信托不再合時宜 私募藝術(shù)基金獲官方鼓勵

　　7月11日，中國證監(jiān)會就《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法(征求意見稿)》(以下簡稱《暫行辦法》)向社會公開征求意見。
　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，《證券投資基金法》將非公開募集證券投資基金納入調(diào)整范圍，并授權(quán)證監(jiān)會制定相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)范。《暫行辦法》在適用范圍上有所調(diào)整，體現(xiàn)了按照功能監(jiān)管的原則。 《暫行辦法》顯示，私募證券基金和私募股權(quán)基金，以及市場上以期貨、期權(quán)、藝術(shù)品、紅酒等為投資對象的其他種類私募基金均納入調(diào)整范圍。
　　值得注意的是，藝術(shù)品投資也被納入此次私募基金的調(diào)整范圍�！稌盒修k法》不僅明確表示對設(shè)立私募基金管理機構(gòu)和發(fā)行不設(shè)行政審批，更細化了投資者的投資資質(zhì)。業(yè)內(nèi)人士表示，文件從程序上簡化了基金的設(shè)立，并且明確提出投資人應(yīng)具備相應(yīng)的風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔(dān)能力，是官方鼓勵發(fā)展藝術(shù)品私募基金的信號。

　　簡化基金設(shè)立程序 抬高投資人進場門檻

　　私募基金的投資范圍明確為“包括買賣股票、股權(quán)、債券、期貨、期權(quán)、基金份額及投資合同約定的其他投資標(biāo)的”。
　　《暫行辦法》在市場準(zhǔn)入環(huán)節(jié)，不對私募基金管理人和私募基金進行前置審批，而是基于基金業(yè)協(xié)會的登記備案信息，進行事后行業(yè)統(tǒng)計、風(fēng)險監(jiān)測和必要的檢查。
　　《暫行辦法》規(guī)定合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔(dān)能力，投資于單支私募基金的金額不低于100萬元且符合下列相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的單位和個人：(1)凈資產(chǎn)不低于1000萬元的單位；(2)個人金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元。
　　上海文化藝術(shù)品研究院執(zhí)行院長、中國收藏家俱樂部理事長孔達達分析說，《暫行辦法》明確表示對設(shè)立私募基金管理機構(gòu)和發(fā)行不設(shè)行政審批，而更重視事中、事后的監(jiān)管，“去除了行政審批，簡化了基金設(shè)立的程序，因此可能在一定程度上是鼓勵私募藝術(shù)基金的發(fā)展。”
　　但是，從《暫行辦法》對基金投資人的資質(zhì)所設(shè)要求來看，從某種程度上卻是抬高了投資門檻。孔達達認為：“私募基金的投資人往往相互了解，基金的成立是建立在相互信任的基礎(chǔ)上。而且由于基金的管理人通常也會以自有的資金進行投資，從而形成利益、風(fēng)險、收益的共享機制，使得管理人對基金的運作更加盡職盡責(zé)，盈利性也更好。但是無論是私募基金還是公募基金，都存在兌付上的風(fēng)險，即管理人的投資盈利能力，《暫行辦法》對私募基金投資人或單位的資格和風(fēng)險承擔(dān)能力做了明確的規(guī)定�！�
　　藝術(shù)品投資并非是一個可以廣泛參與的大眾投資門類，因為其標(biāo)的物的專業(yè)性較強，它的特殊性也決定了藝術(shù)品價格認定的復(fù)雜性，《暫行辦法》中對投資人門檻的抬高，并非是一種單純的限制。孔達達明確表示：“對投資人資質(zhì)的明確規(guī)定其實是將一些資金量少的投資者排除在這種高風(fēng)險高收益的投資門類之外，《暫行辦法》對資金募集、投資運作、監(jiān)督管理等方面都有相應(yīng)的規(guī)定，以求更好地保護投資人的利益和規(guī)范基金管理者的行為�！�

　　信托不再合時宜 私募優(yōu)勢明顯

　　據(jù)孔達達提供的數(shù)據(jù)表明，從藝術(shù)品基金開始興起的2007年到2011年的鼎盛期，全國發(fā)行了至少50支藝術(shù)品基金。2009年以前，藝術(shù)基金以銀行及私募基金為主，而2011年政府開始嚴格控制房地產(chǎn)貸款額度時，房地產(chǎn)和藝術(shù)品信托基金開始大行其道，這一年涌現(xiàn)的藝術(shù)品基金大部分都是以信托方式進入市場。
　　實際上介于2012年藝術(shù)品市場開始全面回調(diào)，拍賣市場下滑走勢明顯，市場低迷。另外，“國38號文”對文交所的調(diào)控不但對藝術(shù)品信托產(chǎn)生沖擊，更是從側(cè)面擠壓了原本就少的退出渠道。2012年下半年的“查稅風(fēng)波”也讓藝術(shù)品市場一路跌跌撞撞，三大藝術(shù)品莊家被查事件，更直接打擊了藝術(shù)品信托的熱情。
　　從去年開始，藝術(shù)品信托無論是參與的機構(gòu)，還是發(fā)行產(chǎn)品的數(shù)量及規(guī)模，都開始呈現(xiàn)明顯的萎靡之勢。
　　其實早在去年此時，很多業(yè)內(nèi)人士紛紛向記者表示，藝術(shù)品信托模式的基金將在中國所占比例越來越小，私募在時間、周期和回報率上都比信托有更多非剛性的優(yōu)勢。
　　藝術(shù)品私募基金的運作模式在本質(zhì)上跟PE一樣，只是介于藝術(shù)品標(biāo)的物的特殊性，在前期需要對所投資作品的市場進行梳理，對作者進行分析，以及存在更多的如展覽、圖冊等后續(xù)增值服務(wù)，
　　其實，藝術(shù)品私募基金早以多種形式在民間存在，既有規(guī)范化的有限合伙形式，也有圍繞畫廊等會員制形式存在的，還有幾個朋友湊份子而成的，正因為這些私募基金的運作比較隱秘，參與投資的投資人相對圈子化，基金投資哪些品種等都非完全公開，因此私募的監(jiān)管和流程的不透明成為潛在風(fēng)險。而《暫行辦法》明確將藝術(shù)品投資納入其范圍，或許正是對藝術(shù)品私募基金市場放出的利好信號。
　　上海鼎藝投資管理有限公司委員會主席陳波就曾向記者提出：“藝術(shù)品基金開始多傾向于做私募，而不是信托，信托發(fā)行成本比較高，最后體現(xiàn)在收益的壓力上，要持續(xù)不斷地給投資人合理的回報�！标惒ㄕJ為，藝術(shù)品基金需要很長時間、需要沉淀、需要大量的增值服務(wù)，私募在募集和發(fā)行成本上更為合適。