近期，股指期貨在強勁拉升后，當月合約在2350點的壓力位附近高位整理。期指持倉再度上升至18萬手的歷史高點附近，顯示市場分歧有所加大。我們認為，目前經(jīng)濟基本面和政策面仍處于蜜月期，市場微觀結(jié)構(gòu)逐步改善，期指反彈行情有望延續(xù)。
　　近期，一系列出爐的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，對市場走強構(gòu)成有利支撐。與此同時，市場對中國經(jīng)濟繼續(xù)走好的預(yù)期也在升溫。但從我們跟蹤的情況看，近期諸如發(fā)電量、水泥價格等在內(nèi)的高頻數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，因此未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)或存在下滑可能，這一“預(yù)期差”可能將是未來行情的一個風險源。不過，近期除了官方PMI數(shù)據(jù)外，7月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)將等到8月中旬才會發(fā)布。短期來看，在經(jīng)濟走穩(wěn)無法證偽的情況下，市場依然處于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的蜜月期。
　　本輪強勢上漲行情，好于預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)是主要催化劑。而PMI數(shù)據(jù)之所以超市場預(yù)期，很大程度上在于政府自二季度以來的穩(wěn)增長政策。從二季度持續(xù)出臺的微刺激政策情況來看，在穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)的政策天平中，已然更加偏向前者。本周二，中共中央政治局召開會議，會上提到我國發(fā)展必須保持一定速度，不然很多問題難以解決。高層已向市場傳遞出了更明確的信號，保持7.5%左右GDP增速目標的決心十分堅定。當前，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)沒有出現(xiàn)徹底企穩(wěn)的趨勢之前，后期政策有望進一步利好市場。
　　從影響市場走勢的價值外因素來看，市場上的大盤藍籌股，在下跌初期被市場上最悲觀的持有者拋出，而經(jīng)過多年陰跌、長期橫盤后，市場上最不悲觀的人群也已經(jīng)拋出了籌碼，剩下的持有者均為樂觀的持有者。結(jié)合媒體報道伴隨QFII和RQFII新增規(guī)模不斷擴大，境外資金跑步進場，海外機構(gòu)投資者或許就是藍籌股的樂觀持有者之一。從企業(yè)財報數(shù)據(jù)看，藍籌股股東戶數(shù)已大幅減少，人均持股數(shù)顯著上升，籌碼出現(xiàn)低位高度集中狀態(tài)。未來，新增資金有望進一步對存量資金主導(dǎo)的市場產(chǎn)生重大影響。如果后期藍籌股持續(xù)走強，那么沒有配置藍籌股的機構(gòu)資金，為了避免跑輸指數(shù)，必須被動配置一些藍籌，這將進一步推動指數(shù)反彈。
　　從現(xiàn)貨市場情況來看，企業(yè)盈利是公司股價能否走強的主要原因。根據(jù)上市公司公布的財報數(shù)據(jù)，整體看拖累企業(yè)盈利改善的主要原因在于企業(yè)財務(wù)費用的大幅提升。因此李克強總理也是屢屢強調(diào)要降低實體經(jīng)濟融資成本。事實上從銀行間市場利率走勢來看，今年的流動性處于寬松狀態(tài)。目前最主要的問題是如何將這種寬松轉(zhuǎn)導(dǎo)到實體經(jīng)濟領(lǐng)域，從而利好資本市場。上周三，國務(wù)院常務(wù)會議出臺“新金十條”，旨在對商業(yè)銀行進行窗口指導(dǎo)，緩解企業(yè)融資成本高。據(jù)最新發(fā)布的我國上半年工業(yè)企業(yè)利潤增速情況，6月出現(xiàn)加速回升，如果實體經(jīng)濟融資成本下降，那么企業(yè)盈利將在企穩(wěn)的基礎(chǔ)上繼續(xù)呈現(xiàn)復(fù)蘇，有利于股市中期走牛。
　　綜合來看，在經(jīng)濟政策雙利好的最佳時間窗口，我們認為逢低介入多單是較好的操作思路。技術(shù)上看期指在強勢上攻后適當出現(xiàn)一定的技術(shù)性回調(diào)也是健康和必要的，關(guān)注期指當月合約在2350點及2400點一線的阻力，以及下方2320點一線的支撐情況。