主弗里德曼所說：天下沒有免費(fèi)的午餐。
美國(guó)人早已開始反思美元霸權(quán)到底給美國(guó)帶來了什么？至少反思的結(jié)論包括：美元的國(guó)際主導(dǎo)地位是否總體上有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)，這個(gè)問題的答案已經(jīng)不再明晰了。
比較有代表性的觀點(diǎn)是，前世行行長(zhǎng)佐利克在一篇批判貨幣體系的文章中指出，美元的國(guó)際化地位帶來兩種巨大代價(jià)：第一，其他國(guó)家可以通過買入美元來壓低本幣匯率，傷害美國(guó)的出口和就業(yè)；第二，在經(jīng)濟(jì)失衡加劇時(shí)，沒有壓力迫使美國(guó)去調(diào)整經(jīng)濟(jì)和財(cái)政政策，這構(gòu)成一種道德風(fēng)險(xiǎn)。
曾經(jīng)高調(diào)主張強(qiáng)美元的政策與行為早已消失無影，取而代之的是弱美元金融政策。當(dāng)美元不能自貶時(shí)就逼迫他國(guó)貨幣升值。
過去幾十年的美元霸權(quán)、鑄幣稅之利，總要面對(duì)“天下沒有免費(fèi)的午餐”這個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)。美國(guó)人開始明白，美元做老大代價(jià)太大�；蛟S，美國(guó)人還需要明白，他們應(yīng)該歡迎人民幣國(guó)際化而不是阻撓，如同對(duì)待歐元一樣。
美元的困境是，財(cái)政與貿(mào)易雙赤字不可能長(zhǎng)期維持下去。由于美元霸權(quán)存在掩蓋了這種不可持續(xù)，使得美國(guó)人誤認(rèn)為這可以永恒。遺憾的是，2008年金融危機(jī)終于讓美國(guó)人不得不痛苦反思。
指責(zé)中國(guó)顯然沒道理。但這反映了美元與人民幣的逆向困境——中國(guó)的貿(mào)易順差用購(gòu)買美國(guó)國(guó)債方式彌補(bǔ)了美國(guó)的貿(mào)易逆差。中國(guó)不僅向美國(guó)人提供廉價(jià)商品與資金，并且壓低了美國(guó)的資金成本。
問題的另一面，中國(guó)又呈現(xiàn)了一種什么狀況？這就是李克強(qiáng)總理所說的沉重負(fù)擔(dān)。最重要的是中美雙方各自經(jīng)濟(jì)都需要再平衡。金融危機(jī)5年多來，美國(guó)一直在進(jìn)行痛苦的再平衡。而中國(guó)也必須開始自己的再平衡過程。
在我看來，人民幣的困境很可能恰是美元的逆困境。反之，亦然。