蘇格蘭從英國獨立失敗了，但英國從歐盟“獨立”的戲碼才剛剛開始。
正是因為這一長期態(tài)勢，近期英鎊的表現(xiàn)格外詭異。
由于蘇格蘭公投，英鎊在過去一個月經(jīng)歷了不小的波動。盡管獨立公投暫告段落，但英鎊的活躍并未就此打住。
英鎊活躍背后的政治背景是，隨著明年5月的英國大選臨近，關(guān)于給予蘇格蘭更多權(quán)力以及對于調(diào)整英格蘭議員只能投票表決英格蘭事務(wù)的議題，勢必將成為焦點，加之英國一直以來對于脫離歐盟的態(tài)度強硬，英鎊無疑成為了局勢的指向標(biāo)。
盡管一切尚未有定論，但英鎊兌歐元的漲勢已然明顯。在9月下旬，英國央行總裁卡尼曾表示，英國將“更接近”升息后，歐元兌英鎊逾兩年來首次跌穿0.78英鎊。
“英國的數(shù)據(jù)暗示，英國央行和市場在角力，前者希望維持利率在低位，而后者預(yù)期央行收緊政策的時間要遠早于所暗示的時間，”IronFX的全球外匯策略主管馬歇爾·吉特勒表示，“基本面和技術(shù)面看起來對英鎊有利。美國的問題使投資者在歐洲尋求避險，英鎊也是受益者之一�！�
英鎊“牛市”終于來臨？這看似瘋狂的英鎊背后，真實反映的是英國國內(nèi)外的各項政策局勢變動。
獨立公投的影響
公投以一種激烈的方式提醒了所有投資者，時至今日政治風(fēng)險依然存在。而下一次最可能的風(fēng)險，則是稍后在是否留在歐盟問題上的投票表決
蘇格蘭在9月18日通過公投的形式?jīng)Q定繼續(xù)留在英國，這使得大量英鎊投資者如釋重負。然而從現(xiàn)在看來，這也只是暫時喘息的機會。在公投開始前數(shù)日，英鎊連日下落，直至公投結(jié)果明朗，才緩慢收復(fù)失地。
在此之前，馬歇爾·吉特勒就在報告中指出，一旦公投的結(jié)果顯示蘇格蘭將繼續(xù)保留在聯(lián)合王國內(nèi)，英鎊會立即出現(xiàn)放松式的大漲。不過，外界依然過高估計了英國統(tǒng)一對英鎊的利好影響，截至18日，英鎊兌美元下跌0.6%，收于1.6288，較之前變化并不明顯。之后，馬歇爾·吉特勒解釋道，“回應(yīng)不太過狂熱是合理的表現(xiàn)。由于支持獨立的票數(shù)比例漲幅在公投前的一兩周就陷于停滯，英鎊可能的漲幅中，大部分在那時就已經(jīng)發(fā)生了�！北M管如此，包括馬歇爾·吉特勒在內(nèi)的分析人士也強調(diào)，在被普遍視作不太可能發(fā)生的，公投以支持獨立結(jié)束的情況中，英鎊匯率將肯定會發(fā)生大跌。
盡管由蘇格蘭公投直接導(dǎo)致的動蕩風(fēng)險被奮力避免，但市場的焦點也就此轉(zhuǎn)移到更具有持久性意義的英國內(nèi)政不確定性上，關(guān)于公投期間的黑幕丑聞，以及對進一步下放蘇格蘭議員在英國事務(wù)決策中權(quán)力所作出的承諾，隨時可能將這種不確定性放大。
“英國的政治正受到越來越大的關(guān)注。”荷蘭合作銀行機構(gòu)分析師珍妮·弗利認為，在蘇格蘭公投發(fā)生之前，投資人為發(fā)達國家的某次選舉擔(dān)憂這事并不多見，但是這次公投卻以一種激烈的方式提醒了所有投資者，時至今日政治風(fēng)險依然存在。經(jīng)此一役，市場敏銳地意識到了，英國在明年春天大選前夕解決憲法問題實則困難重重，而稍后在是否留在歐盟問題上的投票表決所可能招致的風(fēng)險。
然而，不斷變更的全球貨幣政策背景無疑起著更重要的作用。上個月，由于投資者預(yù)期美國“量化寬松政策”即將結(jié)束，而美國之后將對經(jīng)濟復(fù)蘇采取更為緊縮的貨幣政策，美元幾乎在與所有其他貨幣的匯率中穩(wěn)步攀升。近日，美國聯(lián)邦儲備委員會聲明，美國的貨幣政策指導(dǎo)意見并未發(fā)生改變，但同時也暗示了明年的利率升幅可能大于預(yù)期。
在過去一個月中，即使算上因為蘇格蘭分裂所帶來的投資風(fēng)險，英鎊實際上比大多數(shù)其他發(fā)達國家貨幣兌美元都表現(xiàn)得更加強勢。英鎊對歐元匯率上漲超過1.6%，近兩年多時盤踞高位，分析人士認為，如果歐洲央行繼續(xù)推行寬松的貨幣政策，英鎊兌歐元可能擁有更大的獲利空間。
“獨立公投風(fēng)波已經(jīng)過去，我們認為英鎊將重新成為地位僅次于美元的主要替代貨幣”，盡管瑞士信貸銀行分析師對英鎊信心滿滿，荷蘭國際集團ING的分析師則指出，如今匯率變化對英鎊的利好消息并不足以證明英鎊強勢時代已經(jīng)到來。
期貨市場的數(shù)據(jù)顯示，原先看好英鎊升值的投機者，即使在獨立公投前轉(zhuǎn)換陣營，也依然有足夠的空間重返市場。然而，英國《金融時報》記者戴爾芬·斯特勞則認為，英鎊要想“重現(xiàn)輝煌”可能性并不大。盡管英國經(jīng)濟正在穩(wěn)步回升，但是腳步已然放緩，最新的數(shù)據(jù)表明，英國的出口商開始感受到歐元區(qū)持續(xù)疲軟的負面影響。此外，國內(nèi)工資增長仍接近歷史低位，這使得貨幣政策委員會沒有理由在短時間加快加息步伐。
摩根士丹利分析師近日指出，盡管市場對英國央行將在明年第一季度加息的預(yù)計不變，但“由于美聯(lián)儲提升利率勢在必行，這會使得英鎊受到影響”。分析師還認為，此前的時間里，從海外流入英國的外資投資大大提振了英鎊的價值，在公投期間這一趨勢有所放緩，并且不太可能在短時間得以恢復(fù)。
“對于在過去兩個月中英鎊蒙受的損失，我們并不確信能否在短時間內(nèi)收復(fù)所有失地，”瑞士銀行分析師杰夫說，“我們期望美聯(lián)儲的政策發(fā)展不會影響到英鎊的價格，而英國央行的政策還具有太多不確定因素。”
此外，政策制定者并沒有愿望看到英鎊進一步強勢，因為英鎊兌歐元的價格將極大影響貿(mào)易加權(quán)匯率。路透社10月6日消息，英鎊貿(mào)易加權(quán)指數(shù)跌至三周低點，此前英國公布的一系列數(shù)據(jù)不及預(yù)期，令投資人擔(dān)心英國經(jīng)濟在年底前放緩。但如果對憲法的擔(dān)憂繼續(xù)縈繞匯率市場，對于其他方面的擔(dān)憂倒是能稍稍減緩。
受制于歐元區(qū)
英國制造業(yè)正承受著來自歐元區(qū)的重大壓力，歐元區(qū)經(jīng)濟放緩極大地沖擊了歐洲各國對英國產(chǎn)品的需求
國際貨幣基金組織近日強調(diào)，盡管英國在過去一年中的經(jīng)濟復(fù)蘇優(yōu)于其他G7集團國家，但疲軟的制造業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)從側(cè)面佐證英國經(jīng)濟增長腳步放緩。英國國家經(jīng)濟和社會研究所10月7日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月末英國經(jīng)濟在過去３個月的預(yù)期增長為0.7%，相較截至8月末0.8%的預(yù)期增長略有回落，總體而言英國經(jīng)濟比上一年體量增值達3.1%。
IMF預(yù)計今年英國經(jīng)濟增長3.25%，英國可能是增長最快的主要經(jīng)濟體。同下調(diào)歐元區(qū)三大經(jīng)濟體——德國、法國和意大利經(jīng)濟預(yù)估形成鮮明對比。IMF預(yù)計今年意大利經(jīng)濟萎縮0.2%。IMF還表示，明年歐元區(qū)陷入通縮的幾率為30%，且有近四成幾率陷入經(jīng)濟衰退，而英國已經(jīng)擺脫了危機。稍早德國公布的數(shù)據(jù)顯示，8月工業(yè)生產(chǎn)降幅遠高于預(yù)期，錄得2009年初金融危機以來最大降幅。
作為歐洲最大的經(jīng)濟體，德國在8月被爆出近五年最嚴(yán)重工業(yè)產(chǎn)值下滑，就在此后不久，英國有官方數(shù)據(jù)顯示，英國制造業(yè)產(chǎn)出在7月至8月間增長僅為0.1%，與經(jīng)濟學(xué)家的預(yù)期持平，整體工業(yè)生產(chǎn)均表現(xiàn)平平，用以安撫民心。英國8月工業(yè)生產(chǎn)較前月持平，較上年同期增長2.5%。制造業(yè)產(chǎn)出較上年同期增長3.9%，略高于預(yù)期。
盡管制造業(yè)僅占英國經(jīng)濟的一成左右，但是直到最近英國制造業(yè)的強勢表現(xiàn)確實對英國的經(jīng)濟復(fù)蘇具有助推作用。任職于全球知名經(jīng)濟調(diào)研機構(gòu)Markit的經(jīng)濟學(xué)家克里斯·威廉姆森告訴《國際金融報》記者，英國制造業(yè)情況的惡化將促使英國央行的政策制定者們“不得不暫緩考慮提升利率的問題”。
克里斯·威廉姆森認為，制造業(yè)周期通常由多個合作國家共同決定，歐盟其他國家，尤其是德國受到俄羅斯制裁的嚴(yán)重影響，大大拖累了英國制造業(yè)�！斑z憾的是，這在烏克蘭問題解決前似乎很難尋求改善�！�
克里斯·威廉姆森補充說，制造商中表現(xiàn)最好的是那些為英國國內(nèi)市場生產(chǎn)商品的企業(yè)，比如食品與塑料制造商。受益于英國國內(nèi)消費性支出的提升，以及海外資產(chǎn)的流入，英國經(jīng)濟發(fā)展在過去一年中要快于歐洲其他大經(jīng)濟體。盡管如此，出口商們?nèi)匀灰驗闉蹩颂m緊張的地緣政治局勢苦不堪言，歐元區(qū)經(jīng)濟疲軟的連鎖反應(yīng)已經(jīng)有所顯現(xiàn)。
“兌歐元我們肯定看漲，而兌美元的話，我感覺反彈時機可能已經(jīng)成熟，”克里斯·威廉姆森坦言，“我覺得誘因不會是英國數(shù)據(jù)，而是美聯(lián)儲會議記錄，或美聯(lián)儲官員講話。英國最近的數(shù)據(jù)并不糟糕，但也算不上強勁，所以市況穩(wěn)定�！�
德國貝倫堡銀行的經(jīng)濟學(xué)家羅伯·伍德稱，烏克蘭和俄羅斯問題對英國出口商的直接重要性雖然不大，“但是制造業(yè)的制造周期是由各國高度配合而成”。他解釋道，“這意味著打擊的不僅僅是德國制造產(chǎn)業(yè)，更多地打擊了外界對整個歐洲制造產(chǎn)業(yè)的商業(yè)信心，而這一點已經(jīng)蔓延到了英國，并且預(yù)期仍將在下半年持續(xù)�！�
國際貨幣基金組織預(yù)測美國經(jīng)濟增長仍將保持強勁，美國經(jīng)濟增長的條件已逐漸趨于成熟，2014年下半年至2015年能夠保持3%左右的增長幅度。相比之下，歐元區(qū)的衰退風(fēng)險已急劇上升，國際貨幣基金組織提醒稱，預(yù)計歐元區(qū)在2014年全年經(jīng)濟增長僅為0.8%，2014年為1.3%，作為單一貨幣區(qū)域，歐元區(qū)經(jīng)濟衰退風(fēng)險已從６個月前預(yù)測的20%幾乎翻了一番。此外，國際貨幣基金組織對于歐元區(qū)的發(fā)展日益關(guān)注，認為歐元區(qū)有30%的可能會掉入通縮陷阱。
同時，鑒于俄羅斯近日所遭受的制裁與地緣政治緊張局勢，投資者紛紛從俄羅斯撤資，國際貨幣基金組織預(yù)計俄羅斯在未來兩年幾乎不會有任何增長。
加息仍言之尚早
英國央行擬于2015年內(nèi)開始加息進程似乎已經(jīng)成為了市場各界的共識，而英國央行官員對通脹狀況的擔(dān)憂，也使得部分投資者臆測其加息進程開始時間或比預(yù)期更加提前
英國央行行長卡尼9月25日在威爾士學(xué)院發(fā)表講話中稱，英國經(jīng)濟前景大為改善，上調(diào)利率只是時間問題。卡尼說道：“升息的時間點已經(jīng)越來越接近，盡管未來總是存在不確定性，但你可以預(yù)期利率將開始上調(diào)�！彪m然卡尼此番對提前升息再次老生常談，市場還是給予了積極的回應(yīng)。英鎊/美元快速反彈，最高觸及1.6339，刷新日內(nèi)新高。
10月9日，英國央行將發(fā)布最新的利率決定，對英鎊會有較大程度的影響。多數(shù)分析師預(yù)計英國央行明年初上調(diào)利率，不過少數(shù)分析師預(yù)計11月調(diào)息有可能�？嵩谥v話時稱，當(dāng)加息時點真的到來時，他預(yù)計步伐將是漸近的，并且利率將在危機前水準(zhǔn)下方達到峰值。
他強調(diào)，“經(jīng)濟面臨的阻力可能要有一段時間方能減弱。英國主要出口市場的需求依舊低迷。公共資產(chǎn)負債表修復(fù)還在繼續(xù)。而民間部門負債高企，可能對于利率尤其敏感�！�
卡尼指出，即便這些問題都解決了，緩慢的全球生產(chǎn)率增速和銀行持有更多資本的要求也可能促使各國央行保持利率在相對低的水平上。
隨著蘇格蘭獨立公投引發(fā)的不確定性消散，投資者認為，目前英國央行升息的又一個障礙已經(jīng)去除。英鎊隔夜銀行間平均利率顯示，英國央行可能在2015年春季首次升息。分析師稱，英鎊兌歐元和日元將上漲，因為歐洲央行和日本央行都很可能堅持超寬松貨幣政策。
雖然美元周一出現(xiàn)回調(diào)，但交易商表示，從較長期來看，英鎊兌美元反彈將會受限。摩根士丹利在研究報告中稱，“我們預(yù)計英鎊/美元反彈空間依然有限，下行趨勢不會改變。”
然而，盡管卡尼暗示加息“將近”，但經(jīng)濟學(xué)家和分析師預(yù)計央行在明年2、3月份前將不會提高基準(zhǔn)利率，甚至可能等到明年5月大選結(jié)束才正式開啟加息。
此前，英國央行擬于2015年年內(nèi)開始加息進程似乎已經(jīng)成為了市場各界的共識，而英國央行官員對通脹狀況的擔(dān)憂，也使得部分投資者臆測其加息進程開始時間或比預(yù)期更加提前。但是業(yè)內(nèi)知名分析師麥克休則于近日撰文指出，英國央行可能要到2015年5月份以后，也就是英國大選塵埃落定的情況下，才會進入加息周期。
英國央行副總裁布羅德班特在接受ITV電視臺訪問時重申，若時機來到，央行只打算逐步升息，他還稱預(yù)期升息導(dǎo)致財務(wù)困境的人不多。布羅德班稱，“對于升息將對于為數(shù)眾多家庭造成災(zāi)難的看法，我持反對意見。我認為這對于現(xiàn)狀而言有點夸大�！�
有分析師預(yù)期，英國央行將在明年初上調(diào)現(xiàn)處于歷史低點0.5%的指標(biāo)利率，而會在10月9日的政策會議上繼續(xù)按兵不動。由于英國近期發(fā)布的通脹率及薪酬增幅數(shù)據(jù)也將低于預(yù)期，這可能使英國央行不至于面臨過大的壓力以致在近期即開始加息進程。而考慮到貨幣政策在政治領(lǐng)域的溢出影響，為了避免不當(dāng)干政的嫌疑，英國央行很可能會把加息時間放在英國新內(nèi)閣上任之后。
法國巴黎銀行的經(jīng)濟學(xué)家多米尼克·布萊恩特在接受國外媒體采訪時表示，“現(xiàn)在隨著經(jīng)濟正�；脑S多條件已經(jīng)得到滿足，利率正�；臅r間點也越來越近了。當(dāng)前的通脹環(huán)境是良性的，如果我們不隨著經(jīng)濟擴張的步伐謹慎加息，通脹環(huán)境將不會繼續(xù)保持良性�！�
不過，是否能夠?qū)⒓酉⒄嬲嵘献h程，工資水平才是關(guān)鍵點。在英國央行于8月發(fā)布的通脹報告中，2014年初工資增長仍然疲弱，從一季度的下降0.5%到二季度下降約1%。英國央行堅持認為加息要視工資增長的復(fù)蘇程度而定，在2015年中期之前并不預(yù)期真正加息。
卡尼9月份表示，“工資增長非常弱，自從金融危機爆發(fā)以來，工資已經(jīng)下降了約1/10。要找到這樣程度的工資下降還要追溯到上世紀(jì)20年代初�！焙迷谛匠晡磥砗棉D(zhuǎn)的初步跡象已經(jīng)浮現(xiàn)，就業(yè)聯(lián)合會對雇主的調(diào)查顯示，工資水平正在逐步回升，特別是新員工。
與此同時，英國央行政策委員會進入投票模式，這顯示委員們可能已經(jīng)開始為加息做準(zhǔn)備。在上次會議上，９個委員中有兩個——麥卡弗蒂和威爾希望在9月份加息至0.75%。英國央行預(yù)計將于北京時間10月10日公布最新的利率政策決定，截至記者發(fā)稿時，仍未有進一步消息流出。
