連續(xù)高位震蕩數(shù)日后，滬深兩市昨日迎來深度調(diào)整，成交量顯著放大，創(chuàng)下自2010年11月12日以來的新高。前期的領(lǐng)漲品種成為殺跌“重災(zāi)區(qū)”，而趴在地上的低價股卻成為資金追逐重點(diǎn)，上演了逆襲的戲碼。
　　分析人士指出，9月以來這一輪逼空式上漲主要源于資金面的推動，并無明顯的利好出現(xiàn)，投資者情緒高漲是助推市場持續(xù)上攻的主要力量。從貨幣供給角度看，未來一段時間內(nèi)資金面壓力重重，資金面收緊可能意味著短期流入股市的增量資金減少，股指震蕩調(diào)整的需求凸顯，2300點(diǎn)拉鋸戰(zhàn)或在所難免。

　　股指放量下挫 反彈或近尾聲

　　經(jīng)歷了一個月的整固，8月底滬深兩市開啟“二次上攻”模式，滬綜指收出6連陽，期間成交量不斷放大，演繹了一波逼空行情，甚至出現(xiàn)了大小盤齊升，藍(lán)籌成長共舞的和諧景象。其實，近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯回落，資金面改善程度亦有限，但市場卻視而不見，在新高路上越走越遠(yuǎn)。市場人士指出，此時推動市場繼續(xù)前行的已不是經(jīng)濟(jì)面和資金面的因素，投資者高漲的參與熱情成為抬升股指的中堅力量。不過，上周滬深兩市成交額雖繼續(xù)放大，但股指卻停滯不前，放量滯漲顯示出資金對本輪反彈的推動力開始減弱。
　　連續(xù)高位震蕩數(shù)日后，滬深兩市昨日選擇向下調(diào)整，滬綜指累計下跌1.82%，報收于2296.56點(diǎn)，失守2300點(diǎn)整數(shù)關(guān)口；深成指下跌2.36%，報收于7921.07點(diǎn)，失守8000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。與之相比，此前表現(xiàn)強(qiáng)勢的小盤指數(shù)跌幅更加猛烈，中小板綜指跌幅達(dá)3.50%，報收于7435.19點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌3.47%，報收于1475.73點(diǎn)，失守1500點(diǎn)。值得注意的是，A股昨日成交額達(dá)到4941.59億元，創(chuàng)下2010年11月12日以來的新高，放量下破重要支撐位也宣告了這波“二次上攻”可能結(jié)束。
　　與此同時，領(lǐng)漲品種殺跌和低價股“革命”也在一定程度上印證了短期市場調(diào)整窗口打開。一方面，以國防軍工、電子、傳媒為代表的前期領(lǐng)漲品種成為昨日殺跌的“重災(zāi)區(qū)”。申萬傳媒、電子和國防軍工指數(shù)分別下跌3.85%、3.95%和4.71%，跌幅在28個申萬一級行業(yè)指數(shù)中位居前三位。考慮到此類品種是“二次上攻”的主力，昨日的放量殺跌可能意味著資金已經(jīng)基本達(dá)成了鎖定利潤、獲利離場的共識，集中拋售了這部分領(lǐng)漲品種。另一方面，與之形成了鮮明對比，趴在地上的低價股卻大幅上漲。以山東鋼鐵和馬鋼股份為例，本周一其收盤價均為1.91元，是兩市中少有的“一元股”，不過昨日放量反彈，盤中一度觸及漲停板，分別上漲6.28%和5.76%，報收于2.03元和2.02元，成功脫離“一元股”群體。這部分低價股由于基本面較差，本來鮮有人問津，昨日在市場整體下跌時卻放量大漲，讓人頗為意外。有市場人士指出，本輪上漲已經(jīng)走過一輪，低價股最后上漲往往預(yù)示著這輪反彈接近尾聲。
　　此外，近期A股走強(qiáng)之際，外圍股市紛紛出現(xiàn)調(diào)整，尤其是恒生指數(shù)在9月4日刷新反彈新高后，連續(xù)7個交易日下跌，期間累計下跌4.59%。港股的連續(xù)下挫似乎也為A股的調(diào)整埋下了伏筆。

　　三大因素擾動 資金面存隱憂

　　由于資金是9月以來這波逼空行情的重要推手，流動性自然而然成為投資者關(guān)注的重點(diǎn)。央行周二上午開展了14天正回購操作，中標(biāo)利率持穩(wěn)于3.70%，交易量為150億元，比上周四增加50億元。交易員稱，盡管正回購操作略微加量，與本周到期資金量環(huán)比增多的變化相符，且操作量總體有限，單日依舊實現(xiàn)了資金凈投放，但結(jié)合短期略顯緊張的流動性狀況來看，市場從中看不出有明顯的政策放松信號。
　　不過，資金利率上已經(jīng)率先有所體現(xiàn)。周二隔夜資金供給緊平衡，7天及更長期限的資金則較為緊張，特別是21天等跨季末、跨國慶長假的品種較緊張，顯示當(dāng)前市場機(jī)構(gòu)對季末流動性狀況不無擔(dān)憂。
　　分析人士指出，季末因素、新股申購和外匯占款負(fù)增長短期對資金面造成擾動。首先，近年來，銀行為應(yīng)對考核，在月末、季末突擊攬儲，造成流動性季節(jié)性波動已成常態(tài)。9月是季末月份，考核的影響往往會更大一些。銀監(jiān)會日前發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行存款偏離度管理有關(guān)事項的通知》，設(shè)置存款偏離度指標(biāo)，就是希望通過約束銀行月末和季末沖存款的行為，降低利率水平波動。但有市場機(jī)構(gòu)認(rèn)為，此類治標(biāo)不治本的舉措能否起到明顯效果有待商榷，畢竟銀行沖存款的內(nèi)生動力仍在，而銀行沖存款的手段多種多樣、防不勝防，很多手段難以觀察和有效監(jiān)管。中金公司認(rèn)為，本月末可能仍是銀行沖存款的關(guān)鍵時點(diǎn)。
　　其次，新一批新股發(fā)行的消息加劇了市場擔(dān)憂。在證監(jiān)會周一下發(fā)新一批IPO批文后，獲批的11家公司中的10家周二即公告啟動發(fā)行，網(wǎng)上網(wǎng)下申購時間集中在下周三、周四，適逢節(jié)前應(yīng)對考核和節(jié)日備付的關(guān)鍵時期，恐將進(jìn)一步放大季末、長假因素對流動性的沖擊。
　　最后，可以預(yù)見來自外匯占款、公開市場到期資金等途徑的資金投放將非常有限。央行新近公布的消息顯示，8月份金融機(jī)構(gòu)外匯占款再度負(fù)增長311億元，央行口徑外匯占款雖略有增長，但也只有寥寥數(shù)十億元。9月份，公開市場到期資金量較少。最新數(shù)據(jù)顯示，本周及下周到期資金量分別為330億元和250億元。盡管預(yù)計財政部將繼續(xù)開展國庫現(xiàn)金定存，但由于下周有500億元前期國庫定存到期，實際投放額度仍有限。
　　分析人士指出，一方面，從貨幣供給角度看，未來一段時間內(nèi)資金面壓力重重，資金面收緊可能意味著流入股市的短期增量資金將收緊，考慮到資金此前一度是前期逼空行情的重要推手，流動性收緊后，市場的反彈高度亦將受到制約；另一方面，今年上半年利率水平的下降大部分是貨幣政策放松的作用。近期，有跡象表明央行全面放松貨幣的態(tài)度并不明確。盡管未來貨幣政策大概率會因經(jīng)濟(jì)增長走弱而進(jìn)一步放松，但其過程或相當(dāng)緩慢，很難帶動無風(fēng)險利率快速下降，資金批量流入A股的持續(xù)性仍有待考察。

　　離場意愿升溫 緊盯期指兩融

　　昨日大盤放量下挫，顯示場內(nèi)資金離場的意愿明顯升溫。而股指期貨和融資融券市場中資金的動向更值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。考慮到此類資金經(jīng)過杠桿放大，如果市場繼續(xù)大幅下挫，不排除此類資金跟風(fēng)出逃，可能會加大市場調(diào)整幅度。
　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，9月15日融資融券余額達(dá)到5699.34億元，較上個交易日大增91.42億元，刷新了單日增幅紀(jì)錄。融資方面，當(dāng)日融資余額報5655.78億元，其中，融資買入額為506.43億元，融資償還額為414.49億元，當(dāng)日的融資凈買入額達(dá)91.94億元，刷新歷史新高水平；融券方面，當(dāng)日的融券余額報收43.57億元，較前一交易日小幅下降0.52億元。由此來看，本周一融資熱情依然高漲。
　　不過，融資是一把雙刃劍，漲時助漲，跌時助跌，面對滬深兩市本周二的大幅調(diào)整，融資客獲利了結(jié)傾向大增。從這一層面來看，5655.78億元的融資盤更像是燙手的山芋，這部分資金一旦跟風(fēng)出逃可能會加重市場調(diào)整的力度。
　　另一方面，本周是股指期貨IF1409合約的交割日，“交割日魔咒”可能會再度來襲。所謂“交割日魔咒”，一般稱“到期日效應(yīng)”，指的是在股指期貨最后交易日(即交割日)當(dāng)天，因到期原因引發(fā)的期貨和現(xiàn)貨成交量和價格波動率發(fā)生扭曲的現(xiàn)象�？紤]到在此前市場二次上攻之際，不少投資者開立多頭倉位，而在本周五的股指期貨交割日中，多頭資金可能會平倉，這無疑將加大市場波動幅度。
　　其實，昨日多方資金已經(jīng)開始撤兵，多方前二十席位昨日共減倉12562手，其中減持最多的是多方第二巨頭中信期貨，為3367手。