近期A股市場“重裝上陣”的連陽趨勢，令人依稀回憶起1999年“5.19行情”，兩者既有相似之處，亦有截然不同的內(nèi)涵。但可以預(yù)判的是，兩次行情都是由于國資改革的紅利釋放給A股市場帶來了牛市的活力。
　　先說相似之處，1999年“5.19行情”的背景支撐包含了國企改革的政策紅利，而目前A股連陽趨勢的背景包含著國資改革混合所有制的政策紅利。周一那根“擎天柱”般的大陽線驅(qū)動A股指數(shù)旱地拔蔥，其源動力就是交通銀行和中國銀行兩家巨無霸級別的藍(lán)籌股釋放出的混合所有制改革預(yù)期，其中交通銀行的改革預(yù)期是明確的。從股權(quán)結(jié)構(gòu)分析，目前包括國有商業(yè)銀行在內(nèi)的多數(shù)銀行股都已具備混合所有制的雛形，但由于傳統(tǒng)的行政化管理體系猶存，導(dǎo)致市場對其普遍價值低估。本次混合所有制改革，重點(diǎn)應(yīng)該側(cè)重去行政化管理和管理層及員工的激勵機(jī)制，由此一定會再度釋放出大型藍(lán)籌股的業(yè)績紅利，這就是牛市的基礎(chǔ)。
　　為何混合所有制改革能夠給A股市場帶來制度創(chuàng)新的活力？根據(jù)歷史數(shù)據(jù)的分析，在充分競爭的行業(yè)，近20年來發(fā)展混合所有制的企業(yè)活力遠(yuǎn)大于行政化國企集團(tuán)。以房地產(chǎn)、家電和建材這三大競爭行業(yè)為例，房地產(chǎn)行業(yè)目前的行業(yè)前三甲中有兩家是國資為第一大股東的混合所有制企業(yè)，分別是萬科和綠地，而曾經(jīng)行政級別最高的中房集團(tuán)已難覓蹤跡；家電行業(yè)也同樣如此，行政級別曾為處級、科級的TCL、格力和海爾，最早涉足混合所有制，目前已是行業(yè)翹楚，而另一批行政級別高于上述企業(yè)的家電企業(yè)現(xiàn)在要么消失了，要么行業(yè)排名落后了；10年前中國建材先行啟動了混合所有制的試點(diǎn)，海螺水泥也開始了混合所有制改革，今天這兩家企業(yè)在充分競爭性行業(yè)逆勢崛起成為世界級企業(yè)，但是另外一大批局級公司卻消失了。這些案例都充分驗(yàn)證了混合所有制改革嫁接資本市場是最有效的紅利釋放。
　　因此，本輪牛市和“5.19行情”的源動力都是國資國企改革。本輪牛市與“5.19行情”不同之處在于，國資混合所有制改革源自內(nèi)生性動力，依賴的是治理結(jié)構(gòu)完善和管理層及員工激勵所帶來的紅利釋放，而“5.19行情”時期的國企改革源自兼并重組類型的外延式擴(kuò)張，所以本輪國資改革所帶來的紅利釋放基于估值，會是一個緩慢而悠長的過程，將促使A股市場脫離2000點(diǎn)底部區(qū)域之后，步入一個慢牛上升的長期趨勢，這與“5.19行情”的概念式快牛驅(qū)動有著本質(zhì)區(qū)別。
　　最后，對于資本市場治理結(jié)構(gòu)而言，混合所有制并非僅適用于國企，同樣也適用于民企，從海外市場案例分析，治理結(jié)構(gòu)完善的混合所有制民企的表現(xiàn)要優(yōu)于股權(quán)高度集中的家族控制型民企，微軟、騰訊、百度等就是很好的案例，這也值得市場研究。