新一輪IPO開閘，一些機(jī)構(gòu)投資者正想盡辦法趕上這趟“打新潮”。聯(lián)明股份日前發(fā)布的公告顯示，一款名為“華安基金—民生銀行—平安信托—鴻蘊(yùn)2期集合資金信托計(jì)劃”的基金專戶產(chǎn)品獲得了網(wǎng)下配售資格。實(shí)際上，這是一只為了規(guī)避集合信托不能打新的規(guī)定而借道基金專戶的陽光私募產(chǎn)品，其模式為較為罕見的“私募+集合信托+基金專戶”。
　　相比之下，曾經(jīng)憑借“陽光私募”在打新市場一度火熱的集合信托如今已經(jīng)銷聲匿跡。由于正處于信托風(fēng)險暴露期以及追求高收益等因素，信托公司以自有資金參與打新的情況亦并不多見。值得關(guān)注的是，同樣是股權(quán)投資，一些信托公司已將眼光放至一級市場，開始布局私募股權(quán)投資基金，謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　借道基金專戶

　　6月20日聯(lián)明股份發(fā)布的《首次公開發(fā)行A股網(wǎng)下發(fā)行結(jié)果及網(wǎng)上中簽率公告》顯示，一個名為“華安基金—民生銀行—平安信托—鴻蘊(yùn)2期集合資金信托計(jì)劃”的配售對象最終以9.93元/股的價格獲配1127股。公告顯示，該配售對象類別為基金公司或其資產(chǎn)管理子公司一對一專戶理財(cái)產(chǎn)品。
　　但據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，該專戶理財(cái)產(chǎn)品實(shí)質(zhì)上是一只由平安信托發(fā)行的陽光私募產(chǎn)品，而繞道基金專戶，則是為了規(guī)避集合信托不能打新的規(guī)定。
　　中國證券業(yè)協(xié)會去年12月27日發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票承銷業(yè)務(wù)規(guī)范》規(guī)定，網(wǎng)下投資者不得為債券型證券投資基金或集合信托計(jì)劃，也不得為在招募說明書、投資協(xié)議等文件中以直接或間接方式載明以博取一、二級市場價差為目的申購新股的理財(cái)產(chǎn)品等證券投資產(chǎn)品。
　　據(jù)平安信托官網(wǎng)顯示，這只名為“鴻蘊(yùn)2期集合資金信托計(jì)劃”成立于2014年2月28日，由深圳市明曜投資管理有限公司代表委托人下達(dá)投資指令，明曜投資則是一家私募基金管理公司。深圳市明曜投資管理有限公司董事長、投資總監(jiān)曾昭雄對中國證券報記者證實(shí)，該產(chǎn)品正是其公司旗下的一只陽光私募產(chǎn)品。
　　值得注意的是，平安信托官網(wǎng)資料顯示，該集合資金信托計(jì)劃成立11個月內(nèi)，主要投資于目標(biāo)基金專戶，謀求信托財(cái)產(chǎn)的增值，其中A、B類以4:1比例認(rèn)購信托計(jì)劃，B類以其認(rèn)購資金為限，為A類份額的本金提供安全墊，產(chǎn)品設(shè)置預(yù)警止損線，在虧損至A類本金之前止損。11個月后，基金專戶全部變現(xiàn)，轉(zhuǎn)為主動管理型信托計(jì)劃，A、B類不再有優(yōu)先劣后之分，分開估值，取消止損，預(yù)警調(diào)為85，但不需追加資金，也無需減倉，委托人代表收取特定信托利益。
　　對于這一交易結(jié)構(gòu)，曾昭雄對中國證券報記者表示：“這只產(chǎn)品并不是為了打新才成立的，但我們注重對投資者的絕對回報，所以不會放棄打新股的機(jī)會�！蓖瑫r，他也表示，繞道基金專戶，確實(shí)是為了規(guī)避集合信托不能打新的規(guī)定。

　　信托打新者寡

　　事實(shí)上，這種以“私募+集合信托+基金專戶”參與打新的模式在去年末就被人提出，不過，從目前已經(jīng)公布網(wǎng)下配售情況的4只股票來看，這一模式并不多見。彼時，一些陽光私募人士認(rèn)為，如果陽光私募再繞道基金專戶，無疑又增加了發(fā)行成本，而直接走基金專戶的通道打新，或是一種有效途徑。事實(shí)上，從目前公布的網(wǎng)下配售情況看，確實(shí)有不少一對多的基金專戶參與了網(wǎng)下申購，而其中一些產(chǎn)品的背后，或隱藏著私募基金。
　　與此相對應(yīng)，曾經(jīng)憑借陽光私募在打新市場上一度火熱的集合信托，如今已銷聲匿跡。一位信托公司高管回憶，當(dāng)時集合信托參與打新，除了固定的報酬之外，還會有業(yè)績分成，這讓一些信托公司賺得盆滿缽滿。
　　然而，受制于集合信托不能打新的規(guī)定，如今信托更多的是以自有資金參與，不過，從目前的情況來看，這樣的公司亦不多見。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計(jì)，在全部68家信托公司中，目前只有華宸信托、華鑫國際信托、陸家嘴國際信托、興業(yè)國際信托、重慶國際信托、天津信托、昆侖信托、廈門信托等8家信托公司參與了新股的網(wǎng)下申購。
　　對此，前述信托公司高管認(rèn)為，信托公司鮮有以自有資金打新，主要是出于風(fēng)險和收益兩方面的考慮。一方面，當(dāng)前集合信托處于風(fēng)險暴露期，各家信托公司需要保持一定的資金流動性以應(yīng)對可能出現(xiàn)的“剛性兌付”；另一方面，股市二級市場不景氣，信托公司會謀求其他更高收益的投資手段。

　　布局私募股權(quán)投資

　　同樣是股權(quán)投資，一些信托公司已將眼光放至一級市場，開始布局私募股權(quán)投資基金，并視之為轉(zhuǎn)型方向之一。
　　中國證券報記者獲悉，日前，中融信托為其全資PE子公司增資4億元，使得這家名為北京中融鼎新投資管理有限公司PE的注冊資本達(dá)到5億元，與此同時，又為其招兵買馬，大舉招募管理人員。
　　在此之前，上海信托亦宣布成立了PE子公司—上海浦耀信曄投資管理有限公司。工商資料顯示，這家PE機(jī)構(gòu)的注冊資本為1000萬元，股東包括上海信托、漢禹投資顧問（上海）有限公司、鼎浦投資咨詢（上海）有限公司。上海信托副總經(jīng)理、浦信資本董事長杜娜偉曾公開表示，上海信托已經(jīng)將PE業(yè)務(wù)視為信托轉(zhuǎn)型的一個重要方向進(jìn)行探索，成為公司長線發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域。
　　此外，另據(jù)媒體報道，包括華能貴誠信托、華寶信托在內(nèi)的多家信托公司，亦在籌備PE子公司，準(zhǔn)備開展相關(guān)業(yè)務(wù)。
　　事實(shí)上，開展真正的股權(quán)投資，亦被監(jiān)管層認(rèn)為是信托轉(zhuǎn)型的方向之一。例如，《中國銀監(jiān)會辦公廳關(guān)于信托公司風(fēng)險監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（99號文）就指出，大力發(fā)展真正的股權(quán)投資，支持符合條件的信托公司設(shè)立直接投資專業(yè)子公司。鼓勵開展并購業(yè)務(wù)，積極參與企業(yè)并購重組，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。