中國證券報記者獲悉，為了確保深圳證券市場基金質押式回購業(yè)務的順利實施，深圳證券交易所和中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司日前組織了第一次全網(wǎng)測試。此次測試，主要通過模擬各類基金的質押、解押、回購交易業(yè)務以及相關的結算處理過程，檢驗市場參與各方技術系統(tǒng)的正確性。
　　值得關注的是，市場規(guī)模日漸壯大的分級基金A份額，此次也在基金質押回購測試名單之中。
　　業(yè)內人士指出，如保險機構在內的大部分分級基金A份額持有者，其投資目的在于賺取A份額的固定收益，一旦A份額進入質押庫中，這些投資者就可以通過質押融資來放大杠桿，實現(xiàn)更高的收益率，這將進一步擴張分級基金A份額的規(guī)模，提高A份額的交易活躍度。

　　A份額也可放“杠桿”

　　一提到杠桿基金，投資者首先想到的，會是分級基金中的B份額。在傳統(tǒng)分級基金的設計中，B份額通過向A份額支付固定收益的方式，獨攬母基金的剩余收益，從而形成了一定的杠桿倍數(shù)。
　　但如果分級基金A份額能順利進入質押庫，那么，A份額其實也可以演變成另類的“杠桿基金”。需要指出的是，與債券一樣，A份額也可能實現(xiàn)循環(huán)質押，從而不斷提升杠桿倍數(shù)，其投資收益與風險也將成倍放大。
　　根據(jù)測算方案，分級基金A份額的標準券折算率為0.0080。業(yè)內人士指出，標準券面值為100元，分級基金A份額相當于質押率為0.8的債券，這意味著質押回購后的投資杠桿率可達到1.8倍。以富國創(chuàng)業(yè)板A為例，截至5月30日，其隱含收益率為7.04%，回購利率為3.50%，放大杠桿1.8倍后，投資者所獲得的年化收益率可達到9.872%，相較于質押前的收益率上升了40%。而這還不過是富國創(chuàng)業(yè)板A僅進行了一次性質押而已。
　　某基金公司市場部負責人表示，分級基金A可質押回購后，投資者的回報上升明顯，因此，這可能刺激分級基金A份額的需求增加，進而推高A份額的價格。在這一預期下，投資者可關注成交較活躍的分級基金A份額的投資機會。
　　而除了分級基金A份額外，其余參與測試的基金產(chǎn)品也值得投資者關注。據(jù)悉，本次參與測試的基金品種包括封閉式基金、LOF基金、分級基金A類份額、單市場股票ETF、跨市場ETF、跨境ETF、單市場實物債券ETF、黃金ETF、現(xiàn)金債券ETF等九大品種，對應的折算率分別為0.008、0.005、0.008、0.005、0.01、0.01、0.8、0.01、0.8。

　　B份額波動性或加大

　　值得關注的是，如果分級基金A份額進入質押庫，其對應的杠桿基金即B份額，在二級市場的價格波動或許會加劇。
　　某基金分析師指出，這種價格波動的加劇，將主要出現(xiàn)在A份額流動性較差的分級基金中。如果A份額流動性差，則投資者欲通過質押回購加大A份額投資的杠桿時，需要通過場外申購母基金，拆分后賣出B份額，這種操作會短期增加B份額的供給，從而壓低B份額的二級市場價格。此外，如果已經(jīng)通過質押回購放大A份額杠桿的投資者需要平倉，在二級市場難以大量拋售的情況下，只能通過大量買入B份額，合并后在場外贖回母基金的方式平倉，這樣又可能短期加速B份額的上漲。
　　需要指出的是，A份額加入質押庫后，有望導致隱含收益率降低，而這將促使B份額的溢價率降低，從而有效提高B份額的價格彈性，提高B份額的吸引力。某分級基金的基金經(jīng)理認為，隨著A份額吸引越來越多資金的介入，B份額價格彈性區(qū)間加大，會刺激更多熱衷高風險投資者的入場。