最近一個月，在政策的不斷支撐下，市場經(jīng)歷了一個多月的橫盤后小幅上漲。但上周，市場來了個沖高回落，周四的長陰下跌后，上證指數(shù)連續(xù)下破了60日及20日均線支撐。在美股連續(xù)創(chuàng)歷史新高的背景下，A股卻出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，再度逼近2000點大關(guān)，市場又重新回到起跑點。
 
    資金吃緊導(dǎo)致市場回落

    市場快速調(diào)整，與資金面的緊張關(guān)系重大。雖然政策面偏暖，但資金面的巨大壓力還是把大盤給打趴下了。資金面緊缺表現(xiàn)在三方面：其一，新股申購開閘，新股凍結(jié)資金數(shù)額驚人。其二，國債回購利率的飆升反映短期資金面偏緊。其三，央行展開正回購，本周凈投放150億元，較上周千億凈投放明顯縮小，導(dǎo)致市場資金面趨緊。雖然上周美聯(lián)儲縮減100億美元量化寬松（QE）規(guī)模，但美股仍舊保持漲勢，未對市場造成重大影響，A股的影響因素還主要在國內(nèi)。
    本次新股發(fā)行重啟，證監(jiān)會確定下半年發(fā)行總量約100家，使新股發(fā)行節(jié)奏又一下回到原來計劃經(jīng)濟時代，直接減緩了當(dāng)前的市場壓力，將新股堰塞湖推到2015年。我們認為，新股將成為下半年市場最為確定的投資機遇。從收益的確定性上看，打新股是首選，因為當(dāng)前新股發(fā)行制度會抑制新股的發(fā)行價格，收窄一級市場獲利空間，提升二級市場獲利空間，將引發(fā)新一輪打新熱潮。

    強化退市機制有利藍籌

    目前，新退市制度正在逐步完善，其改革的主要方向是：市場化、法制化和常態(tài)化；健全場內(nèi)市場和場外市場的對接機制，疏通轉(zhuǎn)板掛牌交易渠道，妥善安排投資者；強化剛性退市條件，規(guī)范和推動企業(yè)主動退市。
    相對于此前飽受詬病的退市制度，本次退市制度改革在制度設(shè)計上重在形成多元化的退市機制，強化剛性退市，規(guī)范主動退市，設(shè)置了更多的強制退市條款。無論是主板、中小板還是創(chuàng)業(yè)板，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)欺詐上市等重大違法行為時，將被勒令強制退市。
    上述改革意味著未來炒作垃圾股的風(fēng)險大幅增加，創(chuàng)業(yè)板也將受到負面沖擊，而績優(yōu)藍籌股則會受到追捧，大盤指數(shù)會獲得一定支撐。

    技術(shù)面偏弱宜側(cè)重防御

    上交所的個股期權(quán)準(zhǔn)備已經(jīng)就緒，市場預(yù)計將在下半年推出。作為新的市場衍生品種，會分流市場資金，從而被一些市場分析人士視為利空。但個股期權(quán)的最基本投資策略是保險策略和備兌開倉策略，都對持有股票的投資者有利，要么防范股票下跌風(fēng)險，要么給持有人帶來固定收益。期權(quán)的推出增加了市場的持股意愿，未來將逐步起到穩(wěn)定市場的作用。
    資金面上，雖然央行開始定向降準(zhǔn)，實際上開始了一定的寬松動作，但市場資金仍舊緊張。一是進入傳統(tǒng)的半年度關(guān)口。二是下半年信貸增幅歷來是下降的，資金趨于緊張。三是新股發(fā)行也將鎖定不少資金。從近期的回購利率可以看到，還未到6月底就開始大幅飆升了。而股票市場成交量一直難以有效放大，顯示近期缺乏增量資金入市。
    技術(shù)上，近期大盤的三連陰斷崖式下跌破壞了本輪反彈節(jié)奏，使大盤再度回到2000-2050點箱體之中。市場的弱勢加大了場外資金的觀望情緒。預(yù)計后期新股會成為市場熱點，但大盤的整體弱勢難以得到改變。
    總體來說，政策面偏暖，資金和技術(shù)面偏弱，將使下半年A股市場整體呈現(xiàn)弱勢震蕩的走勢。從資產(chǎn)配置的角度看，建議偏重防御性和確定性強的板塊和個股。其中，符合促銷費和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型趨勢的大消費板塊可以作為重要配置對象，電力、交運等公用類板塊的防御價值也都較為突出。此外，銀行、地產(chǎn)等低估值藍籌行業(yè)在弱勢之中將重新具有配置價值。