又是10月16日，七年前的今天，上證指數(shù)創(chuàng)出了6124點(diǎn)的歷史高位，而最近幾年，大盤(pán)一直在2500點(diǎn)以下徘徊，不過(guò)如果將這幾年的行情視為簡(jiǎn)單的熊市，似乎失之偏頗。更有不少業(yè)內(nèi)人士將今年行情稱為結(jié)構(gòu)性牛市，只是牛股多出自小盤(pán)股。
　　而對(duì)于小盤(pán)牛股有無(wú)業(yè)績(jī)支撐，以及這些股票的未來(lái)，業(yè)內(nèi)討論可謂激烈。

　　小盤(pán)牛股的支撐

　　統(tǒng)計(jì)顯示，大盤(pán)從2012年12月4日的1949點(diǎn)啟動(dòng)至今，股價(jià)漲幅超過(guò)三倍的有142只股票。其中僅有樂(lè)視網(wǎng)（300104.SZ）等五家公司的市值大于300億，漲幅三倍之后，市值仍然低于100億的，有約90家公司，這意味著，大部分牛股在上漲之初，市值在30億以下。
　　在這142只大牛股中，有62家來(lái)自創(chuàng)業(yè)板，有47家來(lái)自中小板。也就是說(shuō)，75%的牛股來(lái)自于創(chuàng)業(yè)板、中小板，在過(guò)去的兩年里，如果投資者內(nèi)心擔(dān)憂中小板、創(chuàng)業(yè)板的股票估值偏高，擔(dān)憂其中風(fēng)險(xiǎn)，只買主板股票的話，他買到漲幅超過(guò)3倍的股票的概率，將會(huì)大大降低。
　　從表面的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看來(lái)，這些牛股的市場(chǎng)表現(xiàn)似乎超過(guò)了業(yè)績(jī)。這也使得不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，很多股票漲幅有些不合理。以這142只牛股為例子，取其今年中報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，凈資產(chǎn)收益率超過(guò)5%的僅有40家，凈利潤(rùn)同比增幅超過(guò)40%的僅有60家。
　　但實(shí)際上，仔細(xì)結(jié)合142家公司的具體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況等因素去分析這些數(shù)據(jù)，則會(huì)發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)推動(dòng)這些牛股上漲，也非完全胡亂“炒作”。一般來(lái)說(shuō)，凈資產(chǎn)收益率高于5%的公司才算得上合格。但是，142只牛股中，過(guò)半公司沒(méi)有達(dá)到5%，凈資產(chǎn)收益率超過(guò)10%的公司，僅10家左右。其實(shí)，142家公司的凈資產(chǎn)收益率這一指標(biāo)偏低，很大程度上是因?yàn)�，這些公司都是上市時(shí)間不長(zhǎng)的中小板、創(chuàng)業(yè)板公司。
　　有財(cái)務(wù)人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，一般規(guī)模比較小的中小板、創(chuàng)業(yè)板公司上市之前，凈資產(chǎn)收益率都很高，有的甚至達(dá)到15%以上。但一經(jīng)上市，募集資金之后，資產(chǎn)規(guī)模急劇膨脹，而由于募集的錢(qián)都是去建設(shè)一些項(xiàng)目，短期產(chǎn)生不了業(yè)績(jī)，于是就產(chǎn)生了凈資產(chǎn)收益率急劇降低的現(xiàn)象。
　　凈資產(chǎn)收益率超過(guò)10%的牛股之中，鑫富藥業(yè)（002019.SZ）、萬(wàn)向錢(qián)潮（000559.SZ）、洪城股份（600566.SH）等都是上市多年的老公司，則沒(méi)有以上因素的困擾。
　　此外，這些牛股的凈利潤(rùn)增速比較低也似乎“情有可原”。這兩年的結(jié)構(gòu)性牛市中產(chǎn)生的牛股，與并購(gòu)重組關(guān)系密切，大部分小市值創(chuàng)業(yè)板、中小板公司都對(duì)外進(jìn)行了收購(gòu)。而這些并購(gòu)標(biāo)的的業(yè)績(jī)，短期內(nèi)顯然還沒(méi)有并表到上市公司里面。所以上市公司業(yè)績(jī)自然還沒(méi)有體現(xiàn)出來(lái)。
　　從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，與行業(yè)自身復(fù)蘇推動(dòng)業(yè)績(jī)上漲，從而推動(dòng)股價(jià)上漲的情況不同。并購(gòu)?fù)苿?dòng)股價(jià)上漲的時(shí)候，是先股價(jià)上漲，后有業(yè)績(jī)并表。從這個(gè)意義上說(shuō)，142只股票過(guò)去業(yè)績(jī)不佳，否定不了這些牛股的上漲邏輯。后期，一旦業(yè)績(jī)并表，這些公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，自然會(huì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)

　　從結(jié)構(gòu)性牛市的起點(diǎn)1949點(diǎn)算起，上證指數(shù)上漲了21.75%，而統(tǒng)計(jì)顯示，兩市只有311家公司跑輸大盤(pán)。也就是說(shuō)，兩市有接近90%的公司跑贏大盤(pán)。進(jìn)一步理解，是一些權(quán)重股壓低了指數(shù)，給人一種市場(chǎng)不景氣的感覺(jué)，其實(shí)市場(chǎng)比指數(shù)看上去要活躍。
　　有私募人士分析，這些權(quán)重股的滯漲，也并非是大資金不作為，或者是價(jià)值投資被拋棄。根本的原因是，最近兩年來(lái)，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)一直不好，而權(quán)重的銀行、地產(chǎn)、基建等板塊，恰好是與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)掛鉤的。
　　在傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)濟(jì)低迷、權(quán)重股業(yè)績(jī)上漲不明朗的背景下，一方面，場(chǎng)外資金已經(jīng)開(kāi)始入市，另一方面股市經(jīng)過(guò)多年下跌，位置確實(shí)比較低。這種背景下，被政策扶持的新興行業(yè)、有并購(gòu)改革預(yù)期的軍工板塊、有重組預(yù)期的小盤(pán)股，以及業(yè)績(jī)確實(shí)優(yōu)秀的細(xì)分行業(yè)，自然就在二級(jí)市場(chǎng)先于權(quán)重股而起飛了。
　　經(jīng)歷了兩年的上漲后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從最低的585點(diǎn)一度上漲到1571點(diǎn)，漲幅接近268%。指數(shù)的高企，讓很多業(yè)界人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板漲幅太大，風(fēng)險(xiǎn)也巨大。
　　但統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，僅僅有62家創(chuàng)業(yè)板公司漲幅達(dá)到了3倍，漲幅超過(guò)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的也沒(méi)超過(guò)100家�？梢�(jiàn)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)是表面上看起來(lái)高企，實(shí)際上大部分股票跑輸指數(shù)。而主板上證指數(shù)是看起來(lái)很低，實(shí)際上則有大部分股票漲幅超過(guò)大盤(pán)。統(tǒng)計(jì)顯示，1949點(diǎn)以來(lái)的兩市2500多家公司里面，漲幅超過(guò)一倍的約1200家。