近期，房地產(chǎn)下行風(fēng)險加大給中國經(jīng)濟增長前景帶來更多不確定性。不過，在滬港通即將運行的背景下，外資機構(gòu)對于A股的熱情并未受到大的影響。
關(guān)注經(jīng)濟基本面
近期多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)的披露以及對政策層面的預(yù)期，使一些外資投行紛紛調(diào)低對中國經(jīng)濟的預(yù)測。巴克萊近期報告將2014年中國GDP增速預(yù)期下調(diào)20基點至7.2%，第三季度、第四季度經(jīng)濟增速則分別下調(diào)至7.1%和7.0%。
對于調(diào)低今年經(jīng)濟增速預(yù)期的理由，巴克萊提出，考慮到2015年房地產(chǎn)市場將進一步調(diào)整，產(chǎn)能過剩和需求疲軟導(dǎo)致制造業(yè)投資低迷，基礎(chǔ)設(shè)施投資上行空間不足，出口增速溫和，定向?qū)捤烧邔o法維持二季度所見到的經(jīng)濟增速水平。政府將2015年經(jīng)濟增速目標(biāo)設(shè)定在7%的可能性上升，若政府確實接受較低增速，將利于提升經(jīng)濟增長的質(zhì)量和經(jīng)濟增長的可持續(xù)性。
多家外資投行表示，對于房地產(chǎn)行業(yè)的擔(dān)憂是調(diào)低經(jīng)濟增長預(yù)期的主要理由。瑞穗證券報告指出，盡管改革措施已取代刺激舉措，但進展緩慢。經(jīng)濟疲軟主要受累于房地產(chǎn)市場低迷，中國8月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預(yù)期，投資增速下降到自2002年以來最低水平，工業(yè)增加值增速降至6.9%，為2009年以來最低水平。該行下調(diào)了三季度及全年GDP同比增速至7.2%、7.3%。
近期，有多個城市放寬首套房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，巴克萊對此表示，這些措施目的在于刺激內(nèi)地房地產(chǎn)市場，但成效可能有限。房地產(chǎn)市場的下行仍為政府主要關(guān)注點，若房地產(chǎn)市場于今年第四季至明年首季繼續(xù)下滑并超出預(yù)期，屆時政府或出臺更有力的刺激措施，例如降低首付比例及貸款利率，但這些措施亦可能加大銀行凈息差壓力。
看好滬港通機會
盡管外資行對近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)較悲觀，但這種對短期數(shù)據(jù)的情緒波動，并沒有影響外資機構(gòu)對于A股的熱情。
野村證券近日發(fā)布報告指出，目前滬港通的設(shè)計，每日額度上限及缺乏賣空機制，都可能限制對沖基金運用其策略的能力，預(yù)計長線價值投資者可能通過滬港通首先進入A股。擁有較高股息收益率的大市值股票，可能引起長線價值投資者的興趣。
自4月以來，外資機構(gòu)較關(guān)注滬港通行情，重要著眼點在于AH股差價。高盛證券發(fā)布報告指出，自4月以來，H股較A股有折讓的股份，自滬港通措施公布起上漲近31%，但其他類型的AH股折讓模式則大致符合市場預(yù)期，反映AH股折讓問題較投資者預(yù)期復(fù)雜。
高盛證券表示，自滬港通措施公布后，A股相對于H股的溢價由48%收窄至30%。隨著10月即將啟動滬港通，將令投資者更關(guān)注AH股差價收窄的問題。從此前市場反應(yīng)看，市值較小及交易頻繁的股份，是AH差價收窄的主要對象。而每股盈利增長及絕對估值等因素并未成為影響差價的重要因素。該行預(yù)計，投資者可以從數(shù)個角度挑選股票，關(guān)注那些具稀有價值、收益高或穩(wěn)定、適當(dāng)管理層激勵機制的公司。其中H股較A股有折讓的股份，可成為主要的套利目標(biāo)。
