本周，對(duì)于債券市場(chǎng)而言，值得關(guān)注的事件主要包括CPI數(shù)據(jù)發(fā)布、公開市場(chǎng)操作以及央行再度定向降準(zhǔn)。
　　總的來(lái)說(shuō)，CPI雖有小幅回升，但現(xiàn)階段整體投資放緩和融資條件偏緊對(duì)總需求的抑制都將使得經(jīng)濟(jì)上行動(dòng)能受到限制。也就是說(shuō)，通脹未來(lái)幾個(gè)月仍可能保持在3%左右，這對(duì)債市偏中性。
　　另一方面，定向降準(zhǔn)操作則溫和利好債券市場(chǎng)，各機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好亦有提升可能。
　　在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，目前債市整體仍在“牛市”進(jìn)程中，可“走走停�！钡膽B(tài)勢(shì)也說(shuō)明市場(chǎng)需要更多持續(xù)性更強(qiáng)的催化因素才能“繼續(xù)前進(jìn)”。
　　“我們認(rèn)為，長(zhǎng)端金融債下行幅度較大，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于‘定向降準(zhǔn)’的利好仍有反應(yīng)�！眹�(guó)泰君安債券研究團(tuán)隊(duì)分析師徐寒飛指出，“不過(guò)，在當(dāng)前的收益率水平下，市場(chǎng)做多的堅(jiān)定程度已然開始動(dòng)搖。對(duì)于利率債來(lái)說(shuō)，頻繁的定向?qū)捤烧�策意味著每次寬松的‘尺度’較小，相對(duì)應(yīng)的，既定時(shí)間內(nèi)交易戶博取價(jià)差的幅度也將減小。”
　　信用債方面，當(dāng)前信用債收益率整體以震蕩為主，交易所高收益?zhèn)�走�?shì)出現(xiàn)分化，前期漲幅較大的品種(絕對(duì)收益率相對(duì)較高)收益率多數(shù)出現(xiàn)回調(diào)，但是絕對(duì)收益率在7%-8%之間的個(gè)券幾乎還是全線上漲。
　　“對(duì)于信用債后市，我們認(rèn)為近期一系列定向?qū)捤烧�策一方面有助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，化解信用尾部風(fēng)險(xiǎn)，幫助整體信用基本面回暖；另一方面，定向降準(zhǔn)也有助于提升銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好，疊加目前中低等級(jí)信用債80%以上的信用利差分位數(shù)，低評(píng)級(jí)信用利差或許會(huì)進(jìn)一步縮小�！毙旌�飛如是稱。
　　定向降準(zhǔn)對(duì)于債市的利好在上周就表現(xiàn)得非常明顯，銀行間短融中票10BP-20BP的下行，似乎也預(yù)期了央行貨幣政策的進(jìn)一步放松。
　　但是，第一創(chuàng)業(yè)證券固定收益分析師胡澤利指出，“在對(duì)于弱勢(shì)基本面考量的同時(shí)，依然需要注意央行貨幣政策的一個(gè)主要背景是中國(guó)的高杠桿率，也就是之前市場(chǎng)一直在膠著的去杠桿問(wèn)題，不能因?yàn)榻?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳就期待進(jìn)一步放松。”
　　央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成此前也表示，我國(guó)企業(yè)對(duì)于債務(wù)融資的依賴較大，杠桿率水平較高，繼續(xù)加杠桿將增加宏觀經(jīng)濟(jì)脆弱性，因此，貨幣政策不存在大幅放松的空間。在不預(yù)期央行進(jìn)一步放松的基礎(chǔ)上，還需對(duì)于目前的收益率保有謹(jǐn)慎態(tài)度。
　　當(dāng)然，“現(xiàn)階段支持信用債市場(chǎng)走牛的又一主要因素，在于降低社會(huì)融資成本這一利好。”胡澤利直言，“債券最終是作為一種融資渠道而存在的，收益率對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，是實(shí)實(shí)在在的債務(wù)成本。在規(guī)范同業(yè)、信托、理財(cái)和委托貸款等其他類似通道的同時(shí)，債券市場(chǎng)將扛起降低社會(huì)融資成本的大旗，政策對(duì)債券市場(chǎng)的積極利好將持續(xù)發(fā)酵。”