周一(7月21日)美元兌各主要貨幣變動(dòng)均不大，黃金價(jià)格也表現(xiàn)沉悶；烏克蘭和中東局勢(shì)蔓延，加之市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本面消息清淡，地緣政治主導(dǎo)市場(chǎng)情緒，這令避險(xiǎn)交易在市場(chǎng)上大行其道，可以說金融市場(chǎng)正在等待本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，以打破現(xiàn)在市場(chǎng)面臨的“僵局”。而市場(chǎng)對(duì)美股泡沫破裂的擔(dān)憂，似乎是撼動(dòng)沉悶的市場(chǎng)一個(gè)信號(hào)。
　　而相比匯市的沉悶，市場(chǎng)投資者對(duì)美股泡沫破裂的擔(dān)憂似乎正在升溫。據(jù)彭博公布的一項(xiàng)全球調(diào)查顯示，過去兩年來美國(guó)股市持續(xù)攀升，這引發(fā)金融專業(yè)人士的擔(dān)憂，每5位受訪者就有3位表示美股瀕臨泡沫，或者已經(jīng)顯現(xiàn)泡沫。

　　美股泡沫憂慮加劇 風(fēng)暴來臨前的平靜？

　　據(jù)7月15-16日對(duì)彭博用戶中的562位投資者、分析師和交易員的季度調(diào)查所示，47%的被調(diào)查者認(rèn)為美股已逼近無法持續(xù)的水準(zhǔn)，14%稱已看到泡沫。
　　受訪者中的近三分之一認(rèn)為，債信評(píng)級(jí)較低公司的股票“過熱”，多數(shù)預(yù)計(jì)六個(gè)月內(nèi)股市波動(dòng)率將攀升。
　　隨著生物科技股的市盈率超過500倍，超大型并購(gòu)交易重新出現(xiàn)，債券發(fā)行創(chuàng)新高，市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格過高的憂慮日益加劇。
　　美股上揚(yáng)推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)已比2007年的前一頂峰超出近30%。
　　Dane Fulmer Investments的負(fù)責(zé)人、從事股票和債券交易逾40年的受訪者Dane Fulmer說道：“風(fēng)暴似乎即將到來，你不必是一個(gè)專業(yè)氣象預(yù)報(bào)員也看得見云�！�

　　QE催生資本市場(chǎng)泡沫

　　放眼全球，縱使安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)配合日本央行(BOJ)祭出的史無前例的量化質(zhì)化寬松貨幣政策(QQE)刺激近期日本經(jīng)濟(jì)大踏步向前，歐洲央行行長(zhǎng)德拉基(Draghi)為捍衛(wèi)歐元接近所能的承諾將地區(qū)經(jīng)濟(jì)拉出泥沼，美聯(lián)儲(chǔ)的三輪量化寬松舉措讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)達(dá)到了自持性增長(zhǎng)的“逃逸速度”。然而這不能成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家停止批評(píng)的理由。
　　央行的這些舉措現(xiàn)在似乎已很難起效了。日本方面，進(jìn)口物價(jià)大幅飆升，但薪資增長(zhǎng)卻很寒磣，日本經(jīng)濟(jì)在2季度深受消費(fèi)稅上調(diào)的影響而大幅滑坡。歐洲方面，歐洲央行行長(zhǎng)德拉基( Draghi)所在的意大利，其經(jīng)濟(jì)增速實(shí)質(zhì)為零。回到美國(guó)，在經(jīng)歷了1季度的嚴(yán)重天災(zāi)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增幅已很難達(dá)到所謂的“逃逸速度”。
　　實(shí)際上，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)全年GDP的增幅預(yù)估已降至1.7%，這是金融危機(jī)后的最緩增速。相應(yīng)的，2014年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)估的再次下調(diào)似乎只是時(shí)間問題。
　　全球央行注入的所謂流動(dòng)性究竟刺激到哪兒了？自2013年早些時(shí)候以來，標(biāo)普500指數(shù)40%漲幅中的4/5是來自于資本的多級(jí)膨脹，而不是疲弱經(jīng)濟(jì)所能孕育的企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)。
　　這很明顯是拜各大央行的“注水”行動(dòng)所賜，這在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中顯得格外“自甘墮落”�？紤]到市場(chǎng)不穩(wěn)和阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各種因素，未來企業(yè)收益的資本化率將呈逐級(jí)下跌的趨勢(shì)。
　　這也意味著，未來的企業(yè)收益要遠(yuǎn)比歷史名義市盈率所提示的要低，而不是更高。因此股票市盈率上升只是貨幣計(jì)劃所誘發(fā)的大規(guī)模金融轉(zhuǎn)移的一大表象。

　　債券市場(chǎng)告訴你低波動(dòng)率或已接近尾聲

　　進(jìn)入2014年之后，整個(gè)資本市場(chǎng)的波動(dòng)率就開始異常疲軟，在外匯市場(chǎng)上尤為明顯。交易量最大的歐元兌美元通常日內(nèi)波動(dòng)僅有30-50點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于過往年份100點(diǎn)/日的幅度。對(duì)于投資者而言，關(guān)注美國(guó)債市可能不失為一種參考方法。
　　美林分析師MacNeil Curry表示一些債市的跡象顯示市場(chǎng)的波動(dòng)率將有所回升，突破行情可能即將出現(xiàn)。
　　該分析師表示，技術(shù)形態(tài)顯示目前困擾市場(chǎng)的區(qū)間交易模式可能正在接近尾聲。有許多品種都可以看到類似的情況，而最為明顯的則是5年期美債的收益率。自去年9月以來，5年期國(guó)債收益率的圖形就是一個(gè)收斂的三角形形態(tài)。顯然，在長(zhǎng)時(shí)間的整理之后，市場(chǎng)終將走出一波趨勢(shì)行情，通常而言，三角形整理結(jié)束之后市場(chǎng)會(huì)延續(xù)此前主要趨勢(shì)。該行預(yù)期5年期國(guó)債收益率將突破2.02/2.05%的區(qū)間頂部，并且?guī)ьI(lǐng)所有周期的美債收益率上行。這或許也意味著美國(guó)加息周期的到來和美元的全盤走強(qiáng)。

　　本周數(shù)據(jù)看點(diǎn)有哪些？

　　中國(guó)、美國(guó)、歐洲分別有7月制造業(yè)PMI出爐，全球經(jīng)濟(jì)前進(jìn)動(dòng)能將從中現(xiàn)形。日本則有7月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)，央行通脹目標(biāo)將迎來考驗(yàn)。
　　與此同時(shí)，地緣政治方面馬航在烏克蘭沖突地區(qū)突然墜落震驚全球，避險(xiǎn)情緒推升日元大漲。該突發(fā)事件可能對(duì)國(guó)際局勢(shì)有深遠(yuǎn)影響，本周需要重點(diǎn)關(guān)注的是后續(xù)進(jìn)展會(huì)否加劇俄羅斯和西方之間對(duì)抗的進(jìn)一步升級(jí)。
　　本周將公布一系列Markit采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)將為投資者提供進(jìn)一步有關(guān)美國(guó)以及全球主要經(jīng)濟(jì)體在第三季度初經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的線索；美國(guó)7月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)以及通脹數(shù)據(jù)將可能進(jìn)一步影響美聯(lián)儲(chǔ)利率政策預(yù)期。上月公布的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)6月CPI年率升至2.1%，為19個(gè)月高位，美國(guó)6月PMI數(shù)據(jù)則創(chuàng)金融危機(jī)以來最高水平。
　　英國(guó)方面，交易商等候周三英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)(MPC)公布最近一次會(huì)議記錄，以尋覓線索判斷七年來的首次升息將在何時(shí)發(fā)生。市場(chǎng)押注略有可能在11月升息。
　　此外還需重點(diǎn)關(guān)注的是本周五將公布英國(guó)第二季度GDP初值以及零售銷售數(shù)據(jù)，如果7月接下來英國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步延續(xù)沉悶基調(diào)，則8月至11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令市場(chǎng)失望的風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步加大。
　　中國(guó)第二季度GDP增長(zhǎng)7.5%，好于市場(chǎng)預(yù)期以及第一季度的7.4%。中國(guó)7月PMI數(shù)據(jù)將提供進(jìn)一步有關(guān)中國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)前景的線索。中國(guó)上半年推出了經(jīng)濟(jì)微刺激政策，以確保達(dá)到7.5%的年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。
　　日本PMI數(shù)據(jù)亦將進(jìn)一步反映4月消費(fèi)稅上調(diào)後日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況。上月公布的日本6月PMI數(shù)據(jù)在連續(xù)兩個(gè)月下跌後反彈至擴(kuò)張水平。
　　歐元區(qū)7月PMI數(shù)據(jù)將檢驗(yàn)歐洲央行6月寬松行動(dòng)的成效。上月公布的歐元區(qū)6月PMI數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。最新數(shù)據(jù)亦顯示德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩跡象，而法國(guó)經(jīng)濟(jì)可能再次陷入收縮。若歐元區(qū)數(shù)據(jù)進(jìn)一步疲弱，歐央行未來實(shí)施資產(chǎn)購(gòu)買量化寬松政策的壓力將進(jìn)一步增加。