外匯局日前下發(fā)《國家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民通過特殊目的公司境外投融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知》（下稱37號文），進一步簡化和便利境內(nèi)居民通過特殊目的公司（SPV）從事投融資活動所涉及的跨境資本交易。
　　所謂“特殊目的公司”，是指境內(nèi)居民（含境內(nèi)機構(gòu)和境內(nèi)居民個人）以投融資為目的，以其合法持有的境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)或權(quán)益，或者以其合法持有的境外資產(chǎn)或權(quán)益，在境外直接設(shè)立或間接控制的境外企業(yè)。
　　外匯局此舉不僅標志著跨境資本和金融交易可兌換程度提高，也意味著紅籌機構(gòu)海外上市的外匯手續(xù)進一步簡化。

　　全面優(yōu)化SPV投融資

　　過去的9年，一直是75號文規(guī)范境內(nèi)居民通過SPV從事投融資活動所涉及的跨境資本交易。所謂75號文，是指2005年頒布的《國家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知》。
　　外匯局相關(guān)人士介紹，與75號文相比，此次頒布的37號文主要體現(xiàn)在優(yōu)化管理流程、精簡管理環(huán)節(jié)、簡化業(yè)務(wù)材料、拓寬資金流出渠道、放寬境外融資資金使用限制、將非上市特殊目的公司員工權(quán)益激勵計劃納入登記范圍以及強化風險防控的理念等7個方面。
　　從具體內(nèi)容看，37號文實現(xiàn)了兩擴一減——即擴大SPV和返程投資方式的界定范圍，減少了登記主體范圍。
　　擴大SPV界定范圍，體現(xiàn)在此前的75號文僅包括股權(quán)融資（包括可轉(zhuǎn)換債融資）目的設(shè)立的SPV，而37號文還將“投資目的”且以“境外資產(chǎn)或者權(quán)益”設(shè)立的SPV都納入了登記范圍。
　　擴大返程投資方式的界定范圍，體現(xiàn)在75號文對于返程投資限定在“并購”，如購買境內(nèi)企業(yè)股權(quán)、新設(shè)外資企業(yè)并購境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)以及通過購買的資產(chǎn)新設(shè)外資企業(yè)等。
　　減少登記主體范圍，即只對境內(nèi)居民直接設(shè)立或控制的（第一層）SPV進行登記，取消原有SPV設(shè)立登記、融資登記和融資變更登記等手續(xù)，同時簡化變更登記內(nèi)容。
　　在拓寬資金流出渠道方面，37號文允許境內(nèi)居民購付匯用于SPV設(shè)立及境外營運資金等，同時取消境內(nèi)企業(yè)對SPV境外放款的限制。
　　同時，放寬境外融資資金使用限制，取消“境內(nèi)居民從特殊目的公司獲得的利潤、紅利及資本變動外匯收入應(yīng)于獲得之日起180日內(nèi)調(diào)回境內(nèi)”的強制性調(diào)回資金規(guī)定，允許境外融資及其他相關(guān)資金留存境外使用。

　　難推紅籌海外上市

　　但業(yè)內(nèi)人士指出，目前紅籌模式海外上市的最大制約因素在于2006年9月商務(wù)部等六部委發(fā)布的《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，因此37號文出臺對于推動紅籌海外上市問題并沒有實質(zhì)性作用，僅僅是簡化了外匯登記程序。
　　一般來說，國內(nèi)企業(yè)海外上市有兩種路徑，一是經(jīng)證監(jiān)會審批直接上市，二就是紅籌模式，即國內(nèi)企業(yè)股東首先在境外注冊一家離岸公司，通過收購或協(xié)議的方式控股國內(nèi)企業(yè)，國內(nèi)企業(yè)轉(zhuǎn)變成外資后，離岸公司再從境外證券市場上市。
　　一位從事兼并重組多年的律師介紹，紅籌的兩個核心文件一個是外匯局75號文，另一個是商務(wù)部10號文，關(guān)聯(lián)并購要報商務(wù)部批，“目前有了37號文SPV外匯登記會相對容易做，但是10號文才是‘硬傷’，現(xiàn)在沒任何改變�！�
　　確實，10號文中明確規(guī)定，境內(nèi)公司、企業(yè)或自然人以其在境外合法設(shè)立或控制的公司名義并購與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)的公司，應(yīng)報商務(wù)部審批；同時當事人不得以外商投資企業(yè)境內(nèi)投資或其他方式規(guī)避前述要求。