年初以來，隨著美國經(jīng)濟的復蘇，市場上充滿了一片看好美元的聲音：“美聯(lián)儲加息只是時間問題，強勢美元將再現(xiàn)”、“未來美元的實際利率將會大概率繼續(xù)上行”等，諸如此類的言論不絕于耳。
然而，半年的時間已經(jīng)過去，美元指數(shù)卻仍在80左右徘徊，頗有些原地踏步的意味。緣何在美國經(jīng)濟復蘇的情況下，美元指數(shù)依然低迷？美元何時才可能明顯上漲？
樂觀預期“坑”美元
自從去年美聯(lián)儲決定退出QE，美國經(jīng)濟開始復蘇的預期便在市場上漸成共識，這也導致了國際市場對于美元上漲普遍存有預期。但是從上半年的外匯市場來看，美元兌歐元的匯率上漲乏力。6月的最后一個交易日，美元指數(shù)更是以一根大陰線收盤，收盤價跌破80大關(guān)，“一夜回到半年前”。
對此，市場人士認為，美元在2014年上半年持續(xù)低迷的原因，主要還是因為之前的市場預期太過樂觀。
“美聯(lián)儲退出QE政策的推出，令市場對于美國經(jīng)濟復蘇的前景過于樂觀，這是導致美元今年上漲乏力的一個重要原因�！敝袊y行高級分析師徐明對記者表示。他分析認為，由于美國經(jīng)濟增速在今年第一季度并未達到預期，導致今年其全年的增速很可能從此前市場預估的2.9%下滑至2%，“接近1%的落差讓市場漸漸意識到美國經(jīng)濟的復蘇并沒有想象中好，強勢美元的回歸也不會那么快�！�
另一個值得關(guān)注的因素是美元的反向指標黃金。2013年，黃金價格經(jīng)歷了自上個世紀80年代以來最大的年度跌幅，市場資金也一度流向更為火爆的美國股市。
“然而，這種情況在今年并沒有持續(xù)。”徐明表示，盡管黃金價格在2013年跌幅巨大，但是在2014年，黃金卻因為地緣政治等因素的影響，迎來兩輪上漲。而源自6月初的這波上漲，更是讓黃金重返1300美元上方。
“總體來看，今年黃金ETF的持倉水平一直比較穩(wěn)定，也沒有出現(xiàn)大量資金從黃金資產(chǎn)中抽離而涌向美股的情況。”徐明認為，資金流向的情況也表明，與美元互為反向指標的黃金資產(chǎn)，并沒有如預期中的受到投資者“拋棄”，也是導致今年美元指數(shù)難以上漲的原因之一。
三季度末或迎來轉(zhuǎn)機
事實上，在樂觀預期之外，最能影響美元指數(shù)走向的應(yīng)該是美聯(lián)儲的貨幣政策。在徐明看來，美元指數(shù)之所以徘徊不前，與美聯(lián)儲退出QE的步伐大有關(guān)聯(lián)。
“其實，美聯(lián)儲退出QE的速度與之前的預期不太相符。我們預計到今年12月份美聯(lián)儲才會停止購債，同時由于聯(lián)儲一直承諾低息的政策，導致加息的情形在今年也不可能出現(xiàn)，寬松的貨幣政策造就了寬松的流動性，這使得美元要變得強勢尚需時日。”
民生銀行金融市場部分析師湯湘濱也認同該觀點。在分析美元兌歐元匯率時，他用美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模與歐元區(qū)央行資產(chǎn)規(guī)模的比值來顯示美元流動性相對于歐元流動性的寬松程度。
“如果這個比值持續(xù)上升，就說明美聯(lián)儲釋放美元流動性的規(guī)模要快于歐元區(qū)央行釋放歐元的規(guī)模，這意味著相對于歐元，美元流動性更加寬松。相反，如果這個比值持續(xù)下降，就說明美聯(lián)儲釋放美元流動性的規(guī)模要弱于歐元區(qū)央行釋放歐元的規(guī)模，這意味著相對于美元，歐元的流動性更加寬松。”
而在現(xiàn)實情況中，“當我們把同期歐元兌美元匯率走勢與這個比值進行比較后，明顯地發(fā)現(xiàn)次貸危機后，美元和歐元的中期走勢深受歐、美央行貨幣寬松政策的影響。當美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模相對于歐元區(qū)央行資產(chǎn)規(guī)模增加更快時（比值上升時），美元兌歐元將會持續(xù)下跌；相反，當美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模相對于歐元區(qū)央行資產(chǎn)規(guī)模比值下降時，美元將明顯上漲�！�
湯湘濱統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在2012年9月，美聯(lián)儲推出第三次量化寬松政策后，美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模與歐元區(qū)央行資產(chǎn)規(guī)模的比值開始出現(xiàn)拐點，并持續(xù)上升，市場中美元流動性寬松的程度開始持續(xù)高于歐元，促使美元持續(xù)走弱。
“進入今年，雖然美聯(lián)儲宣布開始縮減QE，但是美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模仍在不斷增長，而歐元區(qū)央行的資產(chǎn)規(guī)模卻大幅減少，這促使比值進一步上升，根本無法扭轉(zhuǎn)市場中美元流動性相對于歐元加速寬松的狀況。相對更加寬松的美元支撐了對歐元的需求，這就是為什么今年以來美元還沒上漲的原因。”
湯湘濱同時提醒投資者注意，目前該比值已經(jīng)開始走平�！斑@表明相對于歐元，美元流動性繼續(xù)寬松的空間已經(jīng)十分有限，這也將限制美元兌歐元的下跌空間�！彼J為，如果歐央行在下半年實施新一輪量化寬松，同時美聯(lián)儲的資產(chǎn)規(guī)模停止增長，美元和歐元相對流動性的拐點有望在今年9、10月份出現(xiàn)，屆時美元將迎來真正上漲的機會。