在大盤于2300點附近持續(xù)震蕩之際，國內(nèi)主流券商的策略團隊爆發(fā)了多空口水戰(zhàn)，國泰君安、華泰證券、興業(yè)證券是看多的代表，以光大證券、申萬、安信為代表的幾家券商，則偏向謹慎，雙方在經(jīng)濟復(fù)蘇、貨幣松緊等多個關(guān)鍵問題上，均存在較大分歧。

　　多方：利空出盡

　　多方的代表是國泰君安，其宏觀分析師任澤平近日發(fā)布研報《徹底將熊市埋葬》。
　　他看好市場的主要邏輯是，經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖很差，但已經(jīng)被市場預(yù)期，屬于利空出盡，而流動性、改革預(yù)期，在推動市場。
　　任澤平稱，當前中國經(jīng)濟無風(fēng)險利率下降具有趨勢性，是由市場自發(fā)出清主導(dǎo)的，而不是由貨幣政策松緊調(diào)整主導(dǎo)的，這也就意味著當下不是反彈，而是牛市的節(jié)奏。
　　華泰證券的分析師徐彪也是因為利率水平的變化而看好市場，但邏輯稍有不同。他在研報中稱，堅信企業(yè)融資成本會回落，堅信工業(yè)增速能一路回升走出2010年以來最持久的一輪復(fù)蘇。企業(yè)盈利超預(yù)期，上證指數(shù)有望突破2450點。雖然近期市場熱度較高，出現(xiàn)了調(diào)整，只要企業(yè)盈利改善的趨勢不變，距離2450點第一目標位就遠比想象的要近。
　　任澤平指出，近期基本面數(shù)據(jù)可理解為短期利空出盡、中期重大利好該出清遲早要出清的，由于無效融資需求收縮，無風(fēng)險利率下降可能會加速。而且，由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)正在發(fā)生巨變，服務(wù)業(yè)比重已經(jīng)超過二產(chǎn)，傳統(tǒng)的電鋼指標對宏觀經(jīng)濟的代表性下降，過度關(guān)注工業(yè)生產(chǎn)、發(fā)電量、粗鋼產(chǎn)量等傳統(tǒng)增長動力指標，容易對形勢產(chǎn)生誤判。
　　興業(yè)策略張憶東對于經(jīng)濟數(shù)據(jù)也是持一種“不重視”的態(tài)度。他稱，現(xiàn)階段，影響A股市場的主要矛盾不是經(jīng)濟好壞，而是改革和轉(zhuǎn)型預(yù)期；驅(qū)動因素不是存量資金博弈，而是增量資金入場。

　　空方：流動性掣肘

　　安信的宏觀研究，向來有極大的市場號召力，最近安信證券高善文在晨會紀要中稱，8月工業(yè)顯著失速令人驚訝，考慮到經(jīng)濟失速和主動信貸創(chuàng)造的結(jié)束，其對股票市場的看法轉(zhuǎn)向謹慎。
　　經(jīng)濟方面，高善文分析，分行業(yè)看增速的下降比較普遍，一些下游耐用消費品領(lǐng)域也存在明顯失速，這不能都歸于房地產(chǎn)調(diào)整和天氣等擾動性因素。初步判斷經(jīng)濟預(yù)期轉(zhuǎn)差和存貨調(diào)整可能影響了經(jīng)濟增長。預(yù)期轉(zhuǎn)差的影響持續(xù)時間可能比較長，但存貨調(diào)整的壓制作用不會持續(xù)太長時間。
　　流動性方面，高善文指出，雖然8月新增信貸7025億，符合市場之前的預(yù)期，但表外收縮明顯，使8月的社融總量余額增速（估算）回落0.8個百分點。信用增速下降也使得M2同比增速繼續(xù)下降0.7個百分點。高善文稱，信貸主動創(chuàng)造已退潮，并讓位于需求大幅收縮形成的被動型流動性寬松。這通過貿(mào)易盈余的擴張和信用需求的下降來實現(xiàn)。8月份以來市場的上漲應(yīng)該更多地受風(fēng)險偏好上升的影響。
　　光大證券分析師徐高也對利率的看法偏悲觀。徐高稱，近期中國無風(fēng)險利率的降幅相當有限，在可預(yù)見的未來也很難大幅下降。同時通脹水平卻因經(jīng)濟增長走弱而下降，導(dǎo)致真實無風(fēng)險利率上升，這對股票估值絕不是什么好消息。
　　實際上，華泰證券徐彪對于市場的看法，也留有看空的余地。他在報告中稱，向前看，如果形勢的發(fā)展讓我們確信未來兩個季度企業(yè)盈利增速將系統(tǒng)性回落，將第一時間毫不猶豫下調(diào)對市場的積極看法。
　　相對于牛熊的分歧，申萬策略分析師的觀點，頗為中立。他們認為，當前是結(jié)構(gòu)性行情，反彈或許仍將延續(xù)，但是仍然對“牛市論”持理性的懷疑態(tài)度。