本周美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫將在周二和周三晚間分別在參議院和眾議院就半年度貨幣政策作證詞報(bào)告，在市場消息面相對較為清淡情況下，耶倫相關(guān)講話無疑是關(guān)注焦點(diǎn)，可以說在低波動(dòng)性的環(huán)境下，市場投資者都希望耶倫的講話能夠給他們“指條明路”。
此前耶倫6月FOMC利率決議聲明、會(huì)議紀(jì)要及7月IMF（國際貨幣基金組織）講話都沒有表露出美聯(lián)儲(chǔ)任何提前加息跡象。這讓部分投資者感到些許失望。可以說隨著貨幣政策回歸正�；内厔萑遮吤骼剩壳暗氖袌霾淮_定性集中在美聯(lián)儲(chǔ)將何時(shí)啟動(dòng)首次升息。
法國巴黎銀行表示，“從上周FOMC會(huì)議紀(jì)要可以看出，美國目前提前加息政策尚無跡可尋。市場在三番兩次被耶倫波冷水后，對美聯(lián)儲(chǔ)退出QE措施和加息政策政策的討論將更加敏感。但是，由于距離美聯(lián)儲(chǔ)10月份退出QE還較遠(yuǎn)，本次耶倫國會(huì)證詞或再度對加息前瞻閉口不談。這與不久前英國央行行卡尼明確表示‘正在準(zhǔn)備加息’的利落作風(fēng)或大有不同�！�
摩根大通分析師在客戶報(bào)告中稱“如果說她近期發(fā)表的公開聲明提供了暗示的話，那么可以預(yù)計(jì)她不會(huì)對當(dāng)前的寬松貨幣政策立場感到不安”。
摩根大通還預(yù)計(jì)，耶倫會(huì)強(qiáng)調(diào)一項(xiàng)大原則，即金融穩(wěn)定應(yīng)主要由監(jiān)管機(jī)構(gòu)來負(fù)責(zé)，央行應(yīng)著重于維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。
耶倫證詞有什么看點(diǎn)？
由于就未來加息時(shí)點(diǎn)立場依舊模糊，且近期美聯(lián)儲(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)事件扎堆，議息例會(huì)、官員講話、會(huì)議紀(jì)要，無一不牽動(dòng)市場神經(jīng)。
分析人士指出，預(yù)計(jì)耶倫的政策報(bào)告不太可能帶來新的政策預(yù)期，但是相信議員們不會(huì)放過這個(gè)詢問升息的好時(shí)機(jī)，因此市場依然有希望從中探尋耶倫的態(tài)度。
根據(jù)本周的會(huì)議紀(jì)要，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為當(dāng)前維持寬松貨幣政策依然是合適的，并暗示或?qū)⒃诮衲?0月結(jié)束大規(guī)模資產(chǎn)購買。
此外，議員們可能還會(huì)就聯(lián)邦基金利率所扮演的政策角色提出問題，耶倫或?qū)⒈硎韭?lián)邦基金利率將是和美聯(lián)儲(chǔ)利率是息息相關(guān)的，并或?qū)⑼嘎堵?lián)儲(chǔ)將繼續(xù)研究隔夜逆回購工具的設(shè)計(jì)，以避免任何潛在的不受歡迎的“副作用”。
美國的就業(yè)市場也將是議員們關(guān)注的焦點(diǎn)，耶倫或?qū)⒈粏柤瓣P(guān)于改善就業(yè)的政策以及日益加劇的收入失衡的影響，耶倫或?qū)㈥愂雒缆?lián)儲(chǔ)對于勞動(dòng)力市場的目標(biāo)，并指出寬松的貨幣政策能夠全面地推動(dòng)就業(yè)市場的改善。
除此之外，耶倫還有可能將會(huì)就金融穩(wěn)定性、房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇、全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對于新興市場的影響等問題作出回答。
美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部觀點(diǎn)分化加劇
美聯(lián)儲(chǔ)官員比預(yù)期更快地接近了充分就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定的目標(biāo)，他們開始激烈爭論何時(shí)加息。
此前公布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月失業(yè)率跌至六年來低點(diǎn)6.10%。美聯(lián)儲(chǔ)鐘愛的通脹指標(biāo)5月個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)升至1.80%，為2012年10月以來最大漲幅，離美聯(lián)儲(chǔ)2.0%目標(biāo)很近了。
美國費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席普羅索(Charles
Plosser)上周五(7月11日)發(fā)表了鷹派言論，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該在達(dá)到目標(biāo)之前升息，美聯(lián)儲(chǔ)要比很多人想象的更接近升息。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)必須開始讓市場為即將到來的升息作準(zhǔn)備，比如暗示可能早于預(yù)期升息。
普羅索表示，政策聲明應(yīng)當(dāng)反應(yīng)出美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)超目標(biāo)取得很大進(jìn)展，支持今年加息，并希望聯(lián)邦基金利率年底前達(dá)到1%。
他還強(qiáng)調(diào)長期維持極低利率的做法風(fēng)險(xiǎn)正越來越大，聯(lián)邦基金利率仍將會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)未來政策中起作用。
對于通脹方面，普羅索指出，美國通脹目標(biāo)依然穩(wěn)定，雖然無法確定加息時(shí)間，但美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)因時(shí)而動(dòng)。他甚至稱，“通脹上升并非市場噪音”，這與此前耶倫將通脹上行作為市場噪音的言論相悖。
普羅索在接受采訪時(shí)表示，“與多數(shù)人的想法相比，我們更接近2006年來的首次加息。如果美聯(lián)儲(chǔ)等待太久，我們將失去信用，失去對通脹的控制�！�
但是洛克哈特警告說，還沒有充足的證據(jù)表明美聯(lián)儲(chǔ)已接近充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)，而且工資壓力幾乎沒有怎么上漲，這說明勞動(dòng)力市場仍然疲軟。
埃文斯也反駁了普羅索的通脹觀點(diǎn)，他認(rèn)為通脹可能在數(shù)年內(nèi)低于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，工資增速緩慢是很多跡象之一。他指出，“美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該在2016年初之前加息，勞動(dòng)力市場對加息的預(yù)期已快速下降，這有段時(shí)間了。我們預(yù)計(jì)在未來幾個(gè)季度失業(yè)率不會(huì)快速下降�！�
洛克哈特表示，勞動(dòng)力市場存在陰影，不明白兼職人員為什么不加入全職隊(duì)伍就業(yè)，他認(rèn)為，“更加積極的就業(yè)市場狀況和強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)會(huì)吸收兼職人員�！�
不過埃文斯和洛克哈特都表示，如果經(jīng)濟(jì)增長比預(yù)期更強(qiáng)勁，他們會(huì)重新考慮加息時(shí)機(jī)立場。埃文斯稱，他贊同洛克哈特對經(jīng)濟(jì)預(yù)測，即未來幾個(gè)季度，美國經(jīng)濟(jì)增速至少為3.0%。
美聯(lián)儲(chǔ)溝通不利或致低波動(dòng)性
今年開始，無論是散戶還是專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，市場的低波動(dòng)性成了他們的共同煩惱，部分市場分析人士將其歸咎于美聯(lián)儲(chǔ)和市場投資者溝通不利所致。
美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要提到，談到金融市場近期出現(xiàn)的一些趨勢是否意味著，投資者在作出投資決定時(shí)沒有充分考慮到風(fēng)險(xiǎn)，尤其是，與會(huì)者認(rèn)為股市、匯市和固定收益市場隱含波動(dòng)率偏低，以及投資者冒險(xiǎn)意愿增強(qiáng)的跡象，都說明市場人士沒有充分考慮到經(jīng)濟(jì)與貨幣政策的不確定性�！�
美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士、俄勒岡大學(xué)(University
of Oregon)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tim
Duy指出，畢竟，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)預(yù)測中不確定性要低得多，在描述這些預(yù)測時(shí)，說關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不確定性高于平常的時(shí)候，也比一兩年前少得多。
這樣一來，在其它可能造成不確定的因素當(dāng)中，美聯(lián)儲(chǔ)自身政策就變成了最主要的因素。
Duy寫道：“如果美聯(lián)儲(chǔ)在有效溝通的基礎(chǔ)上作出反應(yīng)，經(jīng)濟(jì)前景又沒什么不確定，那么貨幣政策前景為什么要有不確定性呢？美聯(lián)儲(chǔ)似乎不應(yīng)該對市場的心滿意足感到不安。溝通策略的目的，應(yīng)該是通過清楚闡述目標(biāo)效果，來降低貨幣政策前景相關(guān)的不確定性。唯一剩下的不確定性將是經(jīng)濟(jì)的不確定。”
