擺脫了去年下半年的低迷勢頭，一二季度的債券型基金可謂是“揚(yáng)眉吐氣”。數(shù)據(jù)顯示，截至6月18日，納入統(tǒng)計(jì)的702只債券基金，今年以來平均凈值增長率為4.4%，高于同期貨幣基金、股票型基金和混合型基金的平均凈值增長率。
多位基金經(jīng)理在接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》采訪時(shí)表示，上半年債券市場走牛的核心邏輯是經(jīng)濟(jì)下滑使得央行在去年下半年持續(xù)偏緊的態(tài)度有所松動，貨幣政策逐漸從偏緊過渡到中性再到偏松。
基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，下半年，債市收益大漲的行情將難以再現(xiàn)，但中長期債市仍處于較好的投資時(shí)期。值得注意的是，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、調(diào)結(jié)構(gòu)的大背景下，部分杠桿較高、產(chǎn)能過剩行業(yè)的信用債風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒈┞丁?/P>
債市或轉(zhuǎn)向“慢�！�
“我們認(rèn)為今年以來的牛市行情仍可維持，但節(jié)奏可能有所調(diào)整，上漲主力品種可能從前期中長期利率品種往信用債為主的慢牛行情切換，目前看牛市行情或能維持較長時(shí)間�！�
大成基金助理總經(jīng)理鐘鳴遠(yuǎn)表示。
在投資策略方面，他表示，由于長期利率債對經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期比較敏感，在下半年經(jīng)濟(jì)可能溫和回升的大背景下，資本利得空間不大，行情以震蕩為主。中等期限的利率債和中高等級信用債仍存在“慢�！钡臋C(jī)會。
招商基金固定收益團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，近期債券收益率的上升應(yīng)該是短期現(xiàn)象，下半年出現(xiàn)持續(xù)大幅度上升的可能不大，但債券市場馬上轉(zhuǎn)入熊市的可能性不大，主要原因是目前經(jīng)濟(jì)并未徹底擺脫頹勢，出現(xiàn)持續(xù)回暖的概率很低。
“宏觀經(jīng)濟(jì)方面，微刺激政策可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)在三季度出現(xiàn)短期的企穩(wěn)，因此基本面的好轉(zhuǎn)可能沖擊債券市場；交易者行為上，在上半年的交易盤獲利多，因此部分機(jī)構(gòu)在年中會止盈退出市場，因此資金退出可能會沖擊債券市場；在供應(yīng)上，在三季度，債券市場出現(xiàn)債券的供應(yīng)小高潮。以上三方面的因素可能會干擾到債券市場。”摩根士丹利華鑫基金的基金經(jīng)理李軼稱。
李軼表示，除了宏觀因素外，同業(yè)業(yè)務(wù)整頓大幕拉開，后續(xù)監(jiān)管只能更加趨嚴(yán)，非標(biāo)到期后轉(zhuǎn)標(biāo)的壓力仍大。經(jīng)濟(jì)下一個(gè)臺階將處于一個(gè)較長的調(diào)整期，這意味著在投資時(shí)鐘上，股票投資的階段可能不會很快到來，債市將處于較為長期的較好投資時(shí)期。”
警惕信用債風(fēng)險(xiǎn)
Morningstar晨星(中國)基金研究中心分析師對記者表示，債市在上半年積累了較大的漲幅，信用債收益率較早前已明顯下降，市場存在一定調(diào)整的可能性。
“但另一方面，資金面在下半年仍有可能維持相對寬松的格局。因此，債基下半年仍能把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會，但復(fù)制上半年較大漲幅的難度較高。”該分析師稱。
Morningstar分析認(rèn)為，當(dāng)下債市風(fēng)險(xiǎn)偏好略有提升，投資情緒回升，中高等級信用債因較低的信用風(fēng)險(xiǎn)受到市場追捧；但另一方面，若低等級信用債爆發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)將對市場形成沖擊。
大成基金固定收益團(tuán)隊(duì)的整體觀點(diǎn)也認(rèn)為，今年仍需關(guān)注的是低等級信用債的信用風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型調(diào)結(jié)構(gòu)的大背景下，部分杠桿較高、產(chǎn)能過剩行業(yè)的發(fā)行人仍將面臨持續(xù)的財(cái)務(wù)壓力，不排除繼續(xù)出現(xiàn)違約的可能。鐘鳴遠(yuǎn)強(qiáng)調(diào)：“信用風(fēng)險(xiǎn)是需要放在最高等級的，投資人很難承受基金遇到的信用風(fēng)險(xiǎn)。排除風(fēng)險(xiǎn)以后，再看組合的流動性�！�
目前債券市場的主要風(fēng)險(xiǎn)是信用風(fēng)險(xiǎn)，央行的放松主要集中在基礎(chǔ)貨幣領(lǐng)域，廣義貨幣增速并未恢復(fù)，銀行壞賬率持續(xù)上升造成其風(fēng)險(xiǎn)偏好也有一定的下降，實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域資金依然偏緊。招商基金表示，在房地產(chǎn)、產(chǎn)能過剩行業(yè)和部分民營企業(yè)等領(lǐng)域，企業(yè)獲得資金仍比較困難，且盈利情況普遍較差，其中隱藏的信用風(fēng)險(xiǎn)不可小視�！皩τ谶@些行業(yè)的投資，我們早已做了嚴(yán)格的限制”。
而在地方政府債務(wù)問題方面，投資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為需要客觀看待。“在目前不出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線的大思路下，政府債務(wù)仍具有相對安全性。不過我們也注意到土地出讓下滑、融資渠道收窄給地方政府帶來的融資壓力，并根據(jù)此調(diào)整投資組合。”招商基金表示。