從今年7月份開始，美元指數爆發(fā)了一輪罕見的強勢上漲行情，已經保持連漲九周的漲勢，本周市場又將迎來決定美元指數未來走向的風向標事件—美聯(lián)儲利率決議，隨著美國經濟復蘇勢頭穩(wěn)固，市場對于美聯(lián)儲升息的預期正在升溫，讓美聯(lián)儲的前瞻性指引略顯僵硬。一些投機機構也紛紛預測美聯(lián)儲將會在本次利率決議上調整其前瞻性指引，以便擁有更大的政策靈活性。
但是需要警惕的是，在美元指數連續(xù)上漲的背景下，美聯(lián)儲釋出鷹派信號可能會引起外匯市場“買消息賣事實”的傳統(tǒng)，美元指數或許會不漲反跌，而如果論調意外偏向鴿派，那么不排除美元指數更有可能歷經一輪大幅調整行情。
美國公布一系列強勁經濟數據，已促使美聯(lián)儲主席耶倫和部分決策官員開始承認，升息的時間可能比幾個月前預期的更早。美國國債收益率也針對這種前景作出調整。兩年期國債收益率目前接近7月觸及的三年高點0.5900%。
法國興業(yè)銀行駐倫敦分析師Alvin Tan指出，這波美元漲勢從7月初開始，主要的宏觀面促發(fā)因素是美債收益率上升。
美銀美林指出，本次9月的聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議將是近年來最受期待的一次，預計美聯(lián)儲政策不會出現(xiàn)根本性的改變，但可能會修改措辭，澄清對于一些經濟數據的依賴性，同時上修經濟預期并繼續(xù)削減100億美元的購債規(guī)模。而耶倫(Janet
L. Yellen)將會繼續(xù)支持逐步和有耐心的實現(xiàn)貨幣政策正常化，市場或將對她鴿派態(tài)度降低做出反應。
本次FOMC會議看點剖析
北京時間本周四(9月18日)凌晨02:00，美聯(lián)儲將公布利率決議，并發(fā)布FOMC(聯(lián)邦公開市場委員會)聲明，之后耶倫還將作名為“中低收入家庭積累資產的重要性”的演講，在美聯(lián)儲即將退出大規(guī)模資產購買之際，本次會議格外引人矚目。
近期美國的經濟數據表現(xiàn)向好，上周五公布的美國8月零售銷售月率增長0.6%，顯示美國消費支出也在逐步復蘇。就業(yè)方面，雖然8月非農意外下滑，但市場將這一現(xiàn)象解讀為季節(jié)性因素，美國的就業(yè)市場仍在持續(xù)回暖。
摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)分析師Michael
Feroli上周五就表示，美聯(lián)儲本周會議或將放棄在“相當一段時間內”維持利率于近零水準的措辭，為首次加息鋪平道路。
同時，該行把美聯(lián)儲升息預期由2015年9月提前至6月份，并稱2015年6月份的聯(lián)儲會議將采取升息決策，這次預期的時間比此前預期的2015年第三季度更早也更為精確。
不止是機構，美聯(lián)儲內部對于調整前瞻性指引的呼聲也已經顯現(xiàn)。克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特(Loretta
Mester)9月初講話稱，美聯(lián)儲(FED)需要調整對利率的前瞻性指引，這樣才能更好反映出聯(lián)儲在實現(xiàn)經濟目標方面的進展。
美聯(lián)儲理事鮑威爾(Jerome Powell)也講話指出，F(xiàn)OMC聲明里一些重要部分的措辭需要改變。此外，費城聯(lián)儲主席普羅索(Charles
Plosser)也曾在近期的講話中呼吁，美聯(lián)儲需要改變前瞻性指引了。
美銀美林認為，耶倫將會延續(xù)對于美國勞動力市場預期更為平衡的討論，同時將會更新對于退出QE的信息，但正式的聲明或要到年末才會披露�？傮w上耶倫仍將會保持偏于鴿派的論調，市場則會聚焦于她對于前瞻性指引的修改、上調經濟預期和任何潛在的鷹派言論。
美銀美林表示，在經過上個月美聯(lián)儲的內部爭論之后，對其升息預期由明年9月提前至6月。同時預計，在首次升息之后，美聯(lián)儲或將進一步實施一年半的緊縮周期，使利率水平回歸正�；�。最終美聯(lián)儲會實現(xiàn)其通脹目標且聯(lián)邦基金利率峰值預期將會超過4%。
美元指數需警惕“買消息賣事實”風險
德意志銀行(Deutsche
Bank)周一(9月15日)在日內報告中稱，美聯(lián)儲FOMC會議紀要之前，“買消息賣事實”風險較高。
該行分析師Alan
Ruskin撰文稱，“俗話說，無風不起浪，因此會出現(xiàn)‘買消息賣事實’。美聯(lián)儲(Fed)可能在前瞻性政策指引中修改措辭，去掉類似“相當長一段時間”表述。同時美聯(lián)儲也可能將未來政策前景與美國經濟數據掛鉤，而不會明確與具體時間綁定。市場或按照上述預期開始進行市場操作。關于美聯(lián)儲政策前景預期的轉變則是最近美元不斷沖高的重要驅動之一。此外，債市和股市也在按照此種預期扎堆進行操作。”
Ruskin還表示，目前追風“買消息賣事實”操作習慣肯定存在重大危險。根據最近幾周市場表現(xiàn)，最近數周的匯市走勢表明，匯市大幅波動已經由歐元轉向美元而帶動。此外，商品貨幣和新興貨幣多頭頭寸急劇減少，美元兌商品貨幣繼續(xù)躥升。其中，上周澳元的表現(xiàn)最具代表性。但是最近歐元跌勢放緩，甚至有上修可能。歐元帶動美元沖高勢頭也隨之減弱。隨著FOMC利率決議結束，美元走勢恐怕會立即讓人失望不已，就算美聯(lián)儲決議符合預期也將如此。
Ruskin補充道，從周線級別來看，美聯(lián)儲前瞻指引中有關“相當長一段時期”的修正或將讓美元多頭歡欣不已，他們認為“時間是美元最好的盟友”。從國債收益率曲線上來看，2年期美債與德債收益率風險溢價有望在未來4年內年年擴大，美元進而獲得利好支撐。
漸進式加息宜早不宜遲
如果美聯(lián)儲計劃采用漸進式加息的方法來正�；绹睦收�，那么美聯(lián)儲的行動要比大家預想的快。
高盛(Goldman
Sachs)全球固定收益聯(lián)席主管Andrew
Wilson近日在英國《金融時報》撰文指出，美國的經濟恢復迅速，根據美聯(lián)儲三次主要的收緊政策的行動歷史來看，當前很多條件與歷史場景相似，有些甚至比歷史還好，按照以前的步伐央行很有可能已經開始加息。
1994年2月：時隔五年美聯(lián)儲首次決定升息。當時美聯(lián)儲強調，工業(yè)產出、汽車銷售、機械資本貨物訂單幾項數據增長堅實。而今天這幾項數據早就從衰退中恢復了。
1999年6月：俄羅斯國債違約及長期資本管理公司（LTCM）陷入危機后不到一年美聯(lián)儲開始加息，引用的主要理由是市場資金緊張已經緩解。而今天的美國的資金環(huán)境已經是史上最為寬松的了，遠比1999年寬松的多。
2004年6月：當時美聯(lián)儲認為近期通脹是由于暫時性因素造成的，但無論如何還是決定升息，理由是經濟發(fā)展及勞動力市場改善都非常堅實。當時的非農增長是月均20萬人，而2014年的非農月均增長已經達到21.5萬人。2004年二季度經濟增長率是3.7%，而2014年二季度經濟增長超過了4%。
當然，每一個經濟與政策的周期都是不同的，當前的周期中也有一些重要的地方有別與之前。比如，當前的通脹水平很低，失業(yè)率還較高，這顯示經濟中仍有疲軟之處，美聯(lián)儲可以把寬松的貨幣政策保持的比之前更久。此外，歐洲的不景氣及近期地緣局勢較為緊張也對美國經濟造成了負面影響。
但考慮到美國當前的經濟路徑，美聯(lián)儲至少開始利率正常化的時點已經接近了，因為如果升息的比較突然，或者進程掌控不好將對市場帶來很大的傷害。
去年當美聯(lián)儲提出退出QE時，市場的波動性就急升，很多金融資產出現(xiàn)了急挫。包括房地產及建筑活動至今還未能從抵押貸款利率急漲中恢復過來。
當美聯(lián)儲首次提出升息后，對未來漸進式利率正�；椒サ某兄Z是很重要的，因為不管何時加息總會對市場產生沖擊。但美聯(lián)儲等待經濟出現(xiàn)完全好轉信號的時間越長，市場就越會擔心美聯(lián)儲是否會漸進式加息，特別是一旦通脹持續(xù)走高，屆時市場將出現(xiàn)顯著的波動，尤其是公司債和住房抵押貸款債券領域，利率的躥升將直接影響實體經濟。
美聯(lián)儲7月底的會議紀要顯示出越來越多的美聯(lián)儲官員開始擔心等待加息時間太長所帶來的風險。
英國央行已經在言辭中提高了近期加息的可能性，為的是保證在長期內利率可以維持漸進式上升。不過美聯(lián)儲至今還未改變做法，官方的說法仍然是在10月QE結束后，“在相當長一段時間內”保持超低利率，之后再漸進升息。
但是考慮到接下來的經濟數據陸續(xù)公布，美聯(lián)儲會發(fā)現(xiàn)很難同時滿足上述承諾，所以要滿足漸進升息的最好的辦法便是盡快行動。
