當(dāng)日歷翻到7月，代表著機構(gòu)投資年中考試已收官，不過新的挑戰(zhàn)又將到來，年中節(jié)點的調(diào)倉布局將決定下半年的收益。
“6月下旬都在跑券商的中期策略會，忙著和上市公司高管交流新產(chǎn)品情況、中報業(yè)績預(yù)期�！鄙虾Ｒ晃槐ｋU機構(gòu)投資經(jīng)理透露，7月初的重點是調(diào)倉，其策略是拋棄業(yè)績低于預(yù)期的品種，加倉業(yè)績超預(yù)期的個股。
年中調(diào)研后忙調(diào)倉，正是一群機構(gòu)投資者布局A股下半年機會的寫照。
“每年年初，基金經(jīng)理不能判斷新一年的熱點主題，持倉會比較分散。但等待年中時點，上市公司半年報業(yè)績即將披露、年報業(yè)績也有端倪，持倉會逐漸向看好的品種集中�！鄙钲谝晃换鸾�(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。
7月是經(jīng)濟數(shù)據(jù)密集期和觀察期，同時也是上市公司業(yè)績披露期。在此節(jié)點，機構(gòu)紛紛調(diào)倉，持倉由分散趨向集中，而21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪得知，其加倉的方向是中報業(yè)績超預(yù)期的成長股。
調(diào)倉布局下半年
自6月中下旬開始，各家大型券商陸續(xù)組織了中期策略報告會，闡述自己對下半年宏觀經(jīng)濟、市場走勢和投資策略的判斷。
但對手握資金的機構(gòu)而言，他們最關(guān)注的是券商組織的上市公司交流會。
“很多機構(gòu)跑策略會，可以見到很多上市公司的高管�！币晃辉趯幉▍⒓恿藝鹱C券策略會的機構(gòu)夏林（化名）介紹，參與策略會的上市公司約90家，都是與經(jīng)濟周期關(guān)系不大的企業(yè)。其中，TMT類的公司就有近30家。
在策略會現(xiàn)場，夏林除了聽上市公司高管介紹公司上半年情況外，還可以在私下交流時了解到更詳細(xì)的信息。
“例如，調(diào)研了解到某公司的新產(chǎn)品取得重大突破，半年報和年報都比較樂觀，現(xiàn)在是比較好的介入時點。”夏林稱，如果上市公司的中報業(yè)績表現(xiàn)突出，會對全年業(yè)績起到支撐，這會形成新的預(yù)期驅(qū)動股價持續(xù)走強。
經(jīng)過半個月的調(diào)研后，夏林將下半年的重點投資鎖定在新材料、油氣設(shè)備、蘋果供應(yīng)商這三大行業(yè)，并將倉位集中精選出的相關(guān)個股上。
博時裕隆混合基金經(jīng)理叢林同樣在為下半年做布局，他最看好的三大行業(yè)是環(huán)保、互聯(lián)網(wǎng)金融和智慧城市。其中，他尤其看好環(huán)保行業(yè)中的污水處理行業(yè)。
叢林的投資邏輯是，政府“十二五”規(guī)劃的目標(biāo)是2011-2015年期間將新增城市垃圾無害化處理化達(dá)到39.8萬噸/日。過去三年，這一目標(biāo)只完成了34％，因此在剩下的一年半時間里環(huán)保行業(yè)可能會持續(xù)加速。
“從估值看，環(huán)保行業(yè)基本消化了前期的高估值壓力，進(jìn)入到一個比較有價值的投資區(qū)間�！眳擦纸榻B，基于環(huán)保行業(yè)的成長和估值都處在不錯的位置，他將環(huán)保列為重點關(guān)注行業(yè)，會圍繞政府支出方向挑選投資標(biāo)的。
深圳一位股票型基金經(jīng)理看好的行業(yè)則是消費電子和智慧城市。
“iPhone6很快要上市，消費電子下半年會有比較好的機會�！鼻笆錾钲诠善毙突鸾�(jīng)理分析，市值較大的白馬股動態(tài)市盈率是25倍，小市值的公司市盈率30-35倍，現(xiàn)在已經(jīng)是比較好的介入機會。
而深圳一位上市券商資管部投資經(jīng)理近期調(diào)倉的方向則是軍工和新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。
“國防資產(chǎn)發(fā)展速度發(fā)生了變化，原來不敢想象的資產(chǎn)都能上市了�！鼻笆鲑Y管投資經(jīng)理說，他看好軍工的邏輯是軍工板塊的驅(qū)動因素由此前的政策預(yù)期轉(zhuǎn)向改革措施的推進(jìn)階段，未來陸續(xù)發(fā)布的重組方案、股權(quán)激勵等將成為股價上漲的最佳催化劑。
成長壓倒價值
基于不同機構(gòu)看好的細(xì)分行業(yè)和標(biāo)的有所不同，機構(gòu)調(diào)倉的方向也有明顯差異，但其共同點是中報業(yè)績增長超預(yù)期成長股。
記者采訪來自券商資管、保險、公募等多位機構(gòu)人士發(fā)現(xiàn)，他們在價值和成長股的方向選擇上，大多數(shù)資金還是向成長股傾斜。
“下半年，價值股的估值依舊會處在比較低的水平。而成長股下半年會進(jìn)入到業(yè)績確認(rèn)和估值切換的一個時期，一些投資邏輯和業(yè)績逐步得到認(rèn)證的標(biāo)的，可能會有超預(yù)期的表現(xiàn)�！边@是叢林下半年配置向成長股集中的一個投資邏輯。
成長股機會大于價值股，同樣是多數(shù)機構(gòu)對下半年投資機會的判斷。
“價值股普遍是與經(jīng)濟周期密切相關(guān)的企業(yè)，調(diào)研發(fā)現(xiàn)不是業(yè)績增速下滑，就是中報增長低于預(yù)期�！鄙虾Ｒ晃槐ｋU資管投資經(jīng)理判斷下半年價值股的業(yè)績增長不樂觀，假設(shè)有估值修復(fù)機會，空間也就是20％左右。
但與價值股相比，業(yè)績增長超預(yù)期的成長股，可以打開股價和估值的想象空間。“中報業(yè)績超預(yù)期的品種已經(jīng)顯現(xiàn)，大家大概可以判斷哪些標(biāo)的年報業(yè)績會超預(yù)期。對這些標(biāo)的而言，一到三季度末就會進(jìn)入估值切換階段，估值可以進(jìn)一步提升�！鼻笆霰ｋU資管投資經(jīng)理認(rèn)為，這些標(biāo)的在下半年的超額收益能超過20％。
事實上，今年上半年，機構(gòu)資金的配置重點就是成長股。但即將發(fā)布的上市公司中報業(yè)績，將促使他們將倉位進(jìn)一步向成長股集中。
“根據(jù)上市公司披露的業(yè)績預(yù)告，醫(yī)藥制造、汽車制造、建筑裝飾、批發(fā)等幾個行業(yè)實現(xiàn)正增長的公司比例最為集中，如汽車制造行業(yè)中60%以上的公司有相對明確的增長，醫(yī)藥制造行業(yè)中近78%的公司實現(xiàn)增長�！贝竽θA鑫一位投研人士介紹。
與此同時，這位投研人士注意到，紡織服裝、零售業(yè)等比較低迷，大部分公司業(yè)績出現(xiàn)下滑，房地產(chǎn)業(yè)中業(yè)績下滑的比例也比較高。
此外，周期性行業(yè)的業(yè)績分化加大。例如，以機械、電器設(shè)備、水泥、化工。其中，最具代表性的是化工行業(yè)。
Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計的上市公司業(yè)績預(yù)告顯示，化工行業(yè)的增長比較突出，凈利潤增幅最大的前20家公司中有7家屬于化工行業(yè)，增幅第一的公司尤夫股份增幅達(dá)到了136倍。不過，凈利潤下滑幅度最大的公司中，化工行業(yè)家數(shù)也不在少數(shù)，顯示出行業(yè)分化比較大。
對此，機構(gòu)判斷，對于業(yè)績分化較大的行業(yè)而言，很難出現(xiàn)明顯的板塊效應(yīng)行情，估計更多是個股行情。