美聯(lián)儲會議毫無疑問是本交易日最受關(guān)注的焦點事件。由于美聯(lián)儲主席耶倫將出席新聞記者會，此次會議將格外吸引眼球，耶倫在首秀上有關(guān)“六個月”的言論就曾引發(fā)市場軒然大波。此外，此次FOMC投票委員有較大改變，利率前景也變得更加難以預(yù)測。任何有關(guān)美聯(lián)儲會提早加息的“蛛絲馬跡”都可能引發(fā)金融市場劇烈波動。
    美聯(lián)儲(FED)將在周三(6月18日)結(jié)束政策會議，外界預(yù)期會繼續(xù)將其每月龐大的購債規(guī)�？s減100億美元。金融市場將仔細(xì)傾聽有關(guān)美聯(lián)儲何時開始升息的“蜘絲馬跡”。
    北京時間周四02:00，美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)將宣布利率決定，并發(fā)表政策聲明。北京時間周四02:30，美聯(lián)儲主席耶倫(Janet Yellen)將主持媒體簡會。
    事實上，周二出爐的美國通脹數(shù)據(jù)升幅超預(yù)期，支持美聯(lián)儲可能較部分交易商的預(yù)期提前加息的觀點，推動美元周二走強。有關(guān)每位利率決策者預(yù)期的政策緊縮時間點，以及緊縮步伐快慢的看法將受到密切檢視。美聯(lián)儲主席耶倫將在會議結(jié)果出爐后講話，其對加息或經(jīng)濟閑置情況的任何評論也將受到關(guān)注。
    美國5月通脹意外升至逾一年半以來的高位，進一步接近美聯(lián)儲通脹目標(biāo)位，暗示美聯(lián)儲官員將堅定的退出量化寬松(QE)政策。
    美國勞工部(DOL)周二公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月消費者物價指數(shù)(CPI)年率增長2.1%，錄得2012年10月以來最大升幅，預(yù)期增長1.9%，前值增長2.0%。
    通脹水平的回升，將減少長期物價下跌所帶來的威脅，從而損及經(jīng)濟增長，進而給予美聯(lián)儲官員繼續(xù)退出其資產(chǎn)購買計劃的理由。要想使得消費者能夠應(yīng)對較高的物價水平，還需要就業(yè)市場持續(xù)改善、較快薪資增幅以刺激需求走高。
    UBS Securities LLC經(jīng)濟學(xué)家Samuel Coffin表示，目前看到物價上漲的壓力。就業(yè)市場的穩(wěn)健增長，通脹升幅優(yōu)于市場預(yù)期，料將促使美聯(lián)儲官員重新考慮新一輪的貨幣政策。
    法國興業(yè)銀行(Societe Generale)駐紐約的匯市策略師Sebastien Galy表示，如果美聯(lián)儲決定減弱對通脹的溫和立場，這可能提振美元。
    意外強勁的CPI數(shù)據(jù)公布后，美元與美國國債收益率同步攀升。兩年期美國國債收益率稍早觸及4月初以來最高0.488%。
    紐約梅隆銀行(Bank of New York Mellon)全球市場策略師Michael Woolfolk表示：“耶倫可能出乎市場意料，所以在美聯(lián)儲會議之前，今天的CPI數(shù)據(jù)對市場影響很大，她口不擇言的可能性很低。所有評論都將深思熟慮，與她的前瞻指引一致�！�
    法國農(nóng)業(yè)信貸銀行(Credit Agricole)在周二的報告中寫道，全球外匯市場本周翹首以待的重大事件是周三FOMC會議。近來，市場炒作歐洲央行(ECB)，美聯(lián)儲被置于次要地位，但本周的會議可能對短期價格走勢產(chǎn)生影響。
    法國農(nóng)貸認(rèn)為，會議的結(jié)果可能在近期為美元提供溫和的支撐，有助于美元擴大近期對主要貨幣的漲幅。
    美元指數(shù)近兩周上漲了0.26%，美元對主要貨幣稍有上漲。自6月初以來，美元兌多數(shù)歐洲貨幣上漲，而美國2年期國債收益率也在上升，同期上漲了0.014%。
    法國農(nóng)貸認(rèn)為，美聯(lián)儲本周會議的結(jié)果可能加強美國數(shù)據(jù)和2年期國債收益率的關(guān)聯(lián)，這有助于提振美元兌那些寬松貨幣的表現(xiàn)。即使公開市場委員會保持政策立場不變，美聯(lián)儲可能在聲明或預(yù)測中傳遞更為鷹派的信息。
    以下為本周美聯(lián)儲政策聲明以及耶倫新聞發(fā)布會中需關(guān)注的關(guān)鍵點：

    會后聲明措辭

    美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)資深美國經(jīng)濟分析師Michael Hanson稱， 聲明對于經(jīng)濟前景的說法料反映經(jīng)濟數(shù)據(jù)自4月份開始已溫和改善。
    摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美國經(jīng)濟分析師Vincent Reinhart日前發(fā)布的一份報告顯示，聲明可能強調(diào)近期數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，可以證實第一季度經(jīng)濟表現(xiàn)只是短暫性，但房市復(fù)蘇仍慢；基本上認(rèn)為不會改變風(fēng)險平衡狀況的說法，但不排除朝正面方向更動。
    報告指出， 上次聲明指出“風(fēng)險幾近平衡”，這次關(guān)鍵在于房市及中國、烏克蘭疑慮是否減輕至可以拿掉“幾近”兩字，一旦拿掉，短期率利率可能應(yīng)聲上揚。
    美國經(jīng)濟已從嚴(yán)冬中反彈。過去四個月每月就業(yè)崗位增幅都超過20萬個，提振就業(yè)人數(shù)增至這波經(jīng)濟衰退前的峰值；通脹率略微上揚，不過仍遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。
    失業(yè)率目前為6.3%，官員或?qū)⒄{(diào)降今明兩年的失業(yè)率預(yù)估，3月時的預(yù)估區(qū)間分別為6.1%-6.3%和5.6%-5.9%。他們還可能將2014年通脹率預(yù)估從約1.5%略微上調(diào)，并調(diào)降國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)預(yù)估，以反映第一季度經(jīng)濟的低迷表現(xiàn)�？傊�，預(yù)估調(diào)整將表明加息時機變得越來越近。
    法國巴黎銀行(BNP Paribas)美國經(jīng)濟分析師Laura Rosner 認(rèn)為，預(yù)期聲明將略偏強硬，因為近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)反映出Fed所關(guān)心的就業(yè)與通脹兩大課題已好轉(zhuǎn)：就業(yè)市場正穩(wěn)健改善，核心PCE通脹可能已經(jīng)觸底。
    Rosner表示，聲明可能將就業(yè)市場情勢的形容用辭由“喜憂參半，但總體來說出現(xiàn)進一步好轉(zhuǎn)”，上修為“顯示出進一步好轉(zhuǎn)”；近幾次聲明中提及委員會“在仔細(xì)監(jiān)測通脹于中期將會朝其目標(biāo)回升的跡象”，
    這次可能改為“仔細(xì)監(jiān)測通脹正在朝其目標(biāo)回升的跡象”。

    利率前景如何？

    美聯(lián)儲決策者的升息預(yù)期又稱為“點狀圖”。這張圖將顯示他們是否仍預(yù)計將在2015年加息，并且利率在年底前觸及1%。
    也許更引人關(guān)注的是，他們是否繼續(xù)調(diào)降對聯(lián)邦基金利率長期適宜水平的看法。3月，中性的聯(lián)邦基金利率的預(yù)估中值仍為4%，但過去幾個季度，決策者的預(yù)期一直在微降，說明未來幾年加息幅度不會太大。
    美聯(lián)儲副主席費希爾(Stanley Fischer)和理事布雷納德(Lael Brainard)兩位溫和派加入聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)，以及實用派梅斯特(Loretta Mester)新任克利夫蘭聯(lián)儲主席，都可能打亂點狀圖分布，令急于收緊政策的強硬派勢力有所削弱。
    美銀美林指出， 因為對經(jīng)濟預(yù)測不同與新成員加入，可能使點圖集中度稍分散；失業(yè)率好轉(zhuǎn)可能讓鷹派上調(diào)升息幅度預(yù)測；反之經(jīng)濟復(fù)蘇疑慮與聯(lián)邦基金利率中性水準(zhǔn)或降低，可能令鴿派下調(diào)預(yù)測。
    摩根士丹利表示， 基于通脹與失業(yè)率展望，不會下修2015、2016年底聯(lián)邦基金利率的預(yù)測中間值(1%及2.25%)；對聯(lián)邦基金利率的長遠(yuǎn)預(yù)測中值將逐漸下移；愈來愈多美聯(lián)儲人士認(rèn)為4%的預(yù)測過高。
    意大利聯(lián)合信貸銀行(UniCredit)在一份研究報告中表示：“美聯(lián)儲正準(zhǔn)備邁入貨幣政策退出的第二階段。鑒于縮減資產(chǎn)購買規(guī)模實際上處于自動運行，第三輪量化寬松(QE)預(yù)計在夏季末或秋季初結(jié)束，市場關(guān)注焦點正逐漸轉(zhuǎn)向加息�！�
    報告稱，如果美聯(lián)儲決策者對2016年底時的利率預(yù)估中值維持在3月的2.25%，高于12月時的1.75%，那么美國貨幣政策已經(jīng)觸及轉(zhuǎn)折點的看法將會增強。
    法巴銀行表示， 這次的升息預(yù)測點圖或較難解讀，因為成員改變之故，扣掉兩個舊預(yù)測者并新加入三個預(yù)測者。
    該行表示，多數(shù)FOMC成員料持續(xù)預(yù)估首次升息時間落在2015年年中至年底；若是如此，目前看法更為溫和的市場預(yù)期可能隨之調(diào)整；2015年利率預(yù)測平均值可能由約1.13%升至約1.19%，2016年則可能由約2.42%升至約2.53%；惟預(yù)估中間值則料維持不變（2014年底0.25%，2015年底1.0%，2016年底2.25%）。
    美銀美林表示， 此次會議具投票權(quán)成員變化：美聯(lián)儲理事斯坦(Jeremy Stein)離開，加入費希爾與布雷納德后，這一改變可能稍往鴿派傾斜；具投票權(quán)的克利夫蘭主席由梅斯特接任，可能比前任的皮納爾托(Sandra Pianalto)稍偏鷹派；只是鷹派在FOMC仍為明顯少數(shù)。
    根據(jù)彭博周一公布的最新的調(diào)查顯示，大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，聯(lián)邦儲備委員會上調(diào)基準(zhǔn)利率的步伐可能會快于貨幣市場投資者的預(yù)期。
    在6月12-16日期間接受查的56位經(jīng)濟學(xué)家中，55%的人認(rèn)為，作為全球交投最活躍短期利率合約的歐洲美元期貨的價格低估了未來兩年貨幣政策的緊縮步伐。美聯(lián)儲官員將于17日開始舉行為期兩天的政策會議。
    RDQ Economics的高級經(jīng)濟師Conrad DeQuadros表示，歐洲美元期貨合約投資者預(yù)期的美聯(lián)儲升息步伐慢于美聯(lián)儲自己的預(yù)期。他們可能同時也忽略了近期的各種經(jīng)濟數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)顯示，世界最大經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長繼一季度出現(xiàn)暫時的遲滯后現(xiàn)已重拾升勢。
    DeQuadros說：“市場甚至未反映出美聯(lián)儲發(fā)布的預(yù)估中值，頗讓我覺得有些奇怪，市場行情會有向上的修正。”

    耶倫記者會會否有意外？

    3月在擔(dān)任美聯(lián)儲主席后首次新聞發(fā)布會上，耶倫表示美聯(lián)儲可能在秋季結(jié)束購債，并在約六個月后加息。她的表態(tài)令金融市場大挫。本周，投資者將聆聽她在升息路徑方面是否又有新的暗示。
    耶倫一直強調(diào)長期失業(yè)率較高且兼職員工太多的問題。但如果像紐約聯(lián)儲主席杜德利一樣，她也強調(diào)政策重新獲得一些彈性--小幅提高利率，這樣金融市場就會作出反應(yīng)。
    她可能也會考慮美聯(lián)儲應(yīng)何時停止對到期資產(chǎn)進行再投資的問題，從而減少資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模。
    美銀美林預(yù)計， 耶倫將再次澄清利率預(yù)測點圖并非政策工具；市場最好聚焦于會后聲明與事前準(zhǔn)備好的耶倫講稿。該行表示，如同3月份會議，風(fēng)險在于思索不周的發(fā)言與點圖的小幅變化，可能令市場錯誤解讀。
    摩根士丹利聲稱，上次會議記錄顯示更多討論了退場策略，因此可留意耶倫是否提及相關(guān)進展。
    大摩指出，耶倫上次記者會被問及，在QE結(jié)束后維持利率不變“一段時間”是指多久，她回應(yīng)有可能是六個月這樣的時程；這次若再被問及且答案類似，債市肯定將視為鷹派立場。
    法巴在一份報告中寫道， 耶倫料表示，盡管失業(yè)率降至6.3%，就業(yè)市場仍然顯著疲弱；她亦可能持續(xù)指出房市與國外情勢為經(jīng)濟增長的下檔風(fēng)險。

    美聯(lián)儲是否會透露終止購債的日期？

    美聯(lián)儲丈量好的縮減購債措施，使其有可能在10月或11月宣布購債措施結(jié)束，美聯(lián)儲可能將在本周會議上透露購債終止日期。
    較長期來說，美聯(lián)儲可能將正式重新定義回歸正常政策立場及縮減資產(chǎn)負(fù)債表的策略。另一項長期前景是，宣布美聯(lián)儲已正式采用目前正在測試的固定利率全額供應(yīng)隔夜逆回購工具。
    美銀美林預(yù)計，購債規(guī)模將在本周會議上再次縮減100億美元，來到每個月350億美元(MBS減至150億，國債減至200億)。