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上半年，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)出乎意料似乎又理所當(dāng)然地繼續(xù)領(lǐng)跑，而去年同樣業(yè)績斐然的上投摩根基金卻出現(xiàn)業(yè)績下滑，業(yè)績迥異的背后是頻繁換倉與堅(jiān)守的斗爭，也是價(jià)值投資理念的不同路徑博弈
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邁向第十六個(gè)年頭的基金行業(yè)，去年憑借專戶及子公司業(yè)務(wù)的快速增長煥發(fā)了“第二春”。不過，傳統(tǒng)公募業(yè)務(wù)的尷尬處境卻并無明顯改善。倡導(dǎo)多年的“長期價(jià)值投資”理念被新生力量的頻繁換倉打得落花流水，政策傾斜下卻“打新”不得，轉(zhuǎn)道二級市場瘋狂掛單搶籌……
堅(jiān)守還是頻繁換股
有一種盛行的說法是“80后”與“70后”最大的區(qū)別在于對待壞了的東西的態(tài)度。吃過苦的“70后”總是會選擇修修補(bǔ)補(bǔ)繼續(xù)使用，因?yàn)楫?dāng)初的選擇他們是精挑細(xì)選的。而“80后”的做法則是壞了就扔，換新的。
到底孰是孰非？
上半年公募的業(yè)績出爐，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金(下稱“中郵戰(zhàn)略”)出乎意料似乎又理所當(dāng)然地打破多年的“股基冠軍魔咒”，繼續(xù)領(lǐng)跑全行業(yè)。而2013年同樣業(yè)績斐然的上投摩根基金卻出現(xiàn)大面積業(yè)績下滑，細(xì)心的投資者發(fā)現(xiàn)，業(yè)績迥異的背后是頻繁換倉與堅(jiān)守的斗爭，也是價(jià)值投資理念的不同路徑博弈。
《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者梳理中郵戰(zhàn)略近年來的定期報(bào)告發(fā)現(xiàn)，其換倉不可謂不頻繁。2013年一季報(bào)中的前十大重倉股到了當(dāng)年二季度末僅剩5只，一半已經(jīng)改頭換面；而到了2013年三季度末，又有三個(gè)席位被新進(jìn)個(gè)股占據(jù)，持倉則進(jìn)一步集中。前十大重倉股市值占基金資產(chǎn)凈值比例從二季度末的47.51%上升至三季度末的78.18%。
到了去年年底，中郵戰(zhàn)略的前十大重倉股較當(dāng)年三季度末又有四個(gè)席位發(fā)生變更，而對于看好的2只個(gè)股的持倉市值超過基金資產(chǎn)凈值的10%。今年一季度末，其十大重倉股又較去年四季度末換掉一半。
從另外一個(gè)維度來看，近年來中郵戰(zhàn)略前十大重倉股基本以創(chuàng)業(yè)板股票為主，主板往往僅留一個(gè)席位或者直接缺席�！皩τ趧�(chuàng)業(yè)板股票的重倉持有，無疑是其近年業(yè)績搶眼的關(guān)鍵所在�！鄙虾Ｒ晃还蓟鹑耸勘硎荆岸l繁換手且基本踏準(zhǔn)了時(shí)機(jī)，則是公募產(chǎn)品業(yè)績大幅上漲的促進(jìn)劑�！�
反觀去年“半程冠軍”的上投摩根基金旗下的新興動力，今年半程卻位列同類產(chǎn)品后1/3的位置。記者梳理其定期報(bào)告發(fā)現(xiàn)，2013年二季度末該基金前十大重倉股與一季度末僅有一只不同，三季度末較前期則僅換了2只，四季度末僅較三季度末變動1只。而今年一季度末的重倉股也僅較去年年末出現(xiàn)兩個(gè)“新面孔”。
上投摩根新興動力的堅(jiān)守正是其業(yè)績下滑的主要原因所在。而監(jiān)管層一直強(qiáng)調(diào)的、長期持有的傳統(tǒng)“價(jià)值投資理念”，則又一次被這個(gè)風(fēng)格轉(zhuǎn)化極快的A股市場扇了一記響亮的耳光。
“公募基金應(yīng)該堅(jiān)持價(jià)值投資理念，發(fā)掘好的個(gè)股就應(yīng)該長期持有，這無論是對投資者還是對整個(gè)市場都是有利的�！币晃坏谌綑C(jī)構(gòu)人士在接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“頻繁調(diào)倉對基金經(jīng)理的要求同樣很高，一旦出現(xiàn)調(diào)倉失誤，則會出現(xiàn)業(yè)績大幅波動。”
而在更多的業(yè)內(nèi)人士看來，基金投資是一項(xiàng)長期的過程，投資者應(yīng)選擇“長期業(yè)績”。“但在如今的A股市場，如何堅(jiān)守價(jià)值投資理念似乎已經(jīng)成為一個(gè)難以回答的問題�！庇谢饛臉I(yè)人員如此表示。
機(jī)構(gòu)大單搶籌新股引關(guān)注
近期，市場另一個(gè)現(xiàn)象也引發(fā)參與各方的高度關(guān)注：在巨量買盤的簇?fù)硐�，新股連續(xù)漲停，而機(jī)構(gòu)投資者也是積極的參與者，包括公募基金。這引發(fā)整個(gè)市場的思考，即使并未違反法律法規(guī)，但機(jī)構(gòu)特別是公募基金縱使有合理的價(jià)值判斷或萬般的利益驅(qū)使，但這樣的投資策略是否有利于市場資源配置，會否加劇市場的“不平衡”，監(jiān)管層以及參與各方又將如何看待？
“新股發(fā)行機(jī)制讓很多新股的定價(jià)本身就處于低估狀態(tài)，就是值得投資的標(biāo)的�！睂Υ�，一位公募基金人士就表示，“低迷的A股市場環(huán)境讓太多資金參與到打新中來，讓這批新股的中簽率低至空前�！�
于是，不少公募基金開始選擇從二級市場直接買入新股。中郵戰(zhàn)略即是如此，今年一季度末，其前十大重倉股中有2只為今年1月份上市的新股，東方網(wǎng)力和博騰股份。《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，在這2只新股的網(wǎng)下機(jī)構(gòu)獲配名單中中郵戰(zhàn)略并未出現(xiàn)，其一季度末的重倉持股無疑是在上市后從二級市場收集而來。而恰恰憑借著它們在二級市場的瘋狂表現(xiàn)，給該基金的凈值帶來巨大的貢獻(xiàn)。
“打新新規(guī)看上去是公募基金的‘紅利’，但市場資金對新股發(fā)行市場的熱衷，最終導(dǎo)致新股中簽率創(chuàng)出歷史新低�！焙觅I基金研究中心相關(guān)人士在接受
而低中簽率使得公募基金曾經(jīng)靠打新帶來的不菲收益被稀釋�！靶鹿缮鲜兄蟮淖邉蒿@然強(qiáng)于目前的整體A股市場，其大漲本身包括一個(gè)估值修復(fù)的過程�！庇泄蓟鹑耸烤吞寡�，“我們之所以愿意掛單在二級市場買入，就是看中這個(gè)估值修復(fù)的過程可能帶來的收益�！�
“很難說清楚到底是機(jī)構(gòu)的熱烈追捧導(dǎo)致新股價(jià)格不斷創(chuàng)出新高，還是因?yàn)楣蓛r(jià)不斷創(chuàng)出新高引發(fā)更多機(jī)構(gòu)進(jìn)一步追捧。”一位私募基金人士表示，“但是爆炒終究會有回歸，何時(shí)才是估值修復(fù)完成這需要參與其中的機(jī)構(gòu)投資者有一個(gè)明確的界限，否則之前賺取的浮盈很可能都會化成泡影。而管理層也應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管，對一些機(jī)構(gòu)可能危害到整個(gè)市場健康狀況的逐利行為不應(yīng)放任�！�