年初以來(lái)，中小企業(yè)私募債頻頻爆發(fā)違約風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，自年初以來(lái)爆出利息違約及本金違約風(fēng)險(xiǎn)的中小企業(yè)私募債券已有5只。而在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這個(gè)數(shù)字仍將繼續(xù)增長(zhǎng)，背后重要原因與擔(dān)保公司不作為有關(guān)。
一名專門進(jìn)行私募債交易的業(yè)內(nèi)人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示：“還會(huì)有更多的違約出現(xiàn)，尤其是那些擔(dān)保公司在債券出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)并不履行代償責(zé)任，這是私募債頻現(xiàn)違約的重要原因�！�
私募債違約現(xiàn)第五單
今年年初以來(lái)，原本因?yàn)槌蔀閭小半u肋”而被忽略的私募債卻屢屢因?yàn)椤斑`約風(fēng)險(xiǎn)”成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。
據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前私募債券種已經(jīng)實(shí)質(zhì)違約的一共五只債券，分別是3、4月份爆發(fā)違約風(fēng)險(xiǎn)的“13中森債”、“12華特斯”，7月24日正式違約的“12金泰債”，7月29日違約的“12津聯(lián)債”以及8月25日爆出利息違約的“13華珠債”。
一名華東地區(qū)私募債交易人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，私募債券市場(chǎng)會(huì)陸續(xù)爆出更多的違約事件，私募債市場(chǎng)本身的風(fēng)險(xiǎn)就比公募市場(chǎng)大，加之一些擔(dān)保公司在債券暴露風(fēng)險(xiǎn)之后拒絕承擔(dān)代償義務(wù)導(dǎo)致私募債券本金和利息違約幾率進(jìn)一步增加。
“加之當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大，小企業(yè)運(yùn)營(yíng)壓力和融資成本都居高不下，私募債違約幾率比經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期自然要高，這也符合市場(chǎng)規(guī)律�！币幻潭ㄊ找娣治鋈耸糠Q。
據(jù)本報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，自2012年5月中小企業(yè)私募債誕生至今，目前仍在存續(xù)期內(nèi)的私募債總計(jì)396只，代償本金總額569.35億元，其中2014年年內(nèi)到期的有14只，2015年到期的有24只。
“2014至2015年是償付小高峰，而且經(jīng)濟(jì)下行壓力比較明顯，可能會(huì)是違約相對(duì)集中的時(shí)期。評(píng)估這些債券的風(fēng)險(xiǎn)，首先是企業(yè)的資質(zhì)，另外一個(gè)重要因素就是要看擔(dān)保公司，目前擔(dān)保公司擔(dān)而不保的現(xiàn)象加劇了違約風(fēng)險(xiǎn)。”一名固定收益分析人士稱。
上述華東地區(qū)私募債交易人士對(duì)本報(bào)記者表示，投資者可以主要關(guān)注由中海信達(dá)擔(dān)保的私募債券，違約風(fēng)險(xiǎn)比較大，“或者說(shuō)都有違約風(fēng)險(xiǎn)。”“中海信達(dá)”全稱“中海信達(dá)擔(dān)保有限公司”，目前由于失信已被列入國(guó)家失信被執(zhí)行人名單。
擔(dān)保公司不作為
“雖然私募債券實(shí)質(zhì)性違約已經(jīng)出現(xiàn)了好幾例，每次最終都是公司自行籌措進(jìn)行償付，擔(dān)保公司根本都沒(méi)有履行代償責(zé)任。”上述私募交易人士將有些擔(dān)保公司只收保費(fèi)不履行代償責(zé)任的行為稱為“流氓擔(dān)�！�。
上述人士透露，14中森債雖然違約但最后發(fā)行人自己想辦法進(jìn)行了償付，作為具有“不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)�！钡闹泻Ｐ胚_(dá)雖然給投資者致以承諾函表示“承擔(dān)代償責(zé)任”，但最終卻并沒(méi)履行。
新近違約的13華珠債的擔(dān)保方也是中海信達(dá)，目前尚未有其代償?shù)南��！兜谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者致電中海信達(dá)，電話無(wú)人接聽(tīng)。
7月24日違約的“12金泰債”由天津海泰擔(dān)保有限公司（下稱“海泰擔(dān)�！保┨峁安豢沙蜂N連帶責(zé)任擔(dān)保”，但海泰擔(dān)保本身也由于失信已被列入國(guó)家失信被執(zhí)行人名單。
另?yè)?jù)知情人士透露，海泰擔(dān)保目前的保證金賬戶已經(jīng)被查封，根本不可能履行任何擔(dān)保責(zé)任。7月29日是“12津聯(lián)債”投資人執(zhí)行回售權(quán)最后截止日期，但該債券的發(fā)行人法定代表人已經(jīng)失聯(lián)，該債券原本將于2015年1月29日到期，但現(xiàn)在基本無(wú)望。
除“12津聯(lián)債”和“12金泰債”，海泰擔(dān)保還擔(dān)保了“13津海01”，該債券將于2015年1月9日到期。
與海泰擔(dān)保相比，中海信達(dá)擔(dān)保的私募債數(shù)量更多，因此其擔(dān)保的債券陷入違約風(fēng)險(xiǎn)的幾率也就更高，而且中海信達(dá)已經(jīng)慣于“流氓擔(dān)�！�，交易員普遍對(duì)中海信達(dá)表示不信任。
《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前由中海信達(dá)提供“不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保”的私募債券總計(jì)10只，本金額總計(jì)超過(guò)10億。
但上述華東區(qū)私募債券交易員則認(rèn)為，實(shí)際的私募債券擔(dān)保數(shù)量應(yīng)該超過(guò)上述規(guī)模，因?yàn)樗侥紓旧聿惶媒y(tǒng)計(jì)可能存在漏計(jì)的現(xiàn)象。
完善擔(dān)保法律
令交易員普遍不解的是，這些違約的私募債券發(fā)行人在違約之后基本上是選擇了自行籌資償還債券，而沒(méi)有起訴原本應(yīng)該執(zhí)行“不可撤銷連帶責(zé)任”的擔(dān)保公司。
“2%的保費(fèi)不是小數(shù)目，收了保費(fèi)卻不履行擔(dān)保責(zé)任，而且一句沒(méi)錢了事，這真是一本萬(wàn)利的生意�！鄙鲜鼋灰讍T說(shuō)道。
北京天馳洪范律師事務(wù)所律師張陽(yáng)向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》解釋稱：“這些企業(yè)即便起訴也拿不到代償金，因?yàn)閾?dān)保公司普遍沒(méi)有資金，它們的資金絕大部分在銀行以保證金的形式存在，而這部分資金因?yàn)樵诒ＷC金賬戶當(dāng)中，法院在銀行的配合下只有查封賬戶而沒(méi)有轉(zhuǎn)出資金的權(quán)力，因此并不能強(qiáng)制執(zhí)行擔(dān)保公司履行擔(dān)保責(zé)任。”
擔(dān)保公司之所以向銀行提供保證金旨在獲取更大規(guī)模銀行的授信，進(jìn)而能夠獲得更大的擔(dān)保額度，目前一家擔(dān)保公司可提供的擔(dān)保額度等于其保證金乘以一定的擔(dān)保倍率（也就是擔(dān)保公司的杠桿率）。
舉例來(lái)講，一家擔(dān)保公司在銀行的保證金賬戶中為100萬(wàn)元，擔(dān)保倍率為10%，則其可擔(dān)保的金額為1000萬(wàn)元。
“而且擔(dān)保公司擔(dān)保的不僅是私募債券，還有包括銀行貸款等在內(nèi)的債務(wù)責(zé)任，法院不能因?yàn)橐粏螕?dān)保責(zé)任沒(méi)能履行而將擔(dān)保賬戶中的資金強(qiáng)行轉(zhuǎn)移，因?yàn)楦軛U率導(dǎo)致的代償責(zé)任遠(yuǎn)超過(guò)擔(dān)保賬戶中的保證金數(shù)量�！睆堦�(yáng)說(shuō)。
張陽(yáng)補(bǔ)充稱：“法院強(qiáng)制執(zhí)行擔(dān)保合同只有一種情況，就是保證金賬戶所對(duì)應(yīng)的其他債務(wù)責(zé)任到期�！钡�?yàn)閾?dān)保公司的循環(huán)擔(dān)保，這種情況只是在理論上存在。
另外值得注意的是，目前很多專業(yè)的擔(dān)保公司其實(shí)都是空殼運(yùn)行，“其向銀行繳納的10%保證金其實(shí)都是債務(wù)人代繳”，因此很多非正規(guī)擔(dān)保公司的擔(dān)保業(yè)務(wù)其實(shí)都是典型的空手套白狼。
要改變當(dāng)前“流氓擔(dān)�！笔⑿械那闆r，張陽(yáng)建議，應(yīng)該由中央牽頭組建中國(guó)再擔(dān)保集團(tuán)，類似中國(guó)再保險(xiǎn)集團(tuán)，由再擔(dān)保集團(tuán)為這些擔(dān)保公司提供擔(dān)保。
