被投資者戲稱為“史上最差”的一批新股進(jìn)入申購環(huán)節(jié)。
7月23日，川儀股份、康尼機(jī)電、中材節(jié)能、臺城制藥、天華超凈等5只新股同時進(jìn)行網(wǎng)上網(wǎng)下申購繳款。
緊隨其后，會稽山、三聯(lián)虹普、艾比森、國禎環(huán)保、康躍科技7月24日申購繳款。
與此前發(fā)行的新股不同，這批即將發(fā)行的12只新股中，有7家公司過去三年凈利潤出現(xiàn)下滑。
但這并不影響機(jī)構(gòu)網(wǎng)下打新的熱情。6只新股的發(fā)行公告顯示，網(wǎng)下的認(rèn)購倍數(shù)依然高達(dá)兩三百倍。
“現(xiàn)在新股發(fā)行價足夠低，即使凈利潤下滑，其市盈率也比同類公司低很多，打新還是能賺錢�！币晃槐ｋU公司投資經(jīng)理說，機(jī)構(gòu)打新根本不關(guān)注新股基本面，因?yàn)樗麄兛梢院V定，現(xiàn)階段打新可以獲得無風(fēng)險收益。
打新不看基本面
“這批新股的基本面確實(shí)挺差，超過一半公司業(yè)績下滑。”一位專門研究新股的分析師說，12只新股中，有7家公司過去三年凈利潤出現(xiàn)下滑。
代表性案例是養(yǎng)殖業(yè)公司和豐牧業(yè)。自2011年至2013年，其歸屬母公司股東的凈利潤復(fù)合增長率是-19.66％。其中，2011年的凈利潤是2.69億元，但2012年和2013年該數(shù)字下滑至2.38、1.74億元。
緊隨其后的是川儀股份，其過去三年凈利潤復(fù)合增長率是-10.31％，利潤總額的復(fù)合增長率是-14.31％。此外，康尼機(jī)電、長白山過去三年凈利潤亦出現(xiàn)下滑，其復(fù)合增長率分別為-2.75％、-2.1％。
雖然這批新股質(zhì)地較差，但這并不影響機(jī)構(gòu)網(wǎng)下打新的熱情。
“我們打新不看公司基本面，反正有大量資金閑置在賬上，直接按網(wǎng)下申購上限的數(shù)量去打。”一位管理著超50億資金規(guī)模的公募基金經(jīng)理坦承。
深圳一位來自大型券商資管部投資經(jīng)理更是直接指出，打新股根本不需要研究公司基本面。
“新股發(fā)行價較低，肯定能賺錢，研究新股基本面沒有意義。”這位投資經(jīng)理說，機(jī)構(gòu)打新股的出發(fā)點(diǎn)并非長期持有，而當(dāng)下打新股又能確保獲得無風(fēng)險收益。
一位保險公司投資經(jīng)理亦向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者透露，其公司旗下的保險產(chǎn)品參與了12只新股的網(wǎng)下詢價，完全是按照計算出來的價格報價。其中，22日發(fā)布的6只新股，有5只入圍。
記者接觸的多位機(jī)構(gòu)投資者，他們管理的賬戶資金規(guī)模并不足以參與12只新股的詢價，這迫使他們在打新時要有所選擇。但他們挑選新股的標(biāo)準(zhǔn)，也并非基本面因素。
“我們的做法是先算出新股發(fā)行價，然后再看發(fā)行市盈率與同類上市公司有多大差距，挑差距較大的參與�！币晃缓腺Y基金公司的股票型基金經(jīng)理介紹。
這種做法的判斷依據(jù)來源于6月份上市新股的表現(xiàn)。
彼時上市的10只新股中，飛天誠信（300386.SZ）發(fā)行市盈率僅16.7倍，而同業(yè)公司靜態(tài)市盈率超過50倍。僅從估值角度判斷，其上市后漲幅將達(dá)3倍。實(shí)際上，飛天誠信最高漲幅3.39倍，在首批新股中漲幅最大。
北京一位保險公司分管投資的副總經(jīng)理介紹，他們選擇新股標(biāo)的的思路就是挑選上市漲幅較大的品種。具體標(biāo)準(zhǔn)是盤子小，發(fā)行價較低，與同業(yè)上市公司估值差異較大。
根據(jù)這套打新邏輯，機(jī)構(gòu)挑選出的標(biāo)的主要集中在環(huán)保、醫(yī)療、計算機(jī)等新興產(chǎn)業(yè)，上市板塊是在創(chuàng)業(yè)板。
代表性的案例如臺城制藥，其發(fā)行價14元，對應(yīng)2013年市盈率17.50倍。而醫(yī)藥制造業(yè)近一個月平均靜態(tài)市盈率為34.48倍。
天華超凈發(fā)行價8.47元，對應(yīng)2013年市盈率是18.29倍，而計算機(jī)和其他電子設(shè)備制造業(yè)近一個月平均靜態(tài)市盈率則有41.88倍。
與此相比，屬傳統(tǒng)行業(yè)的長白山發(fā)行市盈率20.25倍，同業(yè)近一個月靜態(tài)平均市盈率僅18.32倍。為此，機(jī)構(gòu)判斷其上市后空間較小。
還有些機(jī)構(gòu)選擇打新品種的依據(jù)是能否精準(zhǔn)計算發(fā)行價。
“12只新股中2只有老股轉(zhuǎn)讓，沒法精確算出發(fā)行價，就放棄了�！币晃簧鲜腥藤Y管部總經(jīng)理表示，只要不涉及老股轉(zhuǎn)讓，就能算出發(fā)行價，入圍概率較高。
程序化交易
機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下詢價的意義是給新股定價，但在當(dāng)前環(huán)境下，機(jī)構(gòu)詢價已成為一項(xiàng)程序化交易的行為。
“打新不用看基本面，只要根據(jù)發(fā)行股數(shù)、募集資金算出發(fā)行價就可以了。”一家保險公司的投資經(jīng)理李勇（化名）告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，現(xiàn)在打新是由研究員和交易部負(fù)責(zé)，投資經(jīng)理已經(jīng)完全不管這一塊。
這與6月份的新股詢價有非常大的反差。
彼時的做法是研究員計算發(fā)行價，投資經(jīng)理會親自翻閱招股說明書，研究新股基本面，再討論新股報價策略，在參考價基礎(chǔ)上壓低一兩分錢報價，以提高入圍概率。
但6月實(shí)踐后，他們發(fā)現(xiàn)，“新股報價就是算出來的，跟公司成長性沒關(guān)系。”于是，他們改變了打新的做法和操作流程。
按證券業(yè)協(xié)會規(guī)定，機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下打新必須出具一份詢價報告。因此，研究員會專門撰寫一份新股定價報告分析，介紹公司基本面、同行業(yè)公司對比以及資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表等盈利預(yù)測模型。
但在具體操作時，他們根本不看這些冗長的材料介紹和盈利預(yù)測模型。“我們只看一個數(shù)字，就是研究員算出來的發(fā)行價。”李勇透露，算出發(fā)行價后，投資助理會詢問分管固定收益的投資經(jīng)理，最大融資量是多少，然后再算出新股申購數(shù)量。
對李勇而言，打新已變成一項(xiàng)“程序化交易”的工作，不用研究公司基本面，只要算出價格，然后再看能打多少，報一個價格和數(shù)量就行。
這正是當(dāng)前機(jī)構(gòu)網(wǎng)下詢價的普遍狀態(tài)。
“現(xiàn)在的游戲規(guī)則就是定價發(fā)行。”一位合資基金公司的基金經(jīng)理認(rèn)為，在此環(huán)境下，如果機(jī)構(gòu)研究公司基本面，對打新反而會起到反作用。
這同樣來自6月的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。彼時，他們計算出新股價格后，提交給投資總監(jiān)審核。這位總監(jiān)在研究員算出來的價格基礎(chǔ)上“加了1分錢”，結(jié)果導(dǎo)致公司報價集體被剔除。
另外一家大型基金公司也有類似案例。
“研究員算了天華超凈的發(fā)行參考價是8.49－8.50元，但基金經(jīng)理認(rèn)為公司基本面比較一般，沒必要報這么高，給出的報價低于8元，結(jié)果新股入圍價就是8.47元�！币晃换鸸镜幕鸾�(jīng)理總結(jié)，最關(guān)鍵因素是精準(zhǔn)計算發(fā)行價，而非研究公司到底值多少錢。
“如果按照基本面來研究新股價格，絕對是失效的�！币晃槐ｋU公司負(fù)責(zé)人直言不諱地表示，目前新股發(fā)行價并非市場化結(jié)果，其最終值多少錢，將由二級市場流通以后才能看到。
