七年前，四只QDII基金首航出海，腰斬的凈值交了大把學(xué)費(fèi)。
　　七年后，89只QDII基金為國(guó)內(nèi)投資人提供了全面的海外市場(chǎng)資產(chǎn)配置方案，投資指數(shù)、股票、債券、商品的基金應(yīng)有盡有。
　　近三年，有14只產(chǎn)品盈利超過(guò)30%，其中4只近三年累計(jì)收益超60%，最高者超過(guò)80%。
　　七年中，國(guó)際市場(chǎng)弄潮兒交出答卷令人滿意，有兩人主動(dòng)管理股票基金年化收益率超過(guò)20%。
　　全部QDII基金中，有18只被機(jī)構(gòu)持有20%以上。

　　基金系QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）啟航于2007年9月19日，這一天，內(nèi)地首只QDII基金——南方全球成立。不過(guò)，包括南方全球精選在內(nèi)，當(dāng)年出海的4只QDII產(chǎn)品，入市后就趕上2008年金融危機(jī)的驚濤駭浪，著實(shí)嗆了不少水。
　　如今，基金系QDII出海已七年。用“七年之癢”來(lái)形容它，再恰當(dāng)不過(guò)了：從當(dāng)初的“孤帆遠(yuǎn)影”（4只）發(fā)展成了“艦艇編隊(duì)”（89只），既有業(yè)績(jī)不俗者帶給投資人很多甜蜜，也有至今無(wú)法解套者帶給投資人無(wú)盡煩惱。
　　甜蜜和煩惱，究竟是時(shí)也勢(shì)也，還是航海技術(shù)使然？《投資者報(bào)》梳理全部QDII基金的“航海日志”，希望能幫助投資者從中獲得啟示。

　　從“小舢板”到“艦艇編隊(duì)”

　　2007年最先出海的4只QDII基金，全部趕上的是交學(xué)費(fèi)的節(jié)奏。
　　斯時(shí)，正值A(chǔ)股大牛市的后半段，投資人購(gòu)買股票、投資基金熱情高漲，對(duì)“高大上”的QDII基金更是趨之若鶩。
　　這4只QDII基金成立后快速建倉(cāng)，且無(wú)一例外地將主要倉(cāng)位投資于香港股市。不料，香港恒生指數(shù)在2007年10月底創(chuàng)出31958點(diǎn)的新高后，一路跌到2008年10月的最低點(diǎn)10676點(diǎn)，最高跌幅2/3。
　　發(fā)行一年后的2008年底，出海一年的QDII基金沒(méi)給投資人帶來(lái)豐厚的紅利，卻有滿目瘡痍的虧損：4只基金發(fā)行時(shí)總規(guī)模1200億元，2008年底只剩下498億元，規(guī)模下降并非由于基金持有人大量贖回基金份額，而是源于單位凈值下跌——4只基金平均虧損50%。
　　這也就意味著，投資人實(shí)實(shí)在在套牢其中，702億元的真金白銀變成學(xué)費(fèi)，扔在海外市場(chǎng)的汪洋大海中。
　　首航遭遇寒流，并未阻擋內(nèi)地基金公司出海的熱情，尤其是當(dāng)這些基金公司認(rèn)為海上已然風(fēng)和日麗之時(shí)。
　　出海七年之后，基金系QDII已由原來(lái)4家全部發(fā)行主動(dòng)股票基金，成長(zhǎng)為31家公司管理著89只不同類型的QDII基金。
　　這些基金風(fēng)險(xiǎn)不同，從低風(fēng)險(xiǎn)的債券型，中等風(fēng)險(xiǎn)的指數(shù)型到高風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)股票基金全覆蓋；投資地域不同，包括中國(guó)香港、亞太地區(qū)、金磚四國(guó)到新興市場(chǎng)均有所涉足；投資領(lǐng)域不同，房地產(chǎn)、黃金、油氣資源等行業(yè)基金赫然其中。
　　在出海的基金公司中，有些已經(jīng)擁有多只QDII基金，形成了自己的“艦艇編隊(duì)”：有7家公司發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量超過(guò)5只，其中嘉實(shí)品種最全，廣發(fā)的“艦艇編隊(duì)”則主攻指數(shù)型，頗具特色。
　　嘉實(shí)是2007年第一批出海的4家公司之一，當(dāng)年10月，嘉實(shí)海外中國(guó)股票基金成立，是投資于香港聯(lián)交所、新加坡交易所、美國(guó)紐約交易所、納斯達(dá)克上市股票，是一只典型的主動(dòng)投資股票基金。
　　三年后的2010年，在第三批QDII集中出海之際，嘉實(shí)吸收了第一批QDII出海交學(xué)費(fèi)的教訓(xùn)，發(fā)行了跟蹤香港恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)的指數(shù)型基金“嘉實(shí)恒生中國(guó)企業(yè)”，公司提供投資工具，擇時(shí)交給投資人去做。
　　2011年，嘉實(shí)又發(fā)行了主要投資于跟蹤黃金價(jià)格的基金“嘉實(shí)黃金”，是投資于基金的基金，國(guó)外稱為FOF(Fund of Fund)。
　　從這3只產(chǎn)品能明顯看出嘉實(shí)產(chǎn)品發(fā)行思路的變化，股票型、指數(shù)型、FOF，一樣一只，類似下圍棋剛開始的戰(zhàn)略布局階段，不在意一城一池的得失，將來(lái)要靠“勢(shì)”來(lái)贏得勝利。近兩年又發(fā)行了針對(duì)國(guó)外房地產(chǎn)、新興市場(chǎng)的分級(jí)基金。
　　目前，嘉實(shí)已是市場(chǎng)中產(chǎn)品數(shù)量最多，從低風(fēng)險(xiǎn)到高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品全覆蓋的公司，擁有7只QDII基金，投資范圍囊括指數(shù)、股票、債券、商品的各個(gè)門類。
　　與嘉實(shí)覆蓋面廣不同，廣發(fā)專注指數(shù)型。廣發(fā)不是第一個(gè)發(fā)行指數(shù)產(chǎn)品的公司，卻是現(xiàn)在QDII指基最多公司：6只產(chǎn)品中有4只指數(shù)基金，分別覆蓋不同行業(yè)指數(shù)。
　　2011年發(fā)行的“廣發(fā)全球農(nóng)業(yè)”，是投資在美國(guó)上市農(nóng)業(yè)股的指數(shù)基金；2012成立“廣發(fā)納斯達(dá)克100”。2013年連續(xù)發(fā)行兩只指基，分別投資于MSCI美國(guó)房地產(chǎn)投資信托指數(shù)和美國(guó)標(biāo)普全球1200醫(yī)療保健指數(shù)。
　　對(duì)于發(fā)行指數(shù)產(chǎn)品，廣發(fā)基金給出的解釋是：發(fā)達(dá)國(guó)家股市比較成熟，市場(chǎng)的有效性已經(jīng)很高，選擇投資被動(dòng)型的QDII基金比較穩(wěn)健。從長(zhǎng)線上來(lái)看，歷史數(shù)據(jù)顯示，歐美主動(dòng)性的投資管理基金都很難跑贏指數(shù)。在這樣的邏輯下，公司大量發(fā)行指數(shù)基金。

　　長(zhǎng)風(fēng)破浪會(huì)有時(shí)

　　廣發(fā)基于被動(dòng)投資戰(zhàn)勝主動(dòng)投資的理論發(fā)行指基，是市場(chǎng)流派之一，有其道理。但實(shí)際業(yè)績(jī)也表明，主動(dòng)股基，仍舊能創(chuàng)造超額收益，近3年凈值增長(zhǎng)排名前10基金中，有7只是股基，占據(jù)多數(shù)；累計(jì)收益率超60%的品種中，股基指基各占半壁江山。
　　近3年QDII收益排行前10名基金，收益率在39%至80%之間，這樣的收益率足以讓投資人滿意。特別是有4只產(chǎn)品收益率超過(guò)60%，分別是富國(guó)中國(guó)中小盤盈利80.40%，國(guó)泰納斯達(dá)克100盈利75.31%，廣發(fā)全球精選盈利69.24%，大成標(biāo)普500等權(quán)重盈利67.01%。
　　富國(guó)中國(guó)中小盤基金奪冠，源于基金投資定位于香港市場(chǎng)中的中國(guó)概念中小盤股票。基金于2012年9月成立，當(dāng)年香港恒生指數(shù)上漲23%；2013年繼續(xù)保持上漲勢(shì)頭，這只基金七成以上倉(cāng)位都投資于香港市場(chǎng)，得其時(shí)也得其勢(shì)。
　　后天努力也不可忽視，富國(guó)中國(guó)中小盤抓了一些牛股：2013年重倉(cāng)持有海信科龍，同期股價(jià)上漲2.53倍。對(duì)海信科龍的介入從2012四季度就已開始，年底時(shí)，持有8.4%的倉(cāng)位，2013年前三個(gè)季度，一直是第一重倉(cāng)股。隨著股價(jià)上漲，持有倉(cāng)位逐季度調(diào)整，分別是8%、6.25%、6.99%。海信科龍的股價(jià)在2013年四季度時(shí)漲勢(shì)放緩，基金持有倉(cāng)位也已經(jīng)降到2.9%。
　　富國(guó)中國(guó)中小盤從2013年中期開始重倉(cāng)持有東瑞制藥，到今年中報(bào)中仍舊重倉(cāng)，期間股價(jià)上漲1.8倍。
　　基金凈值升高，基金份額也因此快速提升，今年中期相比2013年底，富國(guó)中國(guó)中小盤基金份額增加了近5倍。
　　國(guó)泰納斯達(dá)克100基金近3年凈值上漲75.31%，排名第二。這只基金于2010年4月成立，是市場(chǎng)第一只QDII指數(shù)基金，也是國(guó)泰發(fā)行第一只QDII。該基金完全投資于與滬深300指數(shù)相關(guān)性低的美國(guó)市場(chǎng)，適合做資產(chǎn)配置組成部分。納斯達(dá)克指數(shù)在近期創(chuàng)出新高，該基金累計(jì)收益84.49%，配置價(jià)值凸顯。2011年底到2013年中期，機(jī)構(gòu)持有量從202萬(wàn)份增加到2594萬(wàn)份，增加了12倍。
　　大成標(biāo)普500等權(quán)重累計(jì)收益67%，收益率排在第四名，由于近年大成負(fù)面新聞不斷，機(jī)構(gòu)持有量并不高，但基金公司內(nèi)部員工持有量一直在上升，近3年增加了7倍。
　　有人歡喜也有人憂，即使金融危機(jī)的寒流已過(guò)，出海也并非全是好消息。受到國(guó)際黃金價(jià)格狂跌的拖累，主投黃金貴金屬的基金，近3年無(wú)一例外都遭遇了虧損，虧損幅度都在30%左右。一些主動(dòng)管理股基，近3年虧損超過(guò)10%。

　　大海航行靠舵手

　　海上行船，離不開舵手。對(duì)QDII基金來(lái)說(shuō)，基金經(jīng)理就是乘客們眾所仰賴的舵手。
　　將QDII基金的舵手們管理產(chǎn)品業(yè)績(jī)按照管理時(shí)間，年化到每年收益率，可以看出大家在相同時(shí)間段內(nèi)盈利能力的高低。年化收益前10名中，有7名是主動(dòng)管理基金，富國(guó)張峰管理富國(guó)中小盤年化收益33.94%；廣發(fā)丁靚管理廣發(fā)全球精選達(dá)24.88%；緊隨其后5人，依次是嘉實(shí)鐘山、交銀施羅德晏青、景順長(zhǎng)城謝天翎、建信基金李博涵，年化收益都在12%以上。
　　張峰管理富國(guó)中小盤靠在香港市場(chǎng)抓個(gè)股盈利，從成立后一直由他一人管理。廣發(fā)丁靚卻是從前輩手中接過(guò)虧損的基金，要先修正前任的配置，然后再貫徹自己的思路。
　　丁靚是廣發(fā)全球精選第三任經(jīng)理。他在2012年4月接手這只基金時(shí)，凈值只有0.896元，已經(jīng)較發(fā)行價(jià)虧損11%，基金規(guī)模只有1.29億元。接手之后，他砍掉了對(duì)于澳大利亞、韓國(guó)、新加坡、印尼的投資，專攻中國(guó)香港和美國(guó)市場(chǎng)，大幅度提高在美國(guó)和中國(guó)香港的股票配比，打翻身仗。
　　事實(shí)證明，精簡(jiǎn)是正確的。澳大利亞、韓國(guó)兩國(guó)市場(chǎng)主要指數(shù),在2012年跑輸香港恒生指數(shù)和美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)，2013年標(biāo)普500漲幅接近30%牛冠全球。
　　完成大方向戰(zhàn)略布局后，在戰(zhàn)術(shù)貫徹階段要選好股票，他的選股思路是自下而上。
　　2013年前兩個(gè)季度，丁靚重倉(cāng)持有金山軟件，同期股價(jià)上漲1.37倍。2013年4季度至2014年一季度，持有中國(guó)動(dòng)物保健品，同期股價(jià)上漲61%。
　　得益于市場(chǎng)選擇正確及抓個(gè)股精準(zhǔn)，接手后收復(fù)失地，現(xiàn)在累計(jì)凈值1.521元，接手后收益71.58%。2012年盈利19.02%，在全部60只QDII產(chǎn)品中，排名沖進(jìn)了第4名。2013年再度盈利43.43%，全部57只產(chǎn)品中位列冠軍；今年以來(lái)仍在前1/6。業(yè)績(jī)領(lǐng)先帶領(lǐng)規(guī)模增長(zhǎng)，今年中期基金規(guī)模為3.71億元，比接手時(shí)增加了近兩倍。

　　機(jī)構(gòu)投資人的“船票”

　　駛往海外市場(chǎng)的艦艇上，坐滿了作為乘客的機(jī)構(gòu)投資人。
　　QDII誕生之初，本意就是讓國(guó)內(nèi)投資人增加一條配置國(guó)際證券市場(chǎng)的通道，配置需求最大的是機(jī)構(gòu)投資人，通過(guò)尋找優(yōu)秀的管理人在國(guó)際市場(chǎng)盈利，即規(guī)避了疲弱A股的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，又實(shí)現(xiàn)盈利，一舉兩得。
　　全部QDII基金中，有18只被機(jī)構(gòu)持有20%以上，特別是銀華全球核心優(yōu)選、匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選、泰達(dá)宏利全球新格局機(jī)構(gòu)持有占比50%以上，機(jī)構(gòu)是其最大的客戶。
　　機(jī)構(gòu)持有比例最大的QDII基金是銀華全球核心優(yōu)選，今年中期持有82.76%。這只基金從2008年誕生到現(xiàn)在，機(jī)構(gòu)持有比例一直在40%以上，2013年開始躍升到50%以上。
　　匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選，2010年誕生之初，機(jī)構(gòu)持有比例是51%，到現(xiàn)在4年間持有比例一直居高不下，今年中期機(jī)構(gòu)持有66.74%。在2012年、2013年該基金獲得盈利，未辜負(fù)機(jī)構(gòu)們的期待。
　　位列近3年收益排名前列的廣發(fā)全球精選基金，機(jī)構(gòu)投資者持有份額從發(fā)行時(shí)的7054萬(wàn)份，到今年中期的9150萬(wàn)份，增幅30%，占基金總份額比例也一直在30%左右，最高時(shí)是2013年中期，達(dá)56%。今年中期機(jī)構(gòu)持有份額雖然增加，由于基金總份額增加，持有比例反倒下降到35%。廣發(fā)全球精選基金近年來(lái)優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，也給這些機(jī)構(gòu)豐厚回報(bào)。